在政策支持之下，近段時(shí)間以來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組活躍度持續(xù)攀升，地方并購(gòu)重組支持舉措也紛紛出臺(tái)。在一系列并購(gòu)案例的背后，資本市場(chǎng)作為并購(gòu)重組主渠道的功能正日益凸顯。業(yè)內(nèi)人士則指出，本輪并購(gòu)重組浪潮直指“新質(zhì)生產(chǎn)力”核心，有助于推動(dòng)存量資產(chǎn)向高附加值領(lǐng)域集中，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

  A股市場(chǎng)并購(gòu)重組浪潮涌動(dòng)。7月21日，康華生物披露，公司控股股東兼實(shí)控人王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團(tuán)、持股5%以上股東康悅齊明，擬合計(jì)向萬(wàn)可欣生物轉(zhuǎn)讓所持公司21.9%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約每股65.03元，合計(jì)為18.51億元。康華生物控股股東將由王振滔變更為萬(wàn)可欣生物。這也有望成為上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金設(shè)立以來(lái)首單交易。資料顯示，萬(wàn)可欣生物執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有萬(wàn)可欣生物80.209%合伙份額。

  稍早的7月18日，長(zhǎng)鴻高科發(fā)布重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)廣西長(zhǎng)科新材料有限公司100%股權(quán)，并向不超過(guò)35名特定投資者募集配套資金。長(zhǎng)鴻高科表示，本次交易完成后，上市公司的業(yè)務(wù)范圍將拓展至特種合成樹脂產(chǎn)品，上市公司將與標(biāo)的公司形成產(chǎn)業(yè)鏈延伸、系統(tǒng)互補(bǔ)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的有效整合。

(資料圖片)

  上述案例是A股市場(chǎng)新一輪并購(gòu)浪潮的縮影。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2024年9月“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)新增的重大資產(chǎn)重組事件已經(jīng)超過(guò)了200起。密集的支持政策，是本輪并購(gòu)重組浪潮的重要推動(dòng)力。2024年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》（即“并購(gòu)六條”），提出進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年5月，證監(jiān)會(huì)修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，推出了包括建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制等在內(nèi)的一系列改革舉措。

  證監(jiān)會(huì)表示，要持續(xù)優(yōu)化股債融資、并購(gòu)重組等資本市場(chǎng)機(jī)制安排，促進(jìn)要素向最有潛力的領(lǐng)域集聚，更好支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，要抓好“并購(gòu)六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動(dòng)股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制、重組簡(jiǎn)易審核程序等新舉措落實(shí)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)自律管理推動(dòng)證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》提出，引導(dǎo)提升投行綜合金融服務(wù)能力，積極參與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，加大對(duì)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的投入。

  業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，激活并購(gòu)重組市場(chǎng)具有重要的戰(zhàn)略意義。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“存量?jī)?yōu)化+增量創(chuàng)新”并行的關(guān)鍵階段，推動(dòng)并購(gòu)重組具有產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速器、科技突圍新路徑和政策效應(yīng)凸顯三重戰(zhàn)略意義。一是通過(guò)橫向整合和縱向整合，打破低效競(jìng)爭(zhēng)，提升行業(yè)集中度與供應(yīng)鏈韌性。二是針對(duì)“卡脖子”領(lǐng)域，并購(gòu)成為快速獲取核心技術(shù)的捷徑。三是“并購(gòu)六條”簡(jiǎn)化審批流程、放寬未盈利資產(chǎn)收購(gòu)限制，形成“政策紅利+資本杠桿”的雙重催化。

  田利輝指出，與以往相比，本輪并購(gòu)重組呈現(xiàn)三大本質(zhì)差異，直指“新質(zhì)生產(chǎn)力”核心。一是從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值重構(gòu)”的躍升。以往并購(gòu)多為“保殼”或簡(jiǎn)單擴(kuò)張，當(dāng)前更聚焦產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，強(qiáng)調(diào)技術(shù)協(xié)同與附加值提升。二是從“單向整合”到“雙向賦能”的進(jìn)步。央國(guó)企與民企聯(lián)動(dòng)加深，既優(yōu)化資源配置，又激活地方經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，多元化支付工具降低交易成本，增強(qiáng)靈活性。三是從“政策驅(qū)動(dòng)”到“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的變遷。地方政府支持政策更精準(zhǔn)，直接服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略科技力量培育。本輪并購(gòu)重組不僅是企業(yè)層面的資源整合，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。其核心邏輯已從“做大蛋糕”轉(zhuǎn)向“做好蛋糕”，通過(guò)科技突破、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與政策引導(dǎo)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的培育提供制度土壤與實(shí)踐路徑。

  川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂則對(duì)記者表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，推動(dòng)新一輪并購(gòu)重組，有助于加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)優(yōu)化資源合理配置，推動(dòng)存量資產(chǎn)向高附加值領(lǐng)域集中，助力戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)突破技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。有助于強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能，助力存量上市公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。“并購(gòu)六條”允許小市值公司跨界收購(gòu)未盈利科技企業(yè)，為其開辟第二增長(zhǎng)曲線。

  陳靂表示，與以往相比，本輪并購(gòu)重組一是支持收購(gòu)有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，以往政策對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力有嚴(yán)格要求，此次突破為核心技術(shù)整合提供空間。二是允許運(yùn)作規(guī)范的企業(yè)基于產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求，開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)，此前監(jiān)管對(duì)跨界并購(gòu)持審慎態(tài)度，現(xiàn)明確將其作為向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型的路徑。

  值得注意的是，在地方層面，近段時(shí)間以來(lái)，支持并購(gòu)重組的政策仍在陸續(xù)出臺(tái)。河南省人民政府辦公廳近日印發(fā)《河南省支持上市公司并購(gòu)重組若干政策措施》，提出鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組轉(zhuǎn)型升級(jí)、開辟第二增長(zhǎng)曲線，引導(dǎo)更多資源向人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備等新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。上述文件還提出，鼓勵(lì)具備實(shí)力的企業(yè)跨區(qū)域開展上市公司并購(gòu)重組，獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

  在天津，天津市地方金融管理局、天津證監(jiān)局等部門近日聯(lián)合印發(fā)實(shí)施《天津市支持并購(gòu)重組若干措施》，提出推動(dòng)圍繞優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)并購(gòu)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持開展跨境并購(gòu)和跨區(qū)域并購(gòu)。

  在上海，上海市虹口區(qū)并購(gòu)集聚區(qū)近日正式揭牌成立。在深圳，深圳市地方金融管理局聯(lián)合深圳證監(jiān)局發(fā)布《深圳市關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用　建設(shè)產(chǎn)業(yè)金融中心行動(dòng)方案（2025—2026年）》，提出發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，支持上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。

關(guān)鍵詞：