民生證券股份有限公司方競(jìng),李萌近期對(duì)金宏氣體進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)短期承壓，電子氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)》，給予金宏氣體買入評(píng)級(jí)。

金宏氣體(688106)

事件：金宏氣體8月22日晚發(fā)布了2025年半年報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)6.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8220.13萬元，同比下降48.65%。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)短期承壓。從2025年Q2單季度來看，收入為6.91億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.91%，同比增長(zhǎng)7.60%；歸母凈利潤(rùn)為0.38億元，同比下滑54.30%；毛利率和凈利率分別為30.77%、6.35%，同比下降分別為3.68、7.54個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)25年半年報(bào)，公司上半年利潤(rùn)同比下滑主要系(1)公司為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，積極開拓市場(chǎng)，銷量持續(xù)快速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致部分產(chǎn)品的售價(jià)及綜合毛利率比上年同期有一定程度的下降；(2)公司進(jìn)行逆勢(shì)布局，持續(xù)增加資本性支出，加大研發(fā)投入力度；(3)資產(chǎn)處置收益較去年同期有所下滑。

電子特種氣持續(xù)導(dǎo)入，電子大宗氣加速開拓。公司致力于電子半導(dǎo)體領(lǐng)域的特種氣體產(chǎn)業(yè)化，已逐步實(shí)現(xiàn)了超純氨、高純氧化亞氮、電子級(jí)正硅酸乙酯、高純二氧化碳等一系列產(chǎn)品的進(jìn)口替代。25年上半年，新增導(dǎo)入18家半導(dǎo)體客戶，涵蓋基材、制造、封裝等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。電子大宗氣方面，公司進(jìn)一步加強(qiáng)電子大宗載氣業(yè)務(wù)的服務(wù)能力，項(xiàng)目持續(xù)開拓。新增項(xiàng)目：公司取得芯成漢奇半導(dǎo)體、浙江萊寶顯示、汕尾項(xiàng)目、芯業(yè)時(shí)代、高芯科技、武漢敏聲等六個(gè)電子大宗載氣項(xiàng)目。其中，汕尾項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)存量替換第二單。存量項(xiàng)目：北方集成電路(一期)、廣東芯粵能、無錫華潤(rùn)上華、廈門天馬光電子、武漢長(zhǎng)飛等已投運(yùn)的存量項(xiàng)目持續(xù)、穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)和快速響應(yīng)提升客戶滿意度。

氦氣客戶加速滲透，現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司氦氣資源除充分保障集成電路、液晶面板等泛半導(dǎo)體客戶需求外，還滲透醫(yī)療及工業(yè)客戶。現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)方面，公司憑借自身的技術(shù)特點(diǎn)、工程能力及配套運(yùn)維服務(wù)質(zhì)量，在持續(xù)發(fā)展中小型現(xiàn)場(chǎng)制氣的同時(shí)，突破適合公司的中大型現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目，并借此強(qiáng)化協(xié)同效益，進(jìn)一步提升現(xiàn)場(chǎng)供氣的服務(wù)水平。25年上半年，對(duì)于已簽約項(xiàng)目，公司全力協(xié)調(diào)各方資源，加快建設(shè)進(jìn)度，確保項(xiàng)目能夠按照計(jì)劃順利投運(yùn)；對(duì)于已投運(yùn)項(xiàng)目，如稷山銘福鋼鐵、云南呈鋼集團(tuán)等，為客戶提供穩(wěn)定可靠的全生命周期供氣服務(wù)與技術(shù)支持。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.21/3.10/4.45億元，對(duì)應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為42/30/21倍。公司作為電子氣體龍頭，隨著下游產(chǎn)能不斷開出，疊加自身產(chǎn)品線持續(xù)開拓，有望充分受益，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)迭代不足的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券張煜暄研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.91%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.71。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。

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