人民銀行巨額逆回購操作仍在持續中。12月18日，人民銀行官網發布消息稱，為保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數量招標方式開展了3876億元逆回購操作，期限7天，操作利率1.50%。數據顯示，當日786億元逆回購到期，此次操作后，實現凈投放3090億元。

遏制資金利率上升勢頭

北京商報記者注意到，近日來，人民銀行已連續多日高額操作逆回購，例如12月16日，人民銀行為對沖中期借貸便利(MLF)到期、稅期高峰等因素的影響，保持銀行體系流動性充裕，也以固定利率、數量招標方式開展了7531億元逆回購操作，另在12月17日逆回購操作量也高達3554億元，期限7天，利率不變。

從近日逆回購的原因來看，東方金誠首席宏觀分析師王青告訴北京商報記者，近期連續開展大額逆回購，人民銀行主要是為了對沖MLF到期以及稅期高峰的影響，遏制資金利率上升勢頭，保持市場流動性處于合理充裕狀態。這既是人民銀行每月這一時點的操作慣例，也符合中央經濟工作會議關于“保持流動性充裕”的要求。

具體效果方面，人民銀行持續開展大額逆回購，有效遏制了因巨量MLF到期及稅期繳款帶來的流動性收緊效應，起到了明顯的“削峰”作用；另將DR007(銀行間質押式回購7天期利率)等關鍵市場利率波動幅度控制在一定范圍之內，既提升了貨幣政策傳導效率，也有助于穩定市場預期。

王青判斷，本月人民銀行還將開展較大規模的買斷式逆回購，同時縮量續作MLF。這一方面會繼續弱化MLF操作利率的政策利率色彩，另外也有助于保持市場流動性處于合理充裕狀態，平穩度過跨年時點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣稱，人民銀行近期加大逆回購操作，主要是本月公開市場工具到期量大，加上繳稅等擾動因素較多，人民銀行靈活操作，適度加大公開市場力度，滿足機構合理短期資金需求，保持市場流動性合理充裕。

從資金價格來看，12月18日，隔夜Shibor(上海銀行間同業拆放利率)上行0.3個基點報1.428%，7天品種下行1.1個基點報1.776%，14天品種上行10.2個基點報1.994%。

“從市場利率整體在政策利率附近波動，反映目前市場流動性保持合理充裕，市場預期平穩。短期大額逆回購操作向市場釋放資金面穩的信息。”周茂華評價。

企業、居民貸款利率有下調空間

年終已至，業內對接下來的貨幣政策工具也極為關注。近期召開的中央政治局會議、中央經濟工作會議均定調，我國明年將實施適度寬松的貨幣政策，將發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

12月以來，降準預期再度升溫。王青認為，盡管地方債發行高峰已過，但著眼于支持銀行加大信貸投放，繼續支持政府債券發行以及持續釋放穩增長信號，年底前人民銀行將降準0.25—0.5個百分點，釋放資金5000億元到1萬億元，這也能兼顧春節流動性安排。

王青判斷，當前正處于一攬子增量政策發力階段，人民銀行將綜合運用質押式逆回購、國債買賣、買斷式逆回購、適量續作MLF以及降準等政策工具，著力保持市場流動性合理充裕，年末時點資金面波動性會明顯低于往年。考慮到9月降息落地，當前處于政策效果觀察期，年底前再次實施政策性降息的可能性不大。

“年底考慮政府債券發行、季末跨年資金需求，機構提前資金投放等對資金面有一定擾動，不排除人民銀行年底前后綜合運用降準、逆回購等公開市場操作工具，滿足機構資金需求，確保資金面平穩跨年，同時，引導支持金融機構支持實體經濟。”周茂華同樣稱。

另外，12月中央政治局會議和中央經濟工作會議將貨幣政策基調從“穩健”調整為“適度寬松”，為近14年以來首次調整，也釋放了貨幣政策逆周期調節力度顯著加大的信號。在貨幣政策基調轉向過程中，金融體系對實體經濟的支持將體現為“量增、價降”，王青認為，年底前銀行將加大對實體經濟的新發放貸款規模，特別是會加快房地產“白名單”項目貸款的撥付進度，企業和居民貸款利率也都有下調空間。

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