深圳市天圖投資管理股份有限公司(以下簡稱“天圖投資”)正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，摩根大通和華泰國際擔任聯席保薦人。

8月5日，天圖投資收到了中國證監會下發的四條反饋意見，要求公司說明是否能夠有效保障私募基金財產與機構自有財產獨立運作，募資用途是否可能導致私募基金公募化等問題。

天圖投資計劃將募集資金中約65%用于為私募股權基金提供資金;約25%用于為直接投資提供資金;約10%則將用作營運資金及一般公司用途。

招股書顯示，天圖投資是一家致力于推動中國消費品牌和公司發展的私募股權投資者。公司為機構投資者及高凈值人士管理資本，并同時將其自有資金直接或者間接(通過公司的在管基金)進行投資。

天圖投資專注于消費領域，截至2019年、2020年及2021年12月31日，天圖投資的資產管理規模分別為202億元、202億元及249億元，投資組合中分別有121家、147家及178家被投公司，在管基金的平均內部收益率為28.2%。

招股書顯示，截至最后實際可行日期，王永華直接持有209,748,220股股份，享有公司約

40.35%投票權;及王永華為天圖興智及天圖興和的唯一執行事務合伙人，而天圖興智及天圖興和各持有8,750,000股股份，占公司約3.36%投票權。因此，王永華控制合共227,248,220股股份所附帶的約43.71%投票權的行使情況。

根據天圖投資在全國股轉系統披露的2021年年報顯示，公司2021年營收為20.26億元，較上年同期的24.89億元下降18.63%;凈利為7.35億元，較上年同期的7.06億元增長4%;扣除非經常性損益后的凈利潤為6.53億元，較上年同期的7.20億元下降9.18%;經營活動產生的現金流量凈額為-7.91億元，比上年同期的7.62億元下降203.79%。

截至2021年12月31日，天圖投資的資產總計為173.39億元，比上年同期的157.15億元增長10.34%;負債總計107.28億元，比上年同期的96.63億元增長11.02%;資產負債率(合并)達到61.87%，上年同期為61.49%。

據搜狐財經，天圖投資為何擁有如此高的負債率?根據財報，天圖投資把管理的基金均計為資產，其中LP的份額被視為了負債。

而在總資產中，交易性金融資產占據主要部分。截至2021年末，天圖投資的交易性金融資產為143.58億元，交易性金融負債為80.75億元。其中，交易性金融資產是天圖投資總資產的主要組成部分，包含了投資組合的公允價值;交易性金融負債則包含了天圖投資的LP持有的基金份額。

天圖投資在招股書中披露，截至最后實際可行日期，公司管理八只人民幣基金及三只美元基金，天圖一般通過全資附屬公司發起和管理基金，并收取基金管理費和附帶權益，平均內部收益率為28.2%。

截至2021年12月31日，在承諾資本總額135億元中，23.3%來自天圖投資的自有資本，76.7%來自外部資本。

公司關注于股權投資，截至2021年12月31日，天圖投資合共投資了205家投資組合公司，其中包括涵蓋食品及飲料、服裝、醫療保健等169家消費領域公司及于其他行業(如生物技術及技術行業)的36家公司，其中天圖投資對其中27家公司已經完全退出，未退出投資的公司占比86.83%。

天圖投資表示，公司投資的205家投資組合公司中，23家公司的估值已達10億美元，超過35%的投資組合估值翻番，目前已有10家公司上市，4家公司提交了上市申請和公布了公開發售計劃。

具體而言，公司投資涵蓋于包括周黑鴨、中國飛鶴、奈雪的茶、小紅書、茶顏悅色、萬物新生及百果園在內的眾多消費品牌和公司的早期及后期投資。

截至2019年、2020年及2021年12月31日，天圖投資的私募股權投資業務收入分別為5.80億元、12.73億元和9.08億元。

2021年，天圖投資所投項目萬物新生(股票代碼：RERE)于2021年6月18日登陸紐交所，奈雪的茶(股票代碼：02150)同年6月30日在港交所上市。

公開數據顯示，截至2022年3月31日，天圖投資已經不在萬物新生的股東之列，具體的賣出時間沒有公開數據顯示，但截至8月10日美股收盤，萬物新生2.59美元的股價較14.00美元的發行價下跌8成。

而天圖投資的另一個上市公司奈雪的茶，截至2021年12月31日，天圖投資持有超過1.90億股。從奈雪的茶上市以來的最高價18.980港元，到2022年8月10日收盤價5.200港元，天圖投資持有的奈雪的茶市值縮水了約73%。

另外，天圖投資自2010年開始投資周黑鴨(01458.HK)，2016年11月11日周黑鴨在港交所上市，發行價為5.88港元/股，當時天圖投資持有周黑鴨7.89%的股份，共計1.83億股。

以此計算，天圖投資當時的持股市值高達10.75億港元。但2018年3月份過后，周黑鴨股價開始下跌，市值一度不足80億港元，直到2020年才稍有起色。

而天圖投資也在2020年兩次大量減持周黑鴨。公開信息顯示，2020年1月17日，天圖投資以4.9港元/股的價格減持周黑鴨6350萬股;同年5月22日，天圖投資再次以3.8港元/股的價格減持周黑鴨1.02億股，兩次減持共套現約7億港元。

上述減持完成后，天圖投資僅持有周黑鴨0.73%的股權。但從后續漲跌情況來看，天圖投資錯失了減持周黑鴨股權的最佳時機。數據顯示，在天圖投資大手筆減持后，周黑鴨股價迎來了大幅反彈周期，于2021年6月一度漲至11.86港元/股。

根據天圖投資網站顯示，天圖投資還從2012年開始投資八馬茶業，在經歷約10年的陪跑后，八馬茶業在2022年5月9日撤回了創業板上市申請文件，之后八馬茶葉在深圳證監局輔導備案，擬申請在深交所主板上市。

除了投資近10年無法在二級市場實現財富增值的的八馬茶業外，天圖投資的另一家投資企業百果園早在2020年6月1日，就向證監會國際部提交境外上市申請材料，擬于港交所主板上市，但是僅僅過了兩個月，百果園便宣布暫停港股上市。

2020年11月，百果園轉而投向A股創業板，與民生證券簽訂輔導協議，并在深圳證監局進行了輔導備案，準備再次沖刺IPO，可該上市進程一直沒有取得新進展。2022年5月初，百果園向港交所提交上市申請書，開啟第三次IPO沖刺，但又被曝出售賣變質水果。

私募股權投資機構赴港上市資產管理規模249億元

6月30日，深圳市天圖投資管理股份有限公司(以下簡稱“天圖投資”)正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，摩根大通和華泰國際擔任聯席保薦人。

招股書顯示，天圖投資是一家致力于推動中國消費品牌和公司發展的私募股權投資者。公司為機構投資者及高凈值人士管理資本，并同時將其自有資金直接或者間接(通過公司的在管基金)進行投資。

天圖投資專注于消費領域，投資案例包括飛鶴、周黑鴨、百果園、小紅書、奈雪的茶等。截至2019年、2020年及2021年12月31日，天圖投資的資產管理規模分別為202億元、202億元及249億元，投資組合中分別有121家、147家及178家被投公司，在管基金的平均內部收益率為28.2%。

招股書顯示，截至最后實際可行日期，王永華直接持有209,748,220股股份，享有公司約

40.35%投票權;及王永華為天圖興智及天圖興和的唯一執行事務合伙人，而天圖興智及天圖興和各持有8,750,000股股份，占公司約3.36%投票權。因此，王永華控制合共227,248,220股股份所附帶的約43.71%投票權的行使情況。

另外，帕拉丁持股為15.06%，業海通持股為5.17%，天圖興和、天圖興智分別持股為1.68%，新三板其他股東持股為36.05%。

天圖投資計劃將募集資金中約65%用于為私募股權基金提供資金;約25%用于為直接投資提供資金;約10%則將用作營運資金及一般公司用途。

證監會給出4條反饋意見

根據證監會網站披露的《境外上市反饋意見(2022年8月1日―2022年8月5日)》，證監會對天圖投資出具的反饋意見如下：

一、請詳細說明你公司自身及通過下屬公司開展經營活動的具體情況，相關業務規模占比，你公司與下屬公司的經營行為如何進行區分等;是否已建立自有資金投資業務與受托管理業務防火墻制度及利益沖突防范機制，是否能夠有效保障私募基金財產與機構自有財產獨立運作等。請律師核查并出具明確的法律意見。

二、根據你公司報送的招股說明書(草稿)，你公司本次發行所募65%的募集資金用于為私募股權基金提供資金，請說明是否可能導致私募基金公募化;25%的募集資金用于為直接投資提供資本，請說明你公司直接投資的運作方式、投資方向;請補充說明募集資金是否用于證券投資、衍生品投資，是否直接或間接投資于以買賣有價證券為主要業務的公司。請律師核查并出具明確的法律意見。

三、請詳細說明你公司控股股東及實際控制人王永華的從業經歷及誠信情況，是否存在被中國證監會依法采取監管措施、行政處罰等情形，是否存在除你公司之外還通過其他方式開展相關業務等情形;根據申報材料的披露，王永華所持20,917萬股股份(對應總股本40.24%)已就你公司發行債券相關事項設立質押，請補充說明你公司已發行債券的具體還款安排、還款來源是否有保障，是否存在被質押權人執行質押權利風險，上述股份質押是否存在影響你公司控制權穩定、治理結構和持續經營的風險。請律師核查并出具明確的法律意見。

四、請補充說明你公司下屬境外子公司天圖投資咨詢有限公司未履行境外投資備案程序的原因;請補充說明你公司其他下屬境外子公司展業情況，是否符合《國務院辦公廳轉發發展改革委商務部人民銀行外交部關于進一步引導和規范境外投資方向的指導意見》(國辦發〔2017〕74號)的有關規定，是否依法履行了境外投資核準或備案程序。請律師核查并出具明確的法律意見。

2021年營收、扣非凈利雙雙下滑

根據天圖投資在全國股轉系統披露的2021年年報顯示，公司2021年營收為20.26億元，較上年同期的24.89億元下降18.63%;凈利為7.35億元，較上年同期的7.06億元增長4%;扣除非經常性損益后的凈利潤為6.53億元，較上年同期的7.20億元下降9.18%;經營活動產生的現金流量凈額為-7.91億元，比上年同期的7.62億元下降203.79%。

去年資產173億元負債107億元

截至2021年12月31日，天圖投資的資產總計為173.39億元，比上年同期的157.15億元增長10.34%;負債總計107.28億元，比上年同期的96.63億元增長11.02%;資產負債率(合并)達到61.87%，上年同期為61.49%。

據搜狐財經，天圖投資為何擁有如此高的負債率?根據財報，天圖投資把管理的基金均計為資產，其中LP的份額被視為了負債。

而在總資產中，交易性金融資產占據主要部分。截至2021年末，天圖投資的交易性金融資產為143.58億元，交易性金融負債為80.75億元。其中，交易性金融資產是天圖投資總資產的主要組成部分，包含了投資組合的公允價值;交易性金融負債則包含了天圖投資的LP持有的基金份額。

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