8月15日，中國(guó)最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)藥師幫（9885.HK）發(fā)布2023半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，2023年上半年，藥師幫GMV達(dá)220.41億元人民幣，同比增長(zhǎng)34.4%；營(yíng)業(yè)收入79.69億元人民幣，同比增長(zhǎng)18.6%；毛利額8.17億元人民幣，同比增長(zhǎng)31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)首度轉(zhuǎn)正，超7000萬(wàn)元人民幣，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額超3.65億元人民幣，盈利能力進(jìn)一步強(qiáng)化。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，商業(yè)邏輯獲市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證

今年上半年，藥師幫GMV達(dá)220.41億元，同比增長(zhǎng)34.4%。報(bào)告期內(nèi)，藥店用戶為37.9萬(wàn)家，第三終端用戶為21.1萬(wàn)家。報(bào)告期內(nèi)，藥師幫“平臺(tái)+自營(yíng)”的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

其中，藥師幫平臺(tái)業(yè)務(wù)GMV達(dá)135.41億元，同比增長(zhǎng)46.4%；實(shí)現(xiàn)收入4.17億元，毛利率81.8%。自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV85億元，同比增長(zhǎng)18.7%，實(shí)現(xiàn)收入75.22億元，毛利率由去年同期的5.9%上升至6.1%。

同時(shí)，藥師幫的用戶數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出穩(wěn)增態(tài)勢(shì)。2023年上半年，藥師幫月均活躍買家數(shù)量達(dá)35.3萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17.6%；月均買家付費(fèi)率從89.9%增至93.6%，每付費(fèi)買家月均下單次數(shù)從25.2增至28.4。得益于用戶粘性的增強(qiáng)，藥師幫運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)步提升，2023年上半年?duì)I銷及銷售費(fèi)用率為7.97%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。相較2022年同期，藥師幫平臺(tái)業(yè)務(wù)補(bǔ)貼率從0.7%降至0.5%，平臺(tái)業(yè)務(wù)傭金率從3.1%增至3.2%。

藥師幫與上游藥企、商家的持續(xù)深化合作，為用戶粘性的持續(xù)提升提供了助力。中報(bào)顯示，2023年上半年，藥師幫平臺(tái)上游商家達(dá)7100個(gè)，自營(yíng)業(yè)務(wù)供應(yīng)商超9500個(gè)，擁有34.7萬(wàn)個(gè)月均可售SKU。藥師幫自營(yíng)業(yè)務(wù)平均可在3小時(shí)內(nèi)完成出庫(kù)，跨省配送實(shí)現(xiàn)40小時(shí)到城市，50小時(shí)到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為28.5天，優(yōu)于行業(yè)平均水平。

同時(shí)，廠牌首推業(yè)務(wù)已為約500家藥企合作推廣1000個(gè)SKU，2023上半年?duì)I業(yè)收入5.27億元，同比增長(zhǎng)17.3%。通過(guò)多樣化的營(yíng)銷方式，藥師幫進(jìn)一步增加上下游參與度，提升平臺(tái)業(yè)務(wù)盈利能力。

報(bào)告期末，藥師幫帶息負(fù)債為零，資產(chǎn)負(fù)債率為62.1%。截至2023年6月底，藥師幫擁有9.86億元現(xiàn)金及等價(jià)物，應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在2.1天。

綜合來(lái)看，藥師幫上半年的業(yè)績(jī)指標(biāo)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，表明其“平臺(tái)+自營(yíng)”的業(yè)務(wù)模式進(jìn)一步得到市場(chǎng)驗(yàn)證。平臺(tái)經(jīng)濟(jì)具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，藥師幫已構(gòu)建起國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

院外市場(chǎng)“坡長(zhǎng)雪厚”，細(xì)分龍頭搶占先機(jī)

2017年以來(lái)，隨著帶量采購(gòu)、醫(yī)保談判、兩票制等政策施行，院外市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。進(jìn)入2023年，促進(jìn)鄉(xiāng)村醫(yī)療衛(wèi)生體系健康發(fā)展、定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌等政策相繼出臺(tái)、推進(jìn)，醫(yī)藥分家、處方藥外流進(jìn)一步加速，為院外市場(chǎng)帶來(lái)增量空間。

據(jù)沙利文統(tǒng)計(jì)，中國(guó)院外醫(yī)藥流通市場(chǎng)預(yù)計(jì)將由2022年的人民幣6,397億元進(jìn)一步增至2027年的1.0萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.6%，占整體流通市場(chǎng)滲透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

數(shù)字化市場(chǎng)將成為院外市場(chǎng)發(fā)展的重要推力。2018-2022年，中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模由535億元增1,802億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.5%，預(yù)計(jì)于2027年達(dá)3,583億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.7%，對(duì)整體院外醫(yī)藥流通市場(chǎng)的滲透率預(yù)計(jì)于2027年將達(dá)35.4%。

中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年演變，市場(chǎng)格局逐漸穩(wěn)固，顯現(xiàn)出“頭部效應(yīng)”。2022年，前五位參與者占據(jù)市場(chǎng)份額63.5%以上，其中藥師幫的份額為21%，位居行業(yè)第一，高出第二名8.2個(gè)百分點(diǎn)。

今年7月，國(guó)家發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》，明確民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的生力軍，要加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策支持力度，持續(xù)優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。中信證券近期亦指出，在剛性需求恢復(fù)、醫(yī)保結(jié)余創(chuàng)歷史新高以及系列政策利好之下，醫(yī)藥行業(yè)各板塊大部分將迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇和估值修復(fù)，有望帶動(dòng)整體醫(yī)藥板塊的行情。

據(jù)了解，恒生指數(shù)公司將于8月18日宣布2023年第二季度之恒生指數(shù)系列檢討結(jié)果，成份股變動(dòng)將于9月4日生效。據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)有20只股票可能獲新納入港股通，其中包括藥師幫。

作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，藥師幫擁有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和模式優(yōu)勢(shì)，乘行業(yè)及政策“東風(fēng)”，將有望迎來(lái)更加廣闊的成長(zhǎng)空間。2023年上半年，藥師幫經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流繼續(xù)保持正向，展現(xiàn)出良好的造血能力。隨著規(guī)模效應(yīng)凸顯，藥師幫的盈利能力將進(jìn)一步提升。

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