4月26日，南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)、南財(cái)理財(cái)通、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道成功舉辦了第五期策略會(huì)。在以“洞悉經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，展望理財(cái)機(jī)遇”的主題圓桌論壇上，來自國有行理財(cái)公司、股份行理財(cái)公司、城商行理財(cái)公司和基金投顧機(jī)構(gòu)的高管人員出席了會(huì)議，回顧了2022年銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作情況，并展望了2023年銀行理財(cái)在產(chǎn)品發(fā)行、投資策略、市場渠道等方面的新趨勢和新機(jī)遇。

盈米基金副總裁、盈米基金研究院院長楊媛春作為基金投顧機(jī)構(gòu)的代表，從跨行業(yè)的角度分享了自身對銀行理財(cái)行業(yè)贖回現(xiàn)象的見解，也提供了銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型發(fā)展破局的新視角。在楊媛春看來，銀行理財(cái)未來以穩(wěn)為主的發(fā)展路線是毋庸置疑的，理財(cái)公司要做好多環(huán)節(jié)的雙向奔赴。

短期來看，投資上的“疤痕效應(yīng)”并沒有消失

在2022年的震蕩市場下，銀行理財(cái)行業(yè)變化顯著。整體產(chǎn)品規(guī)模略有下降，資產(chǎn)配置趨于穩(wěn)健，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守，產(chǎn)品定價(jià)逐步走低。對此，楊媛春認(rèn)為，本質(zhì)上是因?yàn)殂y行理財(cái)負(fù)債端凈值化沒有跟上資產(chǎn)端凈值化的結(jié)果，客戶的內(nèi)心還是認(rèn)為銀行理財(cái)是約定收益型產(chǎn)品，和資產(chǎn)端的價(jià)格波動(dòng)不匹配。

【資料圖】

“我認(rèn)為，沒有應(yīng)對方案，沒有提前預(yù)判的才是危機(jī)，比如2008年的海外金融危機(jī)。但對于銀行理財(cái)這樣巨量規(guī)模的資管行業(yè)來說，去年底發(fā)生的理財(cái)產(chǎn)品破凈贖回現(xiàn)象最多被稱為市場較大的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)，而且我認(rèn)為在市場中，波動(dòng)或灰犀牛的現(xiàn)象是會(huì)持續(xù)存在的。”

在楊媛春看來，今年銀行理財(cái)公司偏好發(fā)行短久期、類現(xiàn)金、攤余成本法、混合估值法等低波動(dòng)產(chǎn)品，而公募基金產(chǎn)品的發(fā)行來看，發(fā)行規(guī)模最大類別也是混合估值法債基，說明在投資上的“疤痕效應(yīng)”并沒有消失。

要做好多環(huán)節(jié)的多向奔赴

長期來看，理財(cái)公司應(yīng)該如何應(yīng)對“破凈”？

對此，楊媛春表示，2023年銀行理財(cái)毫無疑問要堅(jiān)持穩(wěn)健方向，這背后是整個(gè)中國老百姓對于財(cái)富管理的巨量需求。銀行理財(cái)?shù)目蛻糁饕獊碓从阢y行資管的客群，客戶對于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、對產(chǎn)品收益的訴求都是趨穩(wěn)的，這也代表著市場對于穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品的需求是大量存在的。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品未來以穩(wěn)為主的發(fā)展路線是毋庸置疑的。

但銀行理財(cái)產(chǎn)品如何應(yīng)對“破凈”，楊媛春提到，首先，需要做好投資者的陪伴工作。因?yàn)槟壳袄碡?cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)的95%以上都配置的是固收類資產(chǎn)，對應(yīng)的產(chǎn)品系列以低波動(dòng)為主，但固收類產(chǎn)品本身的復(fù)雜屬性與投資者對于其的理解程度之間有著巨大差異，面對此種情況理財(cái)機(jī)構(gòu)做好投資者對于固收類產(chǎn)品的投教與投后陪伴工作就顯得尤其重要。其次，理財(cái)公司還需要在投資中的多個(gè)環(huán)節(jié)做到雙向奔赴，從產(chǎn)品的收益波動(dòng)屬性到產(chǎn)品設(shè)計(jì)，再到投資經(jīng)理的投研專長等多方面需要做好匹配。

“比如對于低波高票息產(chǎn)品，底層資產(chǎn)往往是低流動(dòng)性品種，就需對應(yīng)封閉或者類封閉產(chǎn)品設(shè)計(jì)、在投研方面則要對資產(chǎn)的定價(jià)能力功底深厚。對于現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品，就需要有低交易摩擦（低費(fèi)率）的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，底層資產(chǎn)應(yīng)該配置高流動(dòng)性資產(chǎn)，對于投研人員就側(cè)重交易和流動(dòng)性管理等方面能力。同時(shí)，在投資中也需要關(guān)注到投研人員的經(jīng)驗(yàn)和管理規(guī)模、策略對應(yīng)的匹配度等方面。”楊媛春舉例表示。

理財(cái)行業(yè)是距離財(cái)富管理最近的行業(yè)

基金投顧在“顧”方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也能夠?yàn)槔碡?cái)公司的渠道服務(wù)和客戶陪伴提供一些參考。楊媛春從基金投顧的角度分享了三點(diǎn)感悟。

一是“投”和“顧”是兩個(gè)動(dòng)詞，而理財(cái)行業(yè)是資管行業(yè)中距離財(cái)富管理行業(yè)最近的行業(yè)，盈米基金站在財(cái)富管理機(jī)構(gòu)角度提出的是“三分投七分顧”，對資管行業(yè)來說就變成了“七分投三分顧”，這就要求資管機(jī)構(gòu)也需要對負(fù)債端、對渠道管理陪伴有一定了解，這樣才有可能達(dá)到彼此認(rèn)知一致，雙向奔赴。

二是盈米基金在渠道建設(shè)中提出的“一體兩翼”的方式，也就是母行代銷、他行代銷和直銷體系需要共建。在理財(cái)公司初期發(fā)展人手不足的情況下，需要優(yōu)先陪伴好、觸達(dá)好一線理財(cái)經(jīng)理，由理財(cái)經(jīng)理將投教知識(shí)，投顧陪伴提供給投資者，這樣才能發(fā)揮最大的杠桿效應(yīng)。

三是在投教顧一體化的過程中，一定要做好數(shù)字化的建設(shè)。在人力資源受限且管理規(guī)模巨大的情況下，需要充分發(fā)揮數(shù)字化工具的優(yōu)勢，更加有效地做好客戶觸達(dá)和陪伴。

銀行理財(cái)權(quán)益投資需聚焦絕對收益

談及銀行理財(cái)面臨的權(quán)益投研挑戰(zhàn)，楊媛春認(rèn)為，從監(jiān)管文化和管理頭寸規(guī)模上看，銀行理財(cái)可以對標(biāo)的機(jī)構(gòu)是保險(xiǎn)資管，但保險(xiǎn)資管對比銀行理財(cái)來說優(yōu)勢在于負(fù)債端更穩(wěn)定，資金期限更長。而與公募基金和銀行理財(cái)公司一樣都面臨負(fù)債端穩(wěn)定性較低的情況，都需要大力進(jìn)行投教工作、做好負(fù)債端管理。公募基金產(chǎn)品的權(quán)益比例更高，聚焦相對收益；銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)績帶寬比較窄，規(guī)模帶寬比較長，更適合采用絕對收益的策略。

“從目前的銀行理財(cái)權(quán)益投資看，主要經(jīng)歷了委外、直投資管產(chǎn)品和直投底層資產(chǎn)三個(gè)階段。每個(gè)階段可以有錨定的階段性借鑒目標(biāo)：在委外的階段中，目的是觀察發(fā)展更為成熟的資管行業(yè)的團(tuán)隊(duì)配置和投研流程；在直投資管產(chǎn)品的過程中，則主要是借助大量細(xì)分策略的力量，兼顧好管理帶寬和超額收益。最后，我認(rèn)為銀行理財(cái)?shù)臋?quán)益投資是一個(gè)相對孤獨(dú)的賽道，從業(yè)人員也需要對銀行理財(cái)行業(yè)的文化高度認(rèn)同。但銀行理財(cái)公司也有其獨(dú)到優(yōu)勢：自帶轉(zhuǎn)型而來的大量投資頭寸以及充裕的外部賦能條件，發(fā)展權(quán)益投資基礎(chǔ)扎實(shí)。”楊媛春表示。

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