南財(cái)理財(cái)通、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 丁盡勉

#編者按#南財(cái)理財(cái)通課題組自2020年正式成立以來(lái)碩果累累，已發(fā)布銀行理財(cái)研究超500篇，覆蓋銀行理財(cái)行業(yè)研究、個(gè)案研究、產(chǎn)品評(píng)價(jià)等不同主題，廣受行業(yè)關(guān)注。《2022年中國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)作報(bào)告》，該報(bào)告的發(fā)布填補(bǔ)了理財(cái)市場(chǎng)基于大數(shù)據(jù)智能監(jiān)測(cè)的研究空白，給理財(cái)市場(chǎng)提供了一個(gè)更客觀、公正、真實(shí)的全貌。

2023年4月26日，南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)、南財(cái)理財(cái)通、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道成功舉辦第5期策略會(huì)，并正式發(fā)布了《2022年中國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)作報(bào)告》。該報(bào)告從行業(yè)政策解讀、理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作表現(xiàn)、理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新等方面對(duì)銀行理財(cái)行業(yè)進(jìn)行了全方位透視。

【資料圖】

養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展將帶動(dòng)FOF理財(cái)?shù)囊?guī)模增長(zhǎng)

在2022年，監(jiān)管部門(mén)為了銀行理財(cái)行業(yè)的健康發(fā)展及投資者權(quán)益保護(hù)，展現(xiàn)出堅(jiān)定的決心，陸續(xù)推出了一系列嚴(yán)格的監(jiān)管政策。

針對(duì)公眾多元化養(yǎng)老需求，根據(jù)《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》，要求銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)豐富商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品種類(lèi)。為了加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)控要求，銀保監(jiān)會(huì)推出了被行業(yè)稱(chēng)為“內(nèi)控新規(guī)”的《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》，推動(dòng)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。此外，為促進(jìn)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)和個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。

與此同時(shí)，《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)自律規(guī)范》和《理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示行為準(zhǔn)則》為理財(cái)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)展示明確了規(guī)范要求。《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》要求銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)布局，完善相關(guān)架構(gòu)和制度。總體上對(duì)理財(cái)管理人在投資策略評(píng)估、申贖管理、壓力測(cè)試以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管控上提出了更高的要求。

2022年，在監(jiān)管出臺(tái)的眾多政策中，引起南財(cái)理財(cái)通課題組高度重點(diǎn)關(guān)注的三個(gè)政策是：銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》和《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》,以及銀行業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)的《銀行業(yè)金融工具公允價(jià)值估值實(shí)施指引》。其中，新準(zhǔn)則改革了金融資產(chǎn)的分類(lèi)、計(jì)量和減值模型，擴(kuò)大了適用范圍，以公允價(jià)值會(huì)計(jì)為導(dǎo)向。

個(gè)人養(yǎng)老金政策的發(fā)布也備受行業(yè)關(guān)注，同時(shí)給銀行理財(cái)行業(yè)帶來(lái)了新的想象空間。

資管行業(yè)中，美國(guó)和中國(guó)香港地區(qū)的個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展推動(dòng)了FOF產(chǎn)品的增長(zhǎng)。1978年，美國(guó)引入401K退休計(jì)劃，構(gòu)成養(yǎng)老體系第二支柱的關(guān)鍵部分。FOF產(chǎn)品因其分散風(fēng)險(xiǎn)特性適合養(yǎng)老金穩(wěn)健需求，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展，F(xiàn)OF產(chǎn)品迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。自2000年香港推出“強(qiáng)積金”計(jì)劃，作為合格投資工具的FOF產(chǎn)品也迅速發(fā)展。

南財(cái)理財(cái)通課題組認(rèn)為，隨著個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的實(shí)施以及未來(lái)稅收優(yōu)惠政策對(duì)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的推動(dòng)，F(xiàn)OF類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模有望增長(zhǎng)。

在本次報(bào)告中，課題組對(duì)上述三個(gè)政策進(jìn)行了詳細(xì)解讀。

綜合來(lái)看，當(dāng)前銀行理財(cái)領(lǐng)域的監(jiān)管政策已相對(duì)完善，監(jiān)管部門(mén)的決心和力度將繼續(xù)保障行業(yè)的健康發(fā)展。

2022年銀行理財(cái)產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)不如預(yù)期

2022年，我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)共經(jīng)歷了2輪“破凈潮”，具體表現(xiàn)為：2022年3月，在股市調(diào)整下，銀行含權(quán)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品大量破凈，破凈比例為13.31%；同年11月，債市大幅調(diào)整，引發(fā)固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品大面積破凈，破凈率達(dá)16.49%。2022年末，理財(cái)產(chǎn)品年度破凈率以21.23%收尾。

面對(duì)2022年兩輪破凈潮挑戰(zhàn)，理財(cái)公司總體運(yùn)作如何？

為回答這一問(wèn)題，南財(cái)理財(cái)通《2022年中國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)作報(bào)告》分別對(duì)截至2022年末處于存續(xù)期的產(chǎn)品以及到期結(jié)束運(yùn)行的產(chǎn)品進(jìn)行了業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)，總體來(lái)看，業(yè)績(jī)不如預(yù)期。

到期理財(cái)產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率較低

南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，2022年累計(jì)有23家理財(cái)公司的3,993款封閉式產(chǎn)品到期，其中固收類(lèi)有3,637只，混合類(lèi)有334只，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品有19只，商品及金融衍生品類(lèi)有3只。

在到期產(chǎn)品中，固定數(shù)值報(bào)價(jià)型產(chǎn)品和區(qū)間報(bào)價(jià)型產(chǎn)品數(shù)量較多，南財(cái)理財(cái)通課題組主要對(duì)這兩類(lèi)產(chǎn)品的定價(jià)水平和達(dá)標(biāo)率進(jìn)行了分析。

在3,188只有效到期樣本產(chǎn)品中，僅有1,640只產(chǎn)品超額收益為大于或等于0，達(dá)標(biāo)率為51.44%，約一半產(chǎn)品達(dá)標(biāo)。按投資性質(zhì)看，混合類(lèi)產(chǎn)品受2022年“股債雙殺”影響，達(dá)標(biāo)情況不理想，282只到期產(chǎn)品中僅有78只達(dá)標(biāo)，達(dá)標(biāo)率僅為27.66%；固收類(lèi)產(chǎn)品達(dá)標(biāo)情況略高于50%，為53.79%。

從固收類(lèi)產(chǎn)品平均到期年化收益率看，全行業(yè)1-3個(gè)月期限產(chǎn)品的到期收益率均值為3.67%；3-6個(gè)月期限產(chǎn)品的到期收益率均值為4.95%；6-12個(gè)月期限產(chǎn)品的到期收益率均值為3.89%；1-2年期限產(chǎn)品的到期收益率均值為3.43%；2-3年期限產(chǎn)品的到期收益率均值為4.47%；3年以上產(chǎn)品的到期收益率均值為5.14%。

在混合類(lèi)產(chǎn)品中，到期年化收益率均值最高的是1-3個(gè)月產(chǎn)品，全行業(yè)收益率均值達(dá)4.21%；其次是3-6個(gè)月產(chǎn)品，全行業(yè)收益率均值達(dá)4.15%。

存續(xù)純固收理財(cái)全年凈值平均漲幅達(dá)2.32%

針對(duì)截至2022年末理財(cái)公司存續(xù)期超1年的公募產(chǎn)品，課題組按照投資性質(zhì)分類(lèi)，對(duì)不同類(lèi)型產(chǎn)品近1年的平均凈值增長(zhǎng)率、平均最大回撤和平均波動(dòng)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

從理財(cái)公司行業(yè)來(lái)看，2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最佳的是純固收產(chǎn)品，其全年凈值平均漲幅達(dá)2.32%；“固收+權(quán)益”產(chǎn)品表現(xiàn)次之，全年平均上漲1.20%；混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品全年凈值負(fù)增長(zhǎng)，平均下跌2.07%和14.31%。

最大回撤方面，2022年回撤幅度最大的是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，其全年凈值平均回撤達(dá)19.49%；其次是混合類(lèi)產(chǎn)品，全年凈值平均回撤為4.43%；“固收+權(quán)益”產(chǎn)品和純固收產(chǎn)品在2022年的最大回撤分別為1.79%和1.42%。

波動(dòng)率方面，從全行業(yè)看，2022年波動(dòng)率最高的是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，其全年平均波動(dòng)率高達(dá)14.08%；其次是混合類(lèi)產(chǎn)品，全年平均波動(dòng)率為3.39%；“固收+權(quán)益”產(chǎn)品和純固收產(chǎn)品在2022年的波動(dòng)率分別為1.82%和1.43%。

產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，多家機(jī)構(gòu)齊發(fā) “雪球”衍生品理財(cái)

2022年，理財(cái)公司在產(chǎn)品類(lèi)型上做出重大創(chuàng)新，推出了“雪球”類(lèi)衍生品理財(cái)。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至2022年末，理財(cái)公司累計(jì)發(fā)行衍生品92只，其中“雪球類(lèi)”結(jié)構(gòu)發(fā)行69只，占比75.00%，位列衍生品理財(cái)市場(chǎng)第一大結(jié)構(gòu)；“指數(shù)增強(qiáng)”和“安全氣囊”結(jié)構(gòu)分別發(fā)行21只和2只，占衍生品理財(cái)市場(chǎng)的22.83%和2.17%。

按機(jī)構(gòu)來(lái)看，截至2022年末，招銀理財(cái)分別累計(jì)發(fā)行“雪球類(lèi)”結(jié)構(gòu)26只，“指數(shù)增強(qiáng)”結(jié)構(gòu)21只；寧銀理財(cái)累計(jì)發(fā)行“雪球類(lèi)”結(jié)構(gòu)40只；興銀理財(cái)累計(jì)發(fā)行“安全氣囊”結(jié)構(gòu)2只和“雪球類(lèi)”結(jié)構(gòu)3只。

從上述數(shù)據(jù)看出，“雪球類(lèi)“結(jié)構(gòu)是唯一由招銀理財(cái)、寧銀理財(cái)和興銀理財(cái)三家理財(cái)公司共同發(fā)行的結(jié)構(gòu)。僅就“雪球類(lèi)”結(jié)構(gòu)而言，市場(chǎng)占有率最高的是寧銀理財(cái)，其雪球產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行量占市場(chǎng)發(fā)行總量的57.97%。

從表達(dá)的觀點(diǎn)來(lái)看，“安全氣囊”和“指數(shù)增強(qiáng)”表達(dá)的是強(qiáng)烈看漲，“雪球類(lèi)”表達(dá)的是溫和上漲或持續(xù)震蕩。如果說(shuō)“安全氣囊”和“指數(shù)增強(qiáng)”是以打進(jìn)攻為主，“雪球類(lèi)”便是以打防守為主。

理財(cái)公司對(duì)市場(chǎng)研判的準(zhǔn)確程度和對(duì)衍生工具結(jié)構(gòu)的理解程度影響了“雪球類(lèi)”結(jié)構(gòu)的發(fā)行數(shù)量。

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