#老司基硬核測評#

(資料圖)

本期測評的是滬深300、中證500、中證1000、創業板指數，每個指數兩只基金，一共8只指數基金。

其中滬深300指數代表了大盤藍籌，中證500是中盤代表，中證1000為中小盤集中地，創業板為成長搖籃，指數本身沒有優劣，不同的指數在不同階段表現不一樣。

從8只基金的相關性來看，當前滬深300指數基金和中證1000指數基金的相關性是最低的，反而滬深300和中證500以及創業板的相關性差不多。

滬深300指數和中證500相關性高，可以理解為行業龍頭漲或跌了，那么作為行業的第二第三梯隊，自然也會受影響，所以漲跌一致性較高。

而創業板和滬深300指數的相關度高，可能和創業板有一些股票納入滬深300指數中有關，有興趣的話也許可以繼續加入科創板基金，應該科創板和滬深300指數相關度更低，但是隨著科創板做大，幾年以后兩者相關度可能提升，當然這不是今天測評的研究方向，但也說明滬深300指數包容性很強，能承擔起資產配置壓艙石的重任。

今天，主要對兩只滬深300指數基金$易方達滬深300ETF聯接(F110020)$和$南方300指數聯接A(F202015)$進行綜合測評。

本文分三個部分：

1、了解滬深300指數；

2、兩只指數基金測評；

3、指數基金投資收益如何提高？

（一）、了解滬深300指數的情況

滬深300指數由滬深市場中規模大、流動性好的最具代表性的300只證券組成，于2005年4月8日正式發布，以反映滬深市場上市公司證券的整體表現，基點1000，基日2004.12.31。

截止2023.4.7日，滬深300指數行業占比最大的是工業20.88%，金融占比19.68%，主要和可選消費占比21.15%，信息技術占比13.67%，原材料和醫藥衛生占比7%+。

從十大權重股來看，第一位仍然是貴州茅臺，其中創業板的寧德時代和東方財富分別位列第二和第十位。

這些數據呈現的是當期的情況，在過去和未來都是變化的，這是指數和指數基金優勝劣汰的特點和優勢。

估值情況分析，指數成立以來，滬深300指數估值高點不斷降低，從2007年最高48倍左右，到2009年近30倍，再到2015年超過18倍，近幾年滬深300最高估值出現在2021年為17.6倍，在估值常態下可能滬深300指數估值高點也就16倍左右了。

估值低點倒是相對穩定，2014年互聯互通以來，滬深300指數估值低點基本上在10倍左右，當前市盈率12.35倍，顯示滬深300指數估值處于中等偏低水平。

（二）、指數基金測評情況

使用相關工具，滬深300指數當前有各類基金200只，包含場內、場外、增強等基金，其中規模最大的為場內基金超過700億，今天要測評的$易方達滬深300ETF聯接(F110020)$ 76.32億，規模排名第8，場內ETF規模166.5億，排名第四；南方300指數聯接A為12.61億，規模排名第35，場內ETF規模16.6億，排名第28。

我發現一個有意思的細節，很多場外基金是2010年前上市，而相關的場內ETF居然在這之后，認知里聯接基金是買場內ETF的，應該先有ETF后有聯接基金。

今天測評的兩只基金規模相差較大，表現會有一定差異，先看費率方面。

易方達管理+托管費一共0.2%每年，贖回費6天內1.5%，一年內0.5%，兩年內0.25%，兩年以上免贖回費。

南方管理+托管費共0.6%每年，贖回費7天內1.5%，一年內0.5%，兩年內0.3%，兩年以上免贖回費。

費率方面差異比較大的是年費，其中易方達年費較低僅0.2%每年，這也是目前滬深300指數基金年費最低的一檔。

兩只基金都是2009年成立，后成立的易方達滬深300ETF聯接基金為起點回測，由于滬深300指數不計算分紅，兩只基金都跑贏基準指數，但基于最大回撤來看，南方滬深300指數聯接基金和指數更貼切，同時收益也要更高一些，不過基金投資凈值增長率與業績衡量基準之間的年化跟蹤誤差都控制在4%以內。

關于南方滬深300聯接基金收益更高的原因，可能和規模小，有打新收益有關，上面同樣用一只87億規模的300聯接基金做回測，顯示結果和易方達滬深300聯接基金接近。

（三）、指數基金投資收益如何提高？

根據“指數基金之父”約翰·博格提出的博格公式：長期收益率R=期初股息率D/P+盈利增長率g+市盈率變化P/E。

我們看其中三個關鍵指標，股息率、盈利增長率、市盈率變化。

其中盈利增長率不可控，正常情況下國家經濟自然增長，那么上市公司整體盈利增長率會跟隨。

可控的在于股息率和市盈率，也即買入時的股息率和市盈率。

以滬深300指數為例，股息率很高時，往往市盈率和指數價格在低位，具備較高的投資價值，此時買入，有較大的機會獲得較高的長期收益率。

因為高股息率在買入時就已經獲得，正常的盈利增長率則長期保持一致，而市盈率則有望提升。

所以除了傳統的市盈率和市凈率之外，股息率也是一個很好的買入參考指標。

截止筆者發文，滬深300指數股息率2.66%，平均值 2.05%， 中位數 2.13%， 位于指數成立以來百分位 83.09%，僅次于2013-14年和2018年，具備較好的投資價值。

總結：實際上筆者本人就是易方達滬深300ETF的持有者，策略是寬基+行業基金的投資模式，為什么選擇易方達家的基金，主要是規模大，流動性充裕，費率低；但是持有中也會發現一點小問題，比如沒有分紅；總之整體來說同跟蹤一個指數的指數基金相差并不大，我個人認為，只要規模適當，避免流動性不足就行。

另外，由于個人持有相關基金，可能有主觀傾向，請各位理性看待投資，慎重選擇同時盈虧自負！

@今日話題@球友福利@ETF星推官

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