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來源：金融界

作者：中泰證券

土地出讓金是地方政府的重要財力來源，在穩妥實施房地產長效機制的過程中，存在部分地區土地市場降溫，短期來看，會對當地的政府性基金預算收入帶來一定沖擊。在土地市場景氣偏弱時期，城投公司參與土拍，一方面可以較低的成本獲得土地，在未來土地升值后獲得收益，但是另一方面，大額的土地購置，也會帶來城投公司的資金占用壓力，增加外部融資需求。

2022年1-9月，全國供地面積和供地收入分別為11.93億平方米和21569.45億元，同比分別下降35.84％和59.52％。從供地面積看，寧夏、青海2個省份供地面積實現同比正增長，海南、上海、遼寧、重慶、和天津為供地面積同比降幅最大的五個省份。從供地收入來看，所有省份均有所下滑，其中吉林、天津、黑龍江、遼寧、重慶為供地收入同比降幅最大的五個省份，福建、陜西、山西等省份降幅相對較小。

2022年1-9月，存量城投債規模最大的前十個省份中，土地出讓金下滑較明顯的省份包括江蘇、四川、湖南、湖北、重慶、江西、安徽、河南，同比降幅分別為78.19％、62.31％、59.26％、51.96％、81.54％、56.30％、60.14％、66.65％。土地出讓金規模最大的前100個地級市中，茂名市土地出讓金增速超30％；西安市、宜昌市、菏澤市3個地級市土地出讓金增速在0％-30％之間；沈陽市、南京市、淮安市、南通市、蘇州市、泰州市、南寧市、中山市等地市土地出讓金降幅超80％。

2022年1-9月，城投拿地金額占全國土地出讓金比重為11.77％。江西城投拿地占比最高，為26.59％，江蘇、湖南、四川、重慶4個省份城投拿地占比在15％-25％之間。全國范圍內，嘉峪關市、黃石市等5個地級市城投拿地占比在50％以上；遂寧市、岳陽市等18個地級市城投拿地占比在30％-50％之間；鹽城市、常州市、宜昌市、紹興市、柳州市等30個地級市城投拿地占比在20％-30％之間。土地出讓金規模最大的前30個地級市中，南通市、常州市、南京市、紹興市、蘇州市、臺州市城投拿地占比在20％以上。土地出讓金規模最大的前100個地級市中，景德鎮市和黃石市城投拿地占比在50％以上；遂寧市、上饒市、岳陽市、宜春市、南通市、株洲市、撫州市、鎮江市、黔西南州、泰州市城投拿地占比在30％-50％之間；常州市、保定市、南京市、鹽城市、紹興市、威海市、六盤水市、肇慶市、蘇州市、宜昌市、宿州市、太原市、棗莊市、臺州市城投拿地占比在20％-30％之間。

2022年1-9月，拿地金額較大的城投以區縣級城投和地市級城投為主。其中，廈門市城市建設發展投資有限公司、杭州運河集團投資發展有限公司、無錫市新發集團有限公司、蘇州工業園區建屋發展集團有限公司、杭州市城建開發集團有限公司、合肥城建發展股份有限公司、杭州蕭山城投資產經營開發有限公司、杭州富春山居集團有限公司、常州市武進高新區南區建設發展有限公司、丹陽市開發區高新技術產業發展有限公司拿地金額超25億元。

從城投債投資角度看，需要關注土地市場景氣度持續下行的地區，以及城投拿地占比較高的地區，同時，對于拿地金額較大的城投公司，需要關注拿地的用途、后續融資需求和債務的到期壓力。

風險提示：信息披露不及時；城投判定不準確；原始數據源有誤；數據提取失誤；手工統計誤差。

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