謝 嵐

進入8月份，A股市場上的多個定增項目按下終止鍵。近日，連云港終止定增項目并撤回申請，這也是月內(nèi)第六個終止的定增項目。另據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，年內(nèi)至少已有23個定增項目終止（撤回），大多數(shù)項目是在經(jīng)歷監(jiān)管機構(gòu)嚴格問詢后“知難而退”，也有個別系未獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。

自2020年再融資新規(guī)落地以來，A股定增熱情持續(xù)高漲，募資規(guī)模維持高位，成為再融資市場的“主戰(zhàn)場”。從近期監(jiān)管動向來看，為確保再融資市場的健康發(fā)展，監(jiān)管機構(gòu)進一步細化了針對再融資的信息披露和核查要求，要求充分論證項目實施的必要性和合理性。

近期定增項目頻頻告吹背后的原因，以及監(jiān)管機構(gòu)圍繞定增方案問詢的“關(guān)鍵詞”，提示上市公司啟動再融資要重點注意以下幾大問題。

第一，是否過度融資。如何防止再融資變成“再圈錢”一直是監(jiān)管重點。年內(nèi)多家上市公司收到的問詢函里，“融資規(guī)模是否合理”相關(guān)表述高頻出現(xiàn)。譬如有公司此前已完成多次融資，明明賬上資金充足，卻還是馬不停蹄地啟動新定增。還有公司定增募集資金規(guī)模遠高于發(fā)行人最近一期末凈資產(chǎn)。

今年以來，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，A股定增市場保持了較高活躍度，無論是發(fā)行的上市公司數(shù)量還是融資規(guī)模都大幅提升。但對上市公司來說，也要珍惜投資者真金白銀的“信任”，掌握好融資的“火候”，不應(yīng)過度依賴融資來支撐業(yè)務(wù)增長，尤其是要避免竭澤而漁式的融資。

第二，是否高比例補充流動資金和還債。多家上市公司被監(jiān)管機構(gòu)要求說明定增募資用于補充現(xiàn)金流的規(guī)模及其合理性，補流還貸比例是否符合監(jiān)管要求等。

可以看到，為規(guī)范和引導上市公司聚焦主業(yè)、理性融資、合理確定融資規(guī)模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財務(wù)性投資，監(jiān)管機構(gòu)對再融資補充流動資金的要求日趨嚴格。對于上市公司而言，應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模及變動趨勢、未來流動資金需求，合理確定募集資金中用于補充流動資金和償還債務(wù)的規(guī)模。

第三，募投項目本身的“含金量”如何。為了防止拼湊項目圈錢、或給投資者盲目“畫餅”，當前監(jiān)管機構(gòu)的問詢愈加精細與專業(yè)。譬如，日前披露的《上交所發(fā)行上市審核動態(tài)》中就強調(diào)，在前次募投項目建設(shè)進度緩慢或存在延期、募集資金使用比例較低的情況下，如上市公司本次募投項目產(chǎn)品與前募產(chǎn)品相似或仍投向前次募投項目的，應(yīng)當充分論證本次募投項目實施的必要性和合理性，包括是否重復建設(shè)、產(chǎn)能如何消化等。

這也再次提示上市公司們，募投項目要有非常現(xiàn)實的意義，要能有效助力企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，應(yīng)該充分考慮市場前景、產(chǎn)品技術(shù)含量、對環(huán)境的影響、與公司現(xiàn)有管理能力、銷售能力是否匹配等因素。

總而言之，企業(yè)在啟動包括定增在內(nèi)的再融資時，應(yīng)考慮證券市場承受力、投資者回報，廣大公眾股東的增值利益，唯有如此才能保障資本市場健康持續(xù)發(fā)展，引導資金流向市場最需要的產(chǎn)業(yè)，提高資金的使用效率，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級。

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