全面注冊制改革已然成為2023年資本市場的首個(gè)重大變革，激起投資銀行界的廣泛討論。

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近日，中信建投證券執(zhí)委、投行委主任劉乃生在接受券商中國記者專訪時(shí)表示，全面注冊制改革的實(shí)施具有多方面意義：形成了具有中國特色的資本市場發(fā)行審核制度；增強(qiáng)了資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能；有助于提升中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力。

在他看來，全面注冊制將推動(dòng)投行由單純依賴牌照的通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向全生命周期的綜合服務(wù)。為適應(yīng)全面注冊制的落地，投行業(yè)務(wù)條線應(yīng)深刻理解“以信息披露為核心”的內(nèi)涵，沿著行業(yè)邏輯“以投資的眼光選項(xiàng)目”，實(shí)現(xiàn)從“可批性”向“可投性”的觀念轉(zhuǎn)換。同時(shí)，投行應(yīng)全面提升執(zhí)業(yè)能力，促進(jìn)投行業(yè)務(wù)深度轉(zhuǎn)型。

“隨著全面注冊制的實(shí)施，中信建投證券將繼續(xù)以滬深主板為依托，發(fā)揮國有控股投行的優(yōu)勢，持續(xù)提升專業(yè)能力和服務(wù)水平，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)協(xié)同，為大盤藍(lán)籌企業(yè)提供更為優(yōu)質(zhì)的投行服務(wù)”。他說。

發(fā)行定價(jià)市場化程度提升

券商中國記者：您如何看待全面注冊制實(shí)施的意義？

劉乃生：全面注冊制的實(shí)施具有廣泛而深遠(yuǎn)的意義。首先，形成了具有中國特色的資本市場發(fā)行審核制度。注冊制改革堅(jiān)持三個(gè)原則：尊重注冊制的基本內(nèi)涵，借鑒全球最佳實(shí)踐，體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征。成功構(gòu)建了“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場化安排”的注冊制架構(gòu)，突出改革的系統(tǒng)性和漸進(jìn)性，使得多層次資本市場的體系更加清晰。

其次，增強(qiáng)了資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。全面注冊制的實(shí)施，提高了發(fā)行上市條件的包容性，提升了新股發(fā)行定價(jià)的市場化程度，加快形成了有進(jìn)有退的市場生態(tài)，在服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，支持科技自立自強(qiáng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、資本、科技正向循環(huán)上將發(fā)揮顯著作用。

再次，有助于提升中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力。全面注冊制給投行帶來了重要發(fā)展機(jī)遇，也提出了更高的要求。投行要切實(shí)履行看門人職責(zé)，承擔(dān)起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略的使命。同時(shí)，注冊制以信息披露為核心，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期，有助于中介機(jī)構(gòu)接受社會(huì)監(jiān)督，強(qiáng)化市場約束和法治約束。

券商中國記者：您最關(guān)注哪些改革措施？

劉乃生：我比較關(guān)注以下幾點(diǎn)。首先，全面注冊制下，發(fā)行定價(jià)制度更加完善，市場化程度提升。全面實(shí)行以市場化詢價(jià)為主體、直接定價(jià)為補(bǔ)充的定價(jià)方式，增加期貨公司參與網(wǎng)下詢價(jià)，鼓勵(lì)專業(yè)機(jī)構(gòu)定價(jià)。定價(jià)機(jī)制方面，各板塊“四個(gè)值”計(jì)算口徑得以統(tǒng)一和優(yōu)化，增加了職業(yè)年金基金以及合格境外投資者，更好地發(fā)揮中長期投資者的研究定價(jià)能力。配售機(jī)制方面，通過優(yōu)先配售等方式鼓勵(lì)中長期投資者積極參與網(wǎng)下詢價(jià)，促進(jìn)市場長期健康發(fā)展。

整體來看，全面注冊制下的發(fā)行定價(jià)制度吸收了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制的成功經(jīng)驗(yàn)，有望推動(dòng)市場化水平進(jìn)一步提升。

其次，戰(zhàn)略配售機(jī)制得到了優(yōu)化和統(tǒng)一，戰(zhàn)略配售制度更加便利。全面注冊制下，各板塊擬上市企業(yè)均可自主選擇是否引入戰(zhàn)略投資者，同時(shí)戰(zhàn)略投資者數(shù)量上限提高至35名，最大配售比例上限提高至50%，為擬上市企業(yè)提供了更大的選擇空間。

戰(zhàn)略配售機(jī)制的優(yōu)化和統(tǒng)一，使擬上市企業(yè)可以更為便利地實(shí)施戰(zhàn)略配售，引入優(yōu)秀的戰(zhàn)略股東資源，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，有助于提升企業(yè)競爭力。

再次，“綠鞋機(jī)制”使用條件放寬，賦予企業(yè)更多自主權(quán)。全面注冊制下，企業(yè)可自行決定是否在IPO發(fā)行中引入綠鞋機(jī)制，賦予了企業(yè)更多的自主權(quán)，有助于發(fā)揮市場自我調(diào)節(jié)機(jī)制，維護(hù)新股發(fā)行平穩(wěn)有序。

從“可批性”向“可投性”的轉(zhuǎn)換

券商中國記者：全面注冊制實(shí)施后券商投行將迎來哪些新機(jī)遇？

劉乃生：全面注冊制的實(shí)施有助于提升直接融資比重,促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展，給投行帶來重要的發(fā)展機(jī)遇。

全面注冊制制度設(shè)計(jì)的包容性為券商投行提供了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。主板市場設(shè)置更為包容的上市條件，創(chuàng)業(yè)板可以接納虧損企業(yè)上市，新三板允許符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可以在持續(xù)經(jīng)營時(shí)間不少于一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的情況下申請掛牌。這些包容性的制度設(shè)計(jì)拓展了投行的服務(wù)對象。

全面注冊制有助于投行以更加專業(yè)和有針對性的產(chǎn)品服務(wù)不同客戶。全面注冊制覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)各市場板塊，進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度，多層次資本市場體系不同板塊差異化定位更加明確。同時(shí)，各板塊根據(jù)自身特點(diǎn)設(shè)定了上市公司股票交易、再融資及重大資產(chǎn)重組等制度，券商投行服務(wù)客戶的手段將更具針對性、更多樣、更綜合。

審核注冊機(jī)制是注冊制改革的重點(diǎn)內(nèi)容，這次全面注冊制改革保持交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊的基本架構(gòu)不變，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊的效率和可預(yù)期性，券商投行在服務(wù)客戶的效率有望進(jìn)一步提升，過程中可更加聚焦行業(yè)，更加專注于挖掘客戶亮點(diǎn)并輔導(dǎo)客戶在申報(bào)前按上市要求規(guī)范運(yùn)作，有助于上市公司質(zhì)量提升。

券商中國記者：全面注冊制實(shí)施后，投行業(yè)務(wù)模式將如何轉(zhuǎn)型？您認(rèn)為對投行的哪些能力提出要求？

劉乃生：全面注冊制對投行的行業(yè)研究、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、質(zhì)量控制、客戶服務(wù)、直接投資等綜合能力提出了更高要求，推動(dòng)投行由單純依賴牌照的通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向全生命周期的綜合服務(wù)。

為適應(yīng)全面注冊制的落地，投行業(yè)務(wù)條線應(yīng)深刻理解“以信息披露為核心”的內(nèi)涵，沿著行業(yè)邏輯“以投資的眼光選項(xiàng)目”，實(shí)現(xiàn)從“可批性”向“可投性”的觀念轉(zhuǎn)換。同時(shí)，投行應(yīng)全面提升執(zhí)業(yè)能力，促進(jìn)投行業(yè)務(wù)深度轉(zhuǎn)型。

一是提升質(zhì)量控制能力。投行需要不斷健全“三道防線”，完善全流程質(zhì)量控制體系，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)管理體系。

二是提升價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力。投行要通過深入行業(yè)研究，基于對產(chǎn)業(yè)邏輯的深刻理解，挖掘優(yōu)質(zhì)上市資源。

三是提高客戶服務(wù)能力。大型投行可以努力打造全方位業(yè)務(wù)布局，統(tǒng)籌各業(yè)務(wù)線為客戶提供全產(chǎn)品、全周期的優(yōu)質(zhì)綜合服務(wù)；精品投行可以立足自身特點(diǎn)，形成服務(wù)客戶的特定優(yōu)勢。

經(jīng)過注冊制的試點(diǎn)，包括中信建投證券在內(nèi)的廣大投資銀行執(zhí)業(yè)能力明顯提高，初步具備了應(yīng)對全面注冊制的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。隨著全面注冊制的實(shí)施，投資銀行要與時(shí)俱進(jìn)，持續(xù)保持責(zé)任意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不斷提高專業(yè)本領(lǐng)，積極做好迎接全面注冊制的準(zhǔn)備。

大力培養(yǎng)保代等專業(yè)人才

券商中國記者：為迎接全面注冊制時(shí)代，貴司在戰(zhàn)略規(guī)劃方面、人力方面、組織架構(gòu)方面做了哪些準(zhǔn)備？

劉乃生：在戰(zhàn)略規(guī)劃方面，緊密圍繞“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、落實(shí)國家戰(zhàn)略”開展投行業(yè)務(wù)。作為資本市場的重要參與者和建設(shè)者，中信建投證券堅(jiān)持將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國家戰(zhàn)略放在投行工作的首位。在投行業(yè)務(wù)開展過程中，始終以客戶為中心，堅(jiān)持“戰(zhàn)略指導(dǎo)研究、研究驅(qū)動(dòng)開發(fā)、開發(fā)體現(xiàn)戰(zhàn)略”的投行理念，統(tǒng)籌投行各業(yè)務(wù)條線為客戶提供全產(chǎn)品、全周期的優(yōu)質(zhì)綜合服務(wù)。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“四個(gè)聚焦”：聚焦優(yōu)質(zhì)央企、國企等大盤藍(lán)籌企業(yè)，聚焦重點(diǎn)行業(yè)及戰(zhàn)略新興龍頭企業(yè)，聚焦區(qū)域優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)，聚焦“專精特新”成長型、創(chuàng)新型企業(yè)。

不斷加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，大力培養(yǎng)保薦代表人等專業(yè)人才，提升人才質(zhì)量競爭的實(shí)力。中信建投證券持續(xù)加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。隨著全市場注冊制的推行和資本市場功能的健全，證券行業(yè)的發(fā)展將從數(shù)量競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭。中信建投證券秉持專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、質(zhì)量贏得競爭的理念，持續(xù)提升投行人員的職業(yè)操守和專業(yè)素質(zhì)。

在組織架構(gòu)方面，公司投行堅(jiān)持走均衡全能的發(fā)展路線，打造“行業(yè)+區(qū)域+產(chǎn)品”的全方位業(yè)務(wù)布局，推動(dòng)境內(nèi)外投行業(yè)務(wù)一體化建設(shè)。在行業(yè)方面，重點(diǎn)聚焦先進(jìn)制造、新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、生物科技等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和專精特新企業(yè)。在區(qū)域方面，重點(diǎn)布局京津冀、長三角、珠三角等最具創(chuàng)新活力的區(qū)域，同時(shí)注重廣泛全面覆蓋。在產(chǎn)品方面，堅(jiān)持為客戶提供投行全產(chǎn)品服務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋滬深京三個(gè)交易所的全部產(chǎn)品。

券商中國記者：貴司在滬深主板的項(xiàng)目儲(chǔ)備如何？今年將會(huì)怎樣發(fā)力？

劉乃生：2018年至今，中信建投證券于滬深主板內(nèi)已完成股權(quán)項(xiàng)目170單，規(guī)模合計(jì)5009.42億元。其中，中國電信479.04億元，京滬高鐵306.74億元，永安期貨26.16億元，晶科電力25.98億元，三峰環(huán)境25.87億元。中國電信為IPO募資規(guī)模在整個(gè)A股歷史上排名第五，京滬高鐵為中國高鐵首次登陸資本市場，實(shí)現(xiàn)了市場化詢價(jià)的戰(zhàn)略性突破；晶科電力是我國排名翹楚的A股民營光伏龍頭企業(yè)。

截至目前，中信建投證券滬深主板在審IPO項(xiàng)目26單，預(yù)計(jì)募資規(guī)模277億元。滬深主板在審項(xiàng)目數(shù)量位居前列，儲(chǔ)備項(xiàng)目較為充足。

隨著全面注冊制的實(shí)施，中信建投證券將繼續(xù)以滬深主板為依托，發(fā)揮國有控股投行的優(yōu)勢，持續(xù)提升專業(yè)能力和服務(wù)水平，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)協(xié)同，為大盤藍(lán)籌企業(yè)提供更為優(yōu)質(zhì)的投行服務(wù)。

責(zé)編：汪云鵬

校對：楊立林

關(guān)鍵詞： 中信建投證券 資本市場 投行業(yè)務(wù) 中國記者