2021H1，軍工行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)都呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從我們跟蹤的104只標(biāo)的來看，2021H1共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,373.66億元，同比增長(zhǎng)22.31%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)共187.49億元，同比增長(zhǎng)59.92%;軍工板塊營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)高增速驗(yàn)證了行業(yè)景氣度，產(chǎn)能釋放的規(guī)模效應(yīng)使利潤(rùn)增速相比營(yíng)收增速更快。

分板塊看，材料、船舶和國(guó)防信息化板塊歸母凈利潤(rùn)增速較快，分別為73.77%、64.93%和63.36%;分產(chǎn)業(yè)鏈看，產(chǎn)業(yè)鏈上游增速更快，2021H1產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游和下游歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為78.80%、36.13%和23.33%。

日常關(guān)聯(lián)交易增長(zhǎng)符合預(yù)期，印證行業(yè)景氣度。2021年，軍工央企日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)值同比高增速體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)今年業(yè)績(jī)的良好預(yù)判。上半年，16家軍工央企日常關(guān)聯(lián)交易金額占全年預(yù)計(jì)值的比例為30.08%，與去年同期31.86%的比例相比基本保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了上半年軍工央企經(jīng)營(yíng)情況基本符合年初公司的良好預(yù)期。從軍工央企上半年日常關(guān)聯(lián)交易來看，航空、航天產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)高景氣得到驗(yàn)證，建議關(guān)注細(xì)分板塊投資機(jī)會(huì)。

合同負(fù)債大幅提升也印證了行業(yè)景氣度，中下游企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用或?qū)⒋蠓档汀?021半年報(bào)披露，部分軍工企業(yè)收到大額預(yù)收款，合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)。軍工行業(yè)高景氣預(yù)期得以確認(rèn)。合同負(fù)債同比增長(zhǎng)較大的主要是航空產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，18家航空產(chǎn)業(yè)鏈上市公司2021年半年報(bào)合同負(fù)債合計(jì)836.65億元，同比增長(zhǎng)795.80%。航空產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)合同負(fù)債同比增幅最為明顯，或?qū)砥髽I(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅降低。

我們認(rèn)為，在建軍百年奮斗目標(biāo)牽引下，軍工行業(yè)有望迎來中長(zhǎng)期高景氣。隨著行業(yè)景氣度從中游向下游傳導(dǎo)，下游企業(yè)業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩條主線：1)航空航天產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛、中航機(jī)電、中航高科、中直股份、北摩高科、鋼研高納、盟升電子、天箭科技、雷電微力;2)國(guó)防信息化：高德紅外、七一二、航天宏圖、國(guó)睿科技、紫光國(guó)微、中航光電、航天電器、振華科技、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子、火炬電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲;裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲;軍品批量生產(chǎn)后價(jià)格降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 軍工板塊 營(yíng)收 歸母凈利潤(rùn) 加速增長(zhǎng)