地產(chǎn)企業(yè)竣工動(dòng)力仍然較弱，精裝修開(kāi)盤(pán)及二手房交易數(shù)據(jù)均大幅下滑。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2022年4月，房屋竣工面積同比-14.2%，商品房銷售面積同比-39.0%。住宅商品房竣工后，通常延遲2個(gè)季度左右反映在家電需求上。2021Q4以來(lái)地產(chǎn)企業(yè)竣工動(dòng)力較弱，對(duì)廚電銷量整體拉動(dòng)效應(yīng)不強(qiáng)，期待后續(xù)政策邊際寬松所帶來(lái)的后周期產(chǎn)業(yè)鏈的需求修復(fù)。

新品保持快速增長(zhǎng)，老板洗碗機(jī)增速遠(yuǎn)超行業(yè)。洗碗機(jī)、集成灶等新品類滲透率低，仍是行業(yè)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。2022年4月集洗碗機(jī)線上、線下銷額同比分別+22%和+7%。2022年3月老板電器線上銷額同比+169%，線下銷額同比+35%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)，預(yù)計(jì)對(duì)公司收入端起到一定拉動(dòng)作用。2022年1-3月洗碗機(jī)在精裝修市場(chǎng)中的配套率累計(jì)達(dá)26.8%，同比大幅+5.5pct，工程渠道占比較高的老板電器有望受益。

集成灶：均價(jià)拉動(dòng)線上銷額提升，火星人龍頭地位保持。受累地產(chǎn)、疫情因素，4月集成灶線上渠道銷量短暫下滑，同比-7.9%。累計(jì)來(lái)看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)均價(jià)提升拉動(dòng)銷額提升。4月，集成灶高客單價(jià)型號(hào)蒸烤一體款、蒸烤獨(dú)立款線上零售額占比60%，同比大幅+20pct。2022年1-4月，集成灶線上均價(jià)累計(jì)同比+28%，銷額累計(jì)同比+20.9%。火星人維持線上線下龍頭優(yōu)勢(shì)，線上銷量同比-5%，銷額同比+3%;線下銷量同比+13%，銷額同比+16%。億田渠道變革成效凸顯，4月億田線下銷量同比+135%，銷額同比+113%。傳統(tǒng)廚電：線上線下銷量持續(xù)承壓，華帝、方太油煙機(jī)線上銷額同比向好。受竣工層面數(shù)據(jù)影響，傳統(tǒng)廚電品類銷量持續(xù)承壓。油煙機(jī)品類，線上渠道，方太、華帝銷額逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比分別+3%/+17%;老板、海爾、蘇泊爾銷額均呈小幅下滑，同比分別-5%/-1%/-12%。線下渠道，線上化轉(zhuǎn)移及整體需求較弱的影響，多數(shù)品牌銷量呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑的態(tài)勢(shì)。

投資建議：盡管廚電行業(yè)短期內(nèi)受竣工數(shù)據(jù)影響較大，但考慮到地產(chǎn)政策邊際寬松趨勢(shì)已顯，我們預(yù)計(jì)板塊估值壓制有望首先得到改善，繼而逐步反應(yīng)在廚電需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)。推薦老板電器(22PE:13.4x)，其洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)第二品類成功開(kāi)拓出第二增長(zhǎng)曲線，且2022年3月上市的集成灶有望帶來(lái)純?cè)隽俊Ｍ扑]集成灶領(lǐng)域億田智能(22PE:22.3x)、火星人(22PE:24.6)、浙江美大(22PE:11.0x)、帥豐電器(22PE:11.8x)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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