流動性泛濫情況下，供需失衡推動貨幣市場利率邁向零水平。摩根大通表示，美聯(lián)儲今年早些時(shí)候的技術(shù)調(diào)整不是市場靈丹妙藥。美聯(lián)儲為隔夜融資市場構(gòu)筑的利率底部在洶涌的流動性面前不堪一擊。

從美國國庫券到回購協(xié)議，貨幣市場多種證券的利率持續(xù)低于0.05%的美聯(lián)儲隔夜逆回購利率，該利率本應(yīng)被視為短期利率的下限。 美聯(lián)儲在6月會議上將隔夜逆回購利率調(diào)整了5個(gè)基點(diǎn)，以幫助支持短期融資市場的平穩(wěn)運(yùn)行。不過，周一隔夜逆回購工具的使用量再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到1.136萬億美元，超過了8月18日觸及的前記錄1.116萬億美元。

隨著大量美元繼續(xù)淹沒融資市場，市場對逆回購的需求激增。流動性暴增一定程度上是因?yàn)槊缆?lián)儲繼續(xù)購買資產(chǎn)，以及美國財(cái)政部從現(xiàn)金賬戶提取資金的行為令更多儲備金被推入系統(tǒng)中。財(cái)政部為了給債務(wù)上限留出空間而削減美債發(fā)行量的舉動進(jìn)一步加劇了流動性泛濫。

“美聯(lián)儲今年早些時(shí)候的技術(shù)調(diào)整不是貨幣市場的靈丹妙藥，” 摩根大通證券策略師Teresa Ho和Alex Roever在一份報(bào)告中寫道。“影響供需的技術(shù)面因素仍然是利率市場主要驅(qū)動力，現(xiàn)在供需缺口已經(jīng)擴(kuò)大到1.35萬億美元， 美聯(lián)儲的隔夜逆回購利率只能起到“軟底部”作用也就不足為奇了。”

這些策略師預(yù)計(jì)，即使美聯(lián)儲開始減少每月1200億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，這種扭曲狀況也會繼續(xù)持續(xù)。就算美聯(lián)儲如摩根大通預(yù)期在2022年8月完成減碼，仍可能有額外的8500億-1萬億美元流動性注入金融系統(tǒng)。

雖然一旦債務(wù)上限得到解決，美國國債發(fā)行料將反彈，但具體會發(fā)生在何時(shí)目前仍不好說。

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