今年上半年，各地發行用于置換存量隱性債務的置換債近1.8萬億元，總體呈現早發、快發的特點。同時，多地在財政預算調整方案中安排專項債用于償還拖欠企業賬款。專家認為，下半年應繼續推進地方債務風險化解工作，重點解決拖欠企業賬款問題，并加快城投公司轉型。

  發行進度已近九成

  今年以來，各地迅速開展債務置換工作。

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  Wind數據顯示，今年上半年，各地發行用于置換存量隱性債務的置換債合計17959.38億元，其中一季度發行13372.75億元，總體呈現早發、快發特點。按2025年安排2萬億元置換債額度計，上半年發行進度已近九成。

  根據2024年推出的一攬子化債方案，從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元補充政府性基金財力專門用于化債。這部分債券也被業內稱為“特殊新增專項債”。

  東方金誠研究發展部執行總監馮琳說，上半年，特殊新增專項債發行量為4623億元，加上已發行的置換債，用于化債的地方債合計發行量占上半年發行總量的41%。由此可見，化債是上半年地方債資金的首要投向。

  化債資金加快落地，有助于降低地方政府付息壓力、緩釋地方政府債務風險。河南省財政廳表示，今年以來，河南已發行用于置換存量隱性債務的再融資專項債4批共782億元，對優化債務結構、降低融資成本、緩解財政壓力等發揮了積極作用。

  馮琳表示，發行置換債讓隱債顯性化，可以直接帶動存量隱債規模下降，推進各地順利完成化債任務，并能改善整體債務結構，降低債務付息支出，緩解短期償債壓力，為地方穩增長、改善民生騰挪出更多資金。另外，今年以來融資平臺“退平臺”也在持續推進。

  解決拖欠企業賬款問題

  財政部此前在部署2025年重點工作時提出，加強對企業的紓困支持，統籌用好化債支持政策，支持地方加快償還政府拖欠企業賬款。

  近期，專項債用于償還拖欠企業賬款已在部分地區落地。云南省2025年用于補充政府性基金財力的新增專項債務額度369億元，全部轉貸州（市），支持各地統籌用于隱性債務化解、部分PPP存量項目建設和解決拖欠企業賬款；解決地方政府拖欠企業賬款的專項債務額度356億元，全部轉貸州（市），支持地方政府清償拖欠企業賬款。

  財政部強調，圍繞全年隱性債務化解和清償拖欠企業賬款目標，聚焦高息非標融資、定融以及有利于“連環清”的關鍵環節，加強債券資金穿透式監管，堅決杜絕截留挪用，通過債務置換優化債務結構，確保完成全年隱性債務化解任務，確保拖欠企業賬款只減不增。

  湖南省2025年省級預算調整方案顯示，財政部第二批下達湖南省全年新增債務限額794億元，全部編入此次預算調整方案。其中，轉貸市縣780.71億元，包括專項債務601.71億元，按政策切出部分額度，根據各地符合條件的存量政府投資項目債務等因素測算分配，支持市縣相關項目收尾，清償拖欠賬款，防范化解風險。

  “中央出臺的政策中，債務置換的目標之一便是解決對于企業的拖欠款問題，特別是對民營企業的拖欠款。”中誠信國際首席經濟學家毛振華認為，解決拖欠款問題能為企業尤其是民營企業注入資金“活水”，增強其抗風險能力，不僅是化解地方政府債務風險的重要舉措，也有利于經濟保持韌性。

  加快城投公司轉型

  專家認為，接下來要繼續推進地方債務風險化解工作，包括解決拖欠企業賬款問題、加快城投公司轉型等。

  馮琳表示，多地提出將部分專項債用于解決拖欠企業賬款，預計下半年地方債“化債”資金投向中，清理拖欠企業賬款問題會被放在更加重要的位置。

  在粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒看來，下半年仍需加快存量隱性債務置換工作，并解決地方政府拖欠企業賬款問題。城投公司要加快市場化、專業化發展，通過引入社會資本、劃轉優質資產、優化公司治理結構等方式，增強城投公司的自我造血能力和市場競爭力，壓降綜合融資成本，降低對地方政府的依賴。

  此外，要確保債券資金合規使用。河南省財政廳提出，對于置換存量隱性債務的再融資專項債券，繼續按照科學分類、精準置換的原則，指導督促各市縣落實好債券置換工作，同時細化資金管理措施，確保資金規范高效使用，發揮好債券資金效益。

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