日前，中國人民銀行等7部門聯合印發《關于金融支持新型工業化的指導意見》(以下簡稱《意見》)明確提出，支持上市公司通過整體上市、定向增發、資產收購等形式進行行業整合和產業升級。用資本市場手段推動企業規模擴大、資源集中，從而完成行業整合和產業升級，將有力賦能打造現代化產業體系的“航母艦隊”。

助力集群化發展

新型工業化并非傳統制造業的簡單延續，而是打造以科技創新為引領、先進制造業為骨干的現代化產業體系。《意見》明確要求聚焦新型工業化重大戰略任務，為建設現代化產業體系提供高質量金融服務。這標志著我國金融政策與產業政策的協同深化進入新階段。

在新型工業化的進程中，打造產業“航母艦隊”是建設現代化產業體系的核心載體之一，其以重點產業鏈鏈主企業為“航母”，配套企業為“護衛艦”，形成集群化發展的“航母艦隊”編隊。一方面要確立“航母”領航地位，重點培育具有核心技術優勢和市場主導力的產業鏈鏈主企業，使其成為帶動集群發展的核心引擎；另一方面要組建“護衛艦”協同編隊，通過政策引導與市場機制，推動上下游配套企業圍繞鏈主企業形成緊密協作網絡。

資本市場在產業“航母艦隊”的鍛造過程中扮演重要角色。清華大學國家金融研究院院長田軒表示，通過整體上市或并購重組，能夠有效推動行業資源的優化配置，提升產業鏈上下游協同效率，助力形成具有國際競爭力的產業集群。具體來看，上市可以為企業提供更廣闊的融資渠道，使企業能夠更好地應對產業升級中的資金需求，滿足新型工業化對高質量發展的需求。并購重組則通過強強聯合或優勢互補，實現產業鏈上下游的整合，加速落后產能的淘汰，為新興產業騰出發展空間，助力企業快速獲取先進技術、優質資產，促進新型工業化跨越式發展。

優化并購重組政策

8月15日晚間，中國神華披露向控股股東國家能源投資集團有限責任公司收購資產的交易預案。本次交易共涉及13家標的公司，業務覆蓋煤炭、坑口煤電、煤化工等多個領域。中國神華表示，通過一次性注入多項核心優質資產，中國神華與控股股東在煤炭、坑口煤電、煤化工及物流運輸領域的業務重疊將得到實質性解決。上市公司的資產規模和盈利能力將進一步增強。

中國證監會于2024年9月發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(以下簡稱“并購六條”)，旨在優化并購重組機制，推動產業升級和新質生產力發展。“并購六條”發布以來，截至2025年7月底，上市公司累計披露資產重組1800余單，其中重大資產重組208單。今年以來，截至7月底，上市公司累計披露資產重組超1000單，是去年同期的1.4倍，其中重大資產重組133單，是去年同期的2.7倍。

資本市場通過資本紐帶將技術突破與產業升級深度耦合，為打造現代化產業體系提供支撐。在支持關鍵技術和產品攻關方面，對突破關鍵核心技術的科技企業，適用上市融資、并購重組、債券發行綠色通道；在支持產業鏈自主可控方面，完善并購貸款政策，支持鏈主企業聚焦產業鏈上下游開展“補鏈”“延鏈”型投資，帶動全產業鏈協同發展；在推動產業轉型升級方面，支持上市公司通過整體上市、定向增發、資產收購等形式進行行業整合和產業升級。

中國銀河證券首席經濟學家章俊表示，資本市場的創新工具為上市公司行業整合提供了高效支持。政策通過簡化流程、提升效率，為突破關鍵核心技術的企業提供了上市融資和并購重組的“綠色通道”，加速了企業的資源重組和技術突破。與此同時，政策明確支持上市公司通過定向增發、資產收購、整體上市等多元化融資手段開展行業整合，為資本的精準配置和產業資源的高效流動提供了重要保障。

“此外，在產業鏈整合方面，政策特別強調了鏈主企業的作用。為此，政策完善了并購貸款政策，鼓勵鏈主企業聚焦產業鏈上下游開展橫向與縱向整合，從而提升產業鏈的協同效應與市場競爭力。供應鏈金融創新也為企業提供了新的融資途徑，通過探索基于‘數據信用’的融資模式，降低了對核心企業擔保的依賴，這為中小企業在并購整合過程中提供了更靈活的融資選項，進一步推動了資源高效流動與產業整合加速。”章俊說。

從長遠意義來看，章俊認為，《意見》通過一系列精確的政策布局，從資本市場創新工具、產業鏈整合到對產業升級的支持，形成了多維一體的政策體系，為上市公司在行業整合、技術創新與綠色轉型等方面提供了強有力的支持，為推動中國制造業向高端、智能、綠色方向轉型提供源源不斷的動力，為經濟高質量增長奠定了堅實基礎。

行業整合初見成效

近年來，上市公司通過并購掀起行業整合浪潮，成為鍛造產業“航母艦隊”的核心引擎。

橫向并購快速擴大規模優勢。今年5月，國內導電銀漿龍頭企業帝科股份以6.96億元現金收購浙江索特60%股權，浙江索特成為其控股子公司。此次橫向并購使帝科股份整合競爭對手產能與技術，市場份額進一步鞏固，同時獲得浙江索特的全球銷售網絡，顯著強化規模效應與定價權。

縱向并購打通產業鏈壁壘。今年3月，北方華創以16.87億元分兩筆協議受讓芯源微17.9%股份，此次并購旨在補齊國內半導體設備產業鏈短板。芯源微作為國內唯一實現前道涂膠顯影設備量產的企業，其技術填補了國產設備在光刻工序的空白。北方華創通過整合，直接對標國際巨頭，國產化率提升至25%以上。并購后，雙方客戶實現共享，技術協同加速前沿領域攻關，成為國內半導體設備產業鏈整合的標桿案例。

“企業應積極把握政策帶來的機遇，擁抱金融支持新型工業化的戰略方向，加快自身轉型升級步伐。”田軒表示，科技型企業應聚焦全周期融資布局，充分利用多元化融資工具，加大研發投入，推動關鍵技術突破和產業化應用；傳統制造企業應抓住融資模式創新機遇，通過數字化改造實現生產流程、供應鏈管理的透明化，提升自身在產業鏈中的信用可見度，增強融資能力；中西部地區企業可以把握產業轉移的政策機遇，主動對接東部地區轉出產業，利用差異化授信政策獲得搬遷改造、技術升級的資金支持。

專家表示，支持上市公司通過整體上市、定向增發、資產收購等形式進行行業整合和產業升級，將在資本市場出現更多優秀案例。

在用整體上市、定向增發、資產收購等資本市場手段來支持新型工業化和產業升級的同時，要注意合規性、戰略匹配、資金安排、整合執行等方面的精細化操作。

在合規性與政策要求方面，整體上市、重大資產重組、非公開發行等都需經過證監會(或交易所)審批，信息披露要求高，必須全面、及時披露交易背景、資金用途、整合計劃，避免信息不對稱引發投資者質疑。對于未完成的項目、尚未盈利的資產，要防止過度包裝或誤導性陳述。如果收購或注入的資產來自控股股東或關聯方，需要評估定價公允性并接受獨立財務顧問意見，避免利益輸送嫌疑。

在戰略匹配與產業協同方面，新注入或收購的資產必須與主業高度相關，而不是單純做規模，要避免盲目多元化。跨行業收購若缺乏管理能力和市場理解，容易造成資源分散、協同失敗。

在產業鏈協同方面，要在交易前明確整合后的供應鏈、研發、市場協同路徑，否則整合難以轉化為競爭力。新型工業化項目往往投資周期長、回收期慢，要有匹配的資本結構和償債安排。過度依賴外部融資、舉債并購，可能在市場環境變化時引發財務風險。

在整合與執行方面，要注重防風險。并購完成后企業文化、管理流程、IT系統等方面的整合成本和難度往往會被低估。資金到位后要確保技術改造、產線升級按計劃實施，否則也會背離“金融支持新型工業化”的初衷。

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