自2021年初以來，資金每周持續(xù)流入共同基金和股市，但本周卻首次出現(xiàn)了資金凈流出的情況。這讓許多華爾街人士產(chǎn)生疑問，甚至一些大多頭也對市場的劇烈逆轉(zhuǎn)感到困惑。

高盛分析師 Chris Hussey在周五稱，有一件事越來越吸引我們的注意力，并成為本周市場關注的焦點，那就是當“增長機器”踩下剎車，政治、經(jīng)濟、增長從后疫情時期的爆炸式反彈到放慢增長步伐應該如何轉(zhuǎn)變?

Hussey進一步指出，目前經(jīng)濟增長較為強勁，高盛報告預測，到2022年GDP增長率將超過4.5%，但美國等發(fā)達國家GDP并不能一直保持高增長率。

同時他認為，一些經(jīng)濟刺激政策已經(jīng)發(fā)揮作用，今年早些時候經(jīng)濟快速增長，這些措施將踩下剎車。高盛認為政策刺激逐步減弱、供應鏈中斷、疫情不確定性還有股票估值高等多方面影響同時影響，未來幾個月甚至至少幾年的盈利增長和經(jīng)濟擴張都較為困難。

美國貨幣政策將轉(zhuǎn)向緊縮

本周，美聯(lián)儲在聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上表示，減息可能很快就會到來。在美聯(lián)儲釋放鷹派信號后，10年期國債收益率上漲了15個基點，報1.45%，然而美債短端利率明顯上升。

值得一提的是，在美聯(lián)儲發(fā)表聲明后，美國股市上漲，鞏固了周一之后的反彈。盡管美聯(lián)儲還沒有采取任何行動，只是暗示即將采取行動，但現(xiàn)在似乎已經(jīng)準備就緒，可以早日結(jié)束量化寬松的貨幣，并開始加息(最快一年后)。

除此之外，美銀美林分析師Michael Hartnett指出，全球(歐洲央行、英格蘭銀行、中國人民銀行、澳大利亞儲備銀行、美聯(lián)儲)Taper已經(jīng)開始，全球流動性將急劇下降，2020年全球流動性為8.5萬億美元，2021年縮減至2.1萬億美元，2022年流動性將進一步減少，降至0.1萬億美元(考慮自新冠疫情爆發(fā)以來，各國央行每小時購買8億美元資產(chǎn)，到2022年下半年，這一數(shù)字少于1億美元)。

貨幣政策正在從油門轉(zhuǎn)向剎車的同時，財政政策也可能是如此。高盛的政治經(jīng)濟學家在本周報告《沖突過程》和《華盛頓的更多下行風險》中提到美國債務違約風險不斷增加，此前，華爾街見聞提及，如債務上限談不成，政府將可能關門。

供應鏈問題嚴重

高盛得出經(jīng)濟增長放緩的另一重要原因是供應鏈出現(xiàn)中斷，企業(yè)無法采購零件、原料，勞動力緊缺和大宗商品價格持續(xù)上漲。高盛指出，供應鏈受到限制主要是由于需求復蘇過快，為暫時性問題。但這個問題給房屋建筑商、汽車制造商和卡車司機帶來嚴重沖擊，供應鏈問題迫使企業(yè)上調(diào)商品價格，企業(yè)利潤存在下行壓力。

正如，華爾街見聞提到，倉儲式零售商Costco、運動服裝巨頭耐克、經(jīng)濟領頭羊聯(lián)邦快遞和通用磨坊均就運費上漲和隨之而來的供應鏈問題發(fā)出警告。

從各行業(yè)來看，均面臨著供應鏈中斷問題。高盛報告稱，在房屋建筑方面，美國最大住宅建筑商DRI因無法獲得足夠的原材料和勞動力而降低其11月份業(yè)績的指導性預期，同時美國第二大房屋建筑商萊納建筑(LEN)也在當前建造了較少的房屋。

在汽車方面，由于汽車經(jīng)銷商庫存處于歷史最低水平，9月份的汽車銷量比去年同期水平降低了25%，同時汽車價格高企，華爾街見聞提到，預計今年全球汽車制造商營收的損失達2100億美元。

最后，在運輸業(yè)，聯(lián)邦快遞(FDX)本周由盈利轉(zhuǎn)為虧損，主要由于面臨卡車司機和托運人員不足的問題。

疫情影響持續(xù)存在

除了供應鏈中斷之外，新冠疫情影響持續(xù)存在。此前，高盛在報告中將德爾塔病毒作為第三季度GDP增長放緩的原因，不到三個月時間，高盛已經(jīng)三次調(diào)降今年美國GDP增長相關預期。美國夏季德爾塔病毒肆虐，兩周前疫情才有見頂趨勢。

高盛在報告中表示，今年夏天，即使在疫苗接種率較高的人群中，德爾塔病毒仍有較強傳播能力。雖然今年夏天的經(jīng)濟持續(xù)復蘇，但其增長速度確實比美國陣亡將士紀念日(5月25日)之前要慢。

股市估值較高

高盛分析師Hussey認為，股市估值很少因自身的壓力而崩潰，通常需要一些其他的催化劑才能導致收益下降。

估值通常不是泡沫破裂的原因，股票可能會在很長一段時間內(nèi)保持較高收益。但從長期來看，以高價買入股票時，從投資股票中獲得的回報往往小于在低價時買入的回報。

本周，高盛分析師Peter Oppenheimer在一份新的全球戰(zhàn)略報告中強調(diào)，與過去經(jīng)濟周期相比，未來股市的回報可能會減少。當我們進入目前周期，面臨著高估值、超低利率、工資上漲和監(jiān)管力度加大等，給企業(yè)獲取利潤帶來阻力。正如圖表所示，股票10年期的遠期回報率從當前開始下降。

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