4月27日，資本市場再度迎來超預期改革，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革試點注冊制總體實施方案》，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正式啟動，注冊制改革由增量發(fā)展至存量板塊。

據(jù)了解，此次改革將堅持穩(wěn)中求進的總基調，堅持市場化、法治化方向，在股票發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等方面積極推進基礎制度改革，總體規(guī)則與科創(chuàng)板保持一致，而在跟投制度、投資者適當性上有著明顯差異。

中國證監(jiān)會副主席李超4月27日出席媒體溝通會時表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是在科創(chuàng)板的基礎上，擴大注冊制試點范圍，為其他存量板塊推廣注冊制積累經驗，將進一步增強資本市場對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，同時推進基礎制度的改革，增強資本市場的功能和作用。

深交所副總經理王紅介紹，深交所將就八項具體規(guī)則向社會公開征求意見，總體思路是深化改革、協(xié)同發(fā)展、穩(wěn)中求進。

“創(chuàng)業(yè)板注冊制是多層次資本市場的有益補充，在吸取了科創(chuàng)板的一些經驗上有所創(chuàng)新，比如跟投制度，并沒有強制跟投，比較有靈活性，也沒有像科創(chuàng)板規(guī)定幾類行業(yè)，目前來看更加包容”。一位北京券商投行人士對《財經》記者表示。

4月28日開盤后不久，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指集體大跌2%，此后跌幅迅速收窄，超過30只科創(chuàng)板股票跌幅超過10%。

交銀國際董事總經理、研究部負責人洪灝表示，市場上對注冊制分流市場資金的擔心并不符合邏輯，總體看，央行不斷下調利率指引，并隨著未來通脹壓力的下降有更多的下調利率空間，市場利率不斷走低。這些情況都顯示了流動性在本階段并非主要矛盾。

存量改革，明確定位

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革早已箭在弦上。

國家主席習近平在2019年中央經濟工作會議上強調，要穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板改革。去年8月發(fā)布的《中共中央國務院關于支持深圳建設中國特色設立現(xiàn)行示范區(qū)的意見》中也明確提出，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革。

證監(jiān)會年初系統(tǒng)工作會議指出，以注冊制改革為龍頭，全力抓好重大改革攻堅，穩(wěn)步推進以信息披露為核心的注冊制改革，平穩(wěn)推出創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。

4月27日，證監(jiān)會發(fā)布四項部門規(guī)章向社會公開征求意見，包括《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》草案和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》修訂草案。

李超表示，此次創(chuàng)業(yè)板改革的總體思路為“一條主線，三個統(tǒng)籌”。

“一條主線”是指本次改革實施以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制，提高透明度真實性，由投資者自主判斷投資價值，真正把選擇權交給市場;“三個統(tǒng)籌”是指：統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場體系建設，堅持板塊錯位發(fā)展，形成各有側重、相互補充、適度競爭的格局;統(tǒng)籌推出一攬子改革措施，健全創(chuàng)業(yè)板改革的配套制度;統(tǒng)籌增量改革和存量改革，包容存量，穩(wěn)定存量公司的預期，平穩(wěn)實施改革。

創(chuàng)業(yè)板于2009年設立，截至2020年4月24日，共有上市公司807家，占A股全市場的21%，總市值6.8萬億元，占全市場的12%，累計實現(xiàn)股權融資8000億元。

李超認為，創(chuàng)業(yè)板與深圳的主板、中小板存在一定的同質化情況，發(fā)行上市條件包容性不足，因此用改革的方法破解發(fā)展難題。

李超介紹，本此創(chuàng)業(yè)板改革重點解決以下三個問題，一是在科創(chuàng)板基礎上擴大注冊制試點范圍，為其他存量板塊推行注冊制積累經驗，二是進一步增強創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出板塊的特色;三是推進基礎制度改革，增強資本市場的基礎性功能和作用。

試點注冊制之后，哪些企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板的定位?根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》，首次申請公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應當符合創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板，一字之差，存量與增量板塊所對應的上市公司又有哪些差別?證監(jiān)會相關負責人表示，科創(chuàng)板要突出“硬科技”特色，要求相關機構依據(jù)科創(chuàng)屬性評價指引，引導企業(yè)合理選擇上市板塊。創(chuàng)業(yè)板改革明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊新定位，同時深交所將制定負面清單，明確哪些企業(yè)不能到創(chuàng)業(yè)板上市。與此同時，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

隨著新三板精選層開始申報，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，中國資本市場的大廈結構已經逐漸明朗。李超表示，在改革之前，資本市場體系大的方向已經明確，但層次不太清晰，所以爭取改革把關系理順，在上海形成主板加科創(chuàng)板，深圳形成主板加創(chuàng)業(yè)板。

規(guī)則統(tǒng)一，更顯包容

4月27日深夜，深交所發(fā)布了八項配套業(yè)務規(guī)則，其中主要涉及發(fā)行上市審核、持續(xù)監(jiān)管、交易等相關業(yè)務。

由審核制轉向注冊制是此次改革的關鍵。創(chuàng)業(yè)板改革試點注冊制在注冊程序、基礎制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。例如，創(chuàng)業(yè)板注冊程序分為交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。規(guī)則要求，發(fā)行上市審核時間最長為3個月，發(fā)行人和中介機構的問詢回復最長也不能超過3個月，與科創(chuàng)板上市審核規(guī)則一致。

創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)需要符合哪些硬指標?新的上市審核規(guī)則圍繞預計市值和營收給出了五套標準，一是最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣 5000 萬元;二是預計市值不低于人民幣 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣 1 億元;三是預計市值不低于人民幣 50 億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣 3 億元;四是符合要求的紅籌企業(yè);五是符合一定條件的特殊股權企業(yè)。

對于未盈利企業(yè)，深交所明確了其上市標準，但一年內暫不實施，一年后再做評估。

“存量項目怎么審，新上報項目怎么審，都按照什么標準，大家也在翹首以待等細則。我相信大家項目申報會比較踴躍，畢竟科創(chuàng)板審核速度比較快，四到六個月，主板要一年左右，所以說創(chuàng)業(yè)板吸引力會大一些。”上述投行人士表示。

李超特別介紹，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點還作出了三方面完善。一是建立了滬深交易所審核工作的協(xié)調機制，保持審核標準、尺度、進度大體一致，杜絕市場之間的監(jiān)管套利;二是明確在審企業(yè)銜接安排，確保核準制向注冊制平穩(wěn)過渡;三是再融資、并購重組涉及證券公開發(fā)行的，同步實施注冊制。

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板在跟投制度、投資者適當性等方面有所創(chuàng)新。

證監(jiān)會有關負責人介紹，在跟投制度上創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板有所差異，擬對未盈利企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)、高價發(fā)行企業(yè)實施保薦人相關子公司強制跟投的制度，其他發(fā)行人不強制跟投。

另外，創(chuàng)業(yè)板新增投資者門檻有所調整，須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經驗，同時調整風險揭示書可通過電子方式簽署。

在交易制度方面，在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%，存量上市公司漲跌幅同樣變?yōu)?0%。

退市制度同樣進行了完善。王紅介紹，征求意見稿完善了退市標準，取消單一連續(xù)虧損退市指標，引入“扣非凈利潤為負且營業(yè)收入低于一個億”的組合類財務退市指標，新增市值退市指標;對創(chuàng)業(yè)板存量公司可能出現(xiàn)的退市，設置過渡期，以利于平穩(wěn)銜接。

另外，在配套的制度改革方面，李超介紹，證監(jiān)會將認真貫徹落實新《證券法》，推動完善相關法律法規(guī)和規(guī)章制度;同時，將推動刑法修改和出臺司法解釋，進一步提高違法成本，配合司法機關推進實施新《證券法》下的民事訴訟制度，保護投資者合法權益。

如此重大的改革也必然對市場產生影響，對科創(chuàng)板的流動性影響幾何?證監(jiān)會在答記者問中表示，創(chuàng)業(yè)板投資者人數(shù)雖然多于科創(chuàng)板，但兩個市場規(guī)模不同、體量不同，上市公司數(shù)量不同，不能簡單用投資者絕對數(shù)量多少來判斷市場流動性。此外，兩個板塊的制度安排在運行一段時間后，都將進行評估完善。

關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板注冊制范圍