電動車2021年需求旺盛，銷量持續超預期，板塊業績逐季大幅向上：2021年H1國內和海外電動車分別銷120.6/128.3萬輛，同比+201.5%/+126%，超市場預期。我們所選取的99家企業2021年H1總體營收5,102.59億元，同比增加59.16%，歸母凈利潤321.76億元，同比增加191.73%。龍頭表現突出，中游環節盈利同環比持續向上，具備價格彈性環節盈利大增;2021Q2環比進一步提升，實現營收2,803.69億元，同比增加49.27%;實現歸母凈利潤197.25億元，同比增加143%，環比增長58%，各環節滿產滿銷，盈利能力亮眼。

2021H1子板塊業績均大幅提升，中游環節供需緊張，部分價格彈性環節業績最為亮眼，上游緊隨其后：2021H1扣非歸母凈利潤同比增速排序依次為銅箔(22284.89%)>負極(940.30%)>正極(553.43%)>六氟磷酸鋰及電解液(334.90%)>電池(317.54%)> 上游材料(267.48%)>隔膜(242.44%)>鋰電設備(100.84%)>電機電控(99.62%)>充電樁(60.00%)>核心零部件(48.52%)>整車(-8.67%);2021Q2扣非歸母凈利潤環比增速排序為充電樁(616.31%)>銅箔(76.28%))>六氟磷酸鋰及電解液(64.61%)>上游材料(61.30%>鋰電設備(48.94%)>隔膜(47.19%)>負極(42.41%)>電機電控(37.89%)>電池(33.18%)>正極(26.30%)>核心零部件(15.52%)>整車(8.43%)。

2021Q2板塊產能利用率提升+產品價格彈性充分體現，盈利環比再提升。2021年H1板塊整體盈利能力增強，2021年H1板塊整體毛利率為18.55%，同比增1.58pct;歸母凈利率6.35%，同比增2.94pct;2021Q2毛利率18.79%，環比升0.52pct;歸母凈利率7.04%，環比增1.62pct;2021年H1費用率9.93%，同降2.54pct;2021Q2費用率9.77%，環比降0.05pct。

2021年H1行業運營能力提升，現金流大幅改善：2021年H1末板塊整體應收賬款為1,935.93億元，較Q1末增長5.47%，較年初增長6.81%;預收款項389.76億元，較Q1末增長20.34%，較年初增長42.19%;存貨達到1,979.07億元，較Q1末增長10.46%，較年初增長27.06%?，F金流方面，2021年H1板塊經營活動凈現金流為472.46億元，同比增加99.02%;2021年Q2板塊經營活動凈現金流為329.15億元，同比增加141.59%，環比增加129.67%。

投資建議：我們全面看好鋰電中游和上游鋰資源龍頭，明年隔膜、銅箔、石墨化偏緊，鋰價格可能超預期，高鎳、鐵鋰、碳納米管需求加速，我們繼續強烈推薦三條主線：一是特斯拉及歐洲美國電動車供應商(重點推薦：寧德時代、億緯鋰能、容百科技、恩捷股份、璞泰來、天賜材料、中偉股份、新宙邦、科達利、宏發股份、匯川技術、三花智控、當升科技，建議關注欣旺達);二是供需格局扭轉/改善而具備價格彈性(重點推薦：天賜材料、華友鈷業，建議關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、多氟多、天際股份，及二線鋰資源公司，融捷股份、江特電機、天華超凈等);三是國內需求恢復、量利雙升的國內產業鏈龍頭(重點推薦：比亞迪、德方納米、天奈科技、星源材質、諾德股份，建議關注中科電氣、嘉元科技、國軒高科)。

風險提示：價格競爭超預期，原材料價格不穩定，投資增速下滑，疫情影響。

關鍵詞： 總結 中報 2021年 電動車