今年以來，電影市場復蘇明顯。

根據燈塔專業版的統計數據，截至7月30日下午6點，目前2023年暑期檔（6月1日-8月31日）總票房（含預售）已經突破120億元，并刷新了國內影史暑期檔最快破百億紀錄。

二級市場表現上，今年以來影視板塊迎來一波上漲。數據顯示，今年初截至7月31日收盤，申萬二級影視院線行業整體漲17.60%，其中上海電影、奧飛娛樂漲幅高達132.43%、116.69%，唐德影視漲80.44%，北京文化、中視傳媒、百納千成漲逾40%。

（圖源：Wind金融終端）

近期，不少影視院線行業公司發布中報業績預告，多家公司扭虧為盈。展望下半年，東吳證券認為，2023年暑期檔下半場優質內容充沛，有望延續優秀票房表現，8月的上映影片數量仍有提升空間，期待更多影片相繼定檔，驅動大盤票房增長。

2023年H1：電影市場穩步復蘇

電影市場復蘇態勢明顯，基本指標均較去年回升。

據燈塔專業版，2023年上半年票房收入262.94億元，較2022年反彈52.8%；月均票價43.4元，放映場次約6286萬，超2017-2019年上半年水平；月均上座率超8%、觀影人次達6.05億，同增45%、52%。

（圖源：銀河證券）

供給端：2023年上半年放映301部影片，同增超七成；《滿江紅》《流浪地球2》合計貢獻票房超32%，頭部拉動作用明顯；中部影片（2-20億）票房占比達55%，有力支撐大盤；前十名影片中有九部均分超8，質量得廣泛認可。

放映端：影院增長降溫，院線、影投格局穩定。從影院看，2023年上半年營業影院1.22萬，與去年持平；新增影院384家，同比降幅縮窄、下沉趨勢顯。從院線看，萬達電影、中影數字、大地聯合為2023H1票房三強，萬達院線擴張最快。

政策端：5月23日財政部、國家電影局聯合發布公告為支持電影行業發展，自2023年5月1日至2023年10月31日免征國家電影事業專項資金。該利好政策覆蓋整個暑期檔及國慶檔，促進暑期檔、國慶檔優質影片定檔落地，帶領電影市場持續回暖，推動國內電影市場發展。

電影票房復蘇趨勢明顯，帶動相關上市公司業績修復。

截至7月31日，申萬二級影視院線行業20家公司中，有12家已披露上半年業績預告。其中，中國電影凈利潤大幅預增，同比增幅上限近18倍；萬達電影、上海電影、橫店影視等6家公司扭虧為盈，行業整體情況好轉。

不少影視公司都在業績預告中提到：電影行業整體表現超過預期。

（數據來源：Wind金融終端；制圖：南財研選）

2023年H2：暑期檔有望延續暖意下半年電影市場供需向好

下半程暑期檔有望延續上半程優秀表現，進入8月，又將有一批優質的電影火熱襲來，怪獸片《巨齒鯊2：深淵》、犯罪懸疑片《孤注一擲》、青春片《少年時代》、愛情片《念念相忘》，還有《暗殺風暴》《學爸》《燃冬》《最后的真相》等等將先后登場，還有北美正在熱映的諾蘭新片《奧本海默》也將壓軸登場。

貓眼專業版數據顯示，截至7月31日，上述8月定檔的《孤注一擲》、《巨齒鯊2：深淵》、《暗殺風暴》想看人數分別為91.2萬、64.3萬、33.9萬，關注度高。

優質內容供給持續，2023年暑期檔有望成歷史最強

① 需求端：消費市場穩步復蘇，學生群體等需求釋放

一方面，隨著國內線下消費市場穩步復蘇，電影作為線下消費的重要場景，需求端有望繼續呈現回暖態勢；

另一方面，暑期檔期與學生群體等暑假時間上的一致性，給電影市場需求端注入新活力。

② 供給端：賣相較佳電影眾多，市場潛力或進一步釋放

從數量看，暑期檔待映影片豐富。根據貓眼專業版數據，截至7月10日，本次暑期檔共有114部影片定檔，而在此前的2019年、2021年、2022年暑期檔，最終上映的影片分別為123部、127部、92部；

從質量看，賣相較佳電影眾多，為市場持續回暖提供支撐。國產片方面，多部優質國產口碑電影陸續上映，如《封神第一部》、《超能一家人》、《熱烈》等，有望對后續票房提供支撐；進口片方面，眾多海外大片也已定檔，進一步豐富我國電影市場的內容供給，如《巨齒鯊2：深淵》、《奧本海默》等。華泰證券認為內容質量是票房走勢的核心影響因子，豐富的暑期檔優質內容儲備將為市場持續回暖提供充足動力。

③ 票房走勢：2023年暑期檔有望成歷史最強

據貓眼專業版，目前票房最高暑期檔為2019年，約178億，而2023年暑期檔至今（7月31日），已收獲超120億票房。后續，目前已經上映的《消失的她》《封神第一部》《八角籠中》《長安三萬里》均仍有票房潛力可以挖掘；《巨齒鯊2》《奧本海默》《暗殺風暴》均有較高的票房前景，以上將有望助推2023年暑期檔票房創歷史新高，成為史上最強暑期檔。

暑期檔優異表現持續性可期，2025年總票房有望突破700億元

截至目前暑期檔票房超過120億元，并刷新了國內影史暑期檔最快破百億紀錄，場均人次超過2019年同期，觀影需求超預期修復。從歷史暑期檔趨勢來看，8月票房有望環比7月實現增長，鑒于未來一個月影片儲備豐富，每周有至少一部高人氣影片上映，國泰君安證券認為，8月電影市場有望延續此前優異表現，市占率穩步提升的院線公司以及積極投資暑期檔影片的制片方望充分受益。

（圖源：國泰君安證券）

從3年的維度來看，2019年觀影總人次為17.3億人，2023年至今平均票價為42.9元，將觀影人次與2019年對比，同時考慮票價提升，從“樂觀/中性/謹慎”三個維度估算2023-2025年票房成績。從中性維度來看，估算2023-2025年總票房分別為556/640/719億元，分別同比增長86%/15%/12%。2024年票房有望恢復至2019年水平，2025年總票房有望突破700億元。

（圖源：國泰君安證券）

機構關注

銀河證券認為，下半年影視院線有望加速復蘇，上半年票房持續大幅恢復，下半年優質影片充足，已有超百余部影片定檔。同時AIGC對影視院線影響顯著，具體體現在供給端降本增效，全面提升電影制作從前期策劃、到電影制作、再到宣發階段的生產效率。

重點推薦影片儲備充足的影視院線公司：光線傳媒、萬達電影、華策影視、博納影業等公司。

華金證券認為，高口碑作品持續推動暑期檔進程，票房或持續好于市場預期。

直接受益相關院線公司：萬達電影、橫店影視等；電影投資方面相關公司：中國電影、北京文化、光線傳媒等。電影版權二次分銷建議關注：捷成股份，今年開始影院全面恢復正常經營，院線電影將會帶來相關業績反彈，確定性相對較高。

開源證券指出，暑期檔票房或繼續超預期，并驗證電影行業回暖，吸引更多優質新片定檔國慶檔等后續檔期，驅動電影行業全面復蘇。考慮到影投院線、內容出品市場集中度的提升及2023年5-10月免征國家電影事業發展專項資金的政策支持，票房回升對影投院線及電影出品上市公司帶來的業績彈性或更大。

當前繼續建議布局電影板塊，優選自營影院占比高、具備高經營杠桿的影投院線公司，以及主投主控電影將上映或票房有望超預期的出品公司，影投院線受益標的包括萬達電影、金逸影視、橫店影視、幸福藍海、上海電影，內容出品受益標的包括北京文化、中國電影、百納千成、光線傳媒、貓眼娛樂、阿里影業、博納影業。

（報告來源：銀河證券、華金證券、開源證券、國泰君安證券）

（本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

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