21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

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在上周摩根大通、花旗、富國銀行公布了亮眼財報后，4月17日美股公布的多份財報也整體好于預期。

雖然動輒數百億美元的存款流出看起來驚人，但似乎在華爾街預期中。第一季度美國金融集團嘉信理財、道富銀行和M&T共遭遇了近600億美元的銀行存款外流，其中嘉信理財流失了410億美元，道富銀行流失了118億美元，M&T流失了44億美元。

清華大學全球私募股權研究院研究員孫長忠對21世紀經濟報道記者表示，美國銀行業至暗時刻已經過去，但危機尚未完全結束，銀行業特別是中小銀行繼續承壓：他們之前為滿足客戶取款要求，以更高成本從美聯儲貼現窗口和緊急救助措施獲得貸款，現在為挽留存款又不得不提高利息。

對比來看，三家公司中道富銀行的業績最差，一季度末的銀行業危機造成費用收入的下滑，拖累財報數據未能達到市場預期。截至美東時間4月17日收盤，嘉信理財收漲3.94%，道富銀行跌9.18%，M&T收漲7.78%。

財報整體好于預期

市場此前對金融服務公司嘉信理財頗為擔憂，在美聯儲激進加息的沖擊下，嘉信理財同樣有賬面長久期資產浮虧的問題，同時大量儲戶在把錢從儲蓄賬戶轉向貨幣市場基金賬戶。3月嘉信理財暴跌33%，創下1987年10月“黑色星期一”以來的最大單月跌幅。

好消息是，最終嘉信理財公布的財報好于預期。一季度，嘉信理財調整后每股收益為93美分，高于市場預期的90美分；調整后凈利潤同比增長12%至18億美元；一季度營收同比增長10%至51.2億美元，略低于市場預期的52億美元。

與此同時，一季度嘉信理財旗下貨幣市場基金的規模同比大漲150%，從2022年第一季度的1430億美元增長至3580億美元，較去年底增長近30%。

此外，M&T整體業績也好于預期，第一季度凈利息收入18.2億美元，高于預期的17.8億美元。盡管一季度存款規模從去年底的1635億美元跌至1591億美元，但M&T同樣受益于儲戶將錢轉向貨幣市場基金和其他投資品。

相比之下，道富銀行的財報相對弱勢，一季度每股盈利同比下跌3%至1.52美元，低于預期的1.64美元。一季度營收為31億美元，較去年同期微增1%，但費用收入同比大跌9%至23.35億美元。

此外，道富銀行一季度凈息差環比下降，主要原因是無息存款賬戶資產規模從440億美元跌至390億美元。道富銀行還表示，第二季度可能還會有40億至50億美元的無息存款流出。

對此，道富銀行首席執行官Ron O’Hanley強調，公司正在努力避免出現“最差的情況”，眼下并沒有流動性問題。

銀行業危機何時了？

盡管一季度不少機構的存款出現大幅流出，貸款則出現減少，但好消息是，近期形勢正在好轉。根據美聯儲4月14日公布的商業銀行資產負債表格H.8，經季節性因素調整后，截至4月5日的一周，商業銀行貸款及租賃貸款增加了102億美元，為三周以來首次上升，商業銀行存款也增加了近610億美元。

與此同時，各大銀行正提高存款利率。花旗集團第一季度的有息存款利率為2.72%，高于2022年底的2.1%；摩根大通為1.85%，高于上年同期的1.37%；富國銀行為1.22%，高于上年同期的0.7%。

一些中小銀行的行動更猛，例如，總部位于洛杉磯、擁有大量初創企業客戶的銀行PacWest Bancorp最近幾周為一款較短期的定期存單提供了高達5.5%的利率。此外，印第安納州商業銀行提供的定期存單的收益率約為5.4%，如果美聯儲的基準利率繼續上升，未來收益率可能會更高。

在硅谷銀行上個月倒閉的情況下，美國大型銀行第一季度業績仍表現強勁，不過，未來幾周地區性銀行公布財報時，其中存在的資本和流動性問題仍可能引發一定程度的市場波動。

需要警惕的是，接下來美國銀行業風暴的后續影響仍會持續。橡樹資本創始人霍華德·馬克斯認為，硅谷銀行事件最大的影響在于：可能會使投資者和貸款人提高原有的戒備心，從而導致進一步的信貸緊縮，并增加各行各業所面臨的困難。

對于美國經濟來說，“信貸緊縮”是一個大問題，美國經濟增長的70%來自信貸支持的支出。摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson警告稱，自美聯儲一年前開始加息以來，已有1萬億美元的存款從美國銀行系統撤出。硅谷銀行事件引發的信貸緊縮已經開始，銀行明顯收緊了放貸標準。

事實上，美國企業的破產勢頭已經加速，根據標普全球市場財智發布的報告，3月份美國有71家企業申請破產保護，高于2月份的58家，是上年同期33家的兩倍多，創下2020年7月以來的最高水平。

此外，美國企業的裁員人數也在猛增。根據Challenger，Gray & Christmas發布的報告，2023年第一季度的裁員人數與去年同期相比增加了396%。瑞銀也警告稱，未來五年內，美國超5萬家零售店可能會永久關閉，這將使零售店數量較目前的約94萬家減少約5%。

紅色警報仍未解除

令人意外的是，此前華爾街普遍看空的一季度財報季創下了十年來最好的開局。

美國銀行策略師Savita Subramanian表示，在目前已公布業績的30家標普500指數成分股公司中，有90%的公司財報顯示每股收益超過預期，同時73%的公司營收超過預期，這是至少自2012年以來最好的財報季首周表現。

“盡管3月份一度出現銀行恐慌，但大型銀行的穩健業績有所幫助。銀行可能正在收緊信貸標準，但與之前的危機相比，規模較大的銀行仍擁有過剩的資本?！盨ubramanian解釋稱。

孫長忠對記者分析稱，美國大銀行的高收益和良好狀況，顯然使他們更有底氣，均表示沒有顯著調整貸款計劃。美聯儲此前預計貸款標準提高、金融環境趨緊將會促使經濟收縮冷卻，同時鮑威爾也說如果這一情況沒有發生，他們將另行評估政策選擇。

整體而言，鑒于美聯儲激進加息和銀行業危機造成的一系列負面影響，美國經濟大概率難逃衰退，這對美股并不是好消息。

牛津經濟研究院股票策略總監Daniel Grosvenor對21世紀經濟報道記者表示，第一季度不太可能是美股業績谷底。美聯儲激進緊縮周期的滯后影響將在未來幾個季度日益顯現，使美國經濟在今年晚些時候陷入溫和衰退。鑒于勞動力市場吃緊和生產率相對疲弱，企業利潤率將面臨進一步下行壓力。

Wilson預測，今年可能出現自2008年經濟衰退以來最嚴重的盈利衰退，隨著企業盈利下降，2023年標普500指數可能下跌20%。雖然硅谷銀行倒閉以來主要股指基本保持穩定，但不應被視為一切都很好的跡象。相反，增長前景的惡化仍在繼續，這意味著未來即使是大盤股指數也有可能像區域銀行業指數和小盤股那樣突然下跌。

與此呼應的是，富國銀行旗下證券部門股票策略主管Chris Harvey認為，美國股市今年的反彈將是短暫的，經濟形勢惡化可能會導致市場在未來幾個月出現下跌，預計標普500指數將在未來三到六個月出現10%的回調。

摩根大通首席市場策略師兼全球研究聯席主管Marko Kolanovic也表示，股票投資者應該小心行事，因為即使是溫和的衰退也可能導致美國股市下跌15%或更多。Kolanovic提醒，美國股市今年的上漲在很大程度上是由空頭回補和系統性資金流入等“非理性”因素推動的，他建議投資者將股票配置保持在減持水平，同時增持現金。如果必須持有股票，則應該關注防御性股票和優質企業。

雖然當前美國經濟總體上仍然穩健，但孫長忠提醒，從趨勢上看，美國經濟正在趨冷，消費者支出正在減少，美聯儲可能在5月初召開的下次議息會議上最后一次加息25個基點，結束本輪加息。

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