近日，海通國際對創(chuàng)新奇智(02121.HK)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022 業(yè)績點(diǎn)評：AI+制造業(yè)保持高速增長，制造業(yè)AIGC 可期》，對創(chuàng)新奇智給出“優(yōu)于大市”評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為37.12港元。

創(chuàng)新奇智（02121.hk）

公司業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入15.58億元人民幣，同比增長80.9%，2019至2022年的收入CAGR高達(dá)89%。公司毛利率為32.6%，較2021年提升1.6個百分點(diǎn)；歸母凈虧損為3.6億，而調(diào)整后的凈虧損為1.38億（調(diào)整項(xiàng)為股份支付成本，上市費(fèi)用，收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷和金融資產(chǎn)變動），調(diào)整后的凈虧損率為8.9%，較2021年降低了7.6個百分點(diǎn)。海通國際認(rèn)為，應(yīng)用的強(qiáng)需求是AI落地的根本，連年保持高速增長的業(yè)績，是公司所在AI領(lǐng)域強(qiáng)需求的市場驗(yàn)證。??

(相關(guān)資料圖)

工業(yè)大模型+小樣本學(xué)習(xí)的行業(yè)典型代表。2022年，公司“AI+制造”業(yè)務(wù)板塊收入為9.48億元人民幣，同比增長111%，已占總營收的60%以上。公司在汽車裝備，3C高科技，面板半導(dǎo)體，鋼鐵冶金，能源電力，工程建筑，食品飲料及新材料等重點(diǎn)制造業(yè)領(lǐng)域的深耕取得了顯著的成果，通過1xN復(fù)制和1+N擴(kuò)張的落地戰(zhàn)略，以及“點(diǎn)-線-面”的業(yè)務(wù)拓展思路，已形成了可持續(xù)的高速成長路徑。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，公司躋身2022年中國工業(yè)數(shù)據(jù)智能市場的領(lǐng)導(dǎo)者象限，連續(xù)三年位居中國第2大AI工業(yè)質(zhì)檢廠商，并且是唯一一家在計算機(jī)視覺和機(jī)器學(xué)習(xí)兩個領(lǐng)域均躋身四強(qiáng)的企業(yè)。

制造業(yè)AIGC可期。公司近期發(fā)布了AInnoGC產(chǎn)品，是面向制造業(yè)的AIGC產(chǎn)品。AIGC目前是比較火熱的一個詞，特別是在文本生成，圖片生成和代碼生成等多模態(tài)大模型的領(lǐng)域。但對于toB場景，尤其是制造業(yè)這種復(fù)雜的閉環(huán)應(yīng)用領(lǐng)域，場景如何落地，如何進(jìn)一步提高AI智能化效率，真正能為企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效，是制造業(yè)AIGC強(qiáng)需求的關(guān)鍵所在。公司基于在MMOC平臺的實(shí)踐積累，包括數(shù)據(jù)集，算法庫，模型庫等技術(shù)資產(chǎn)，正在逐步研發(fā)工業(yè)預(yù)訓(xùn)練大模型和面向制造業(yè)的AIGC產(chǎn)品，即工業(yè)大模型+AInnoGC引擎。

近期落地場景：（1）BI（經(jīng)營智能分析）和MI（管理智能分析）的問答和統(tǒng)計報表的自動生成。通過NLP對話模式，向AInnoGC提出生產(chǎn)過程中的各種問題，AInnoGC會根據(jù)問題自動生成答案和統(tǒng)計圖表，比如：產(chǎn)線效率日報/周報，產(chǎn)線運(yùn)行計劃，設(shè)備停機(jī)原因分析和記錄，對生產(chǎn)效率影響的因素分析報告，節(jié)能計劃安排和統(tǒng)計，節(jié)能目標(biāo)達(dá)成的各項(xiàng)措施等等。

（2）智造實(shí)訓(xùn)中心。實(shí)訓(xùn)導(dǎo)師通過AInnoGC平臺，自動生成上萬張缺陷樣本數(shù)據(jù)，用于學(xué)生練習(xí)訓(xùn)練模型，并通過AInnoGC給學(xué)生打分，AInnoGC會給出需要強(qiáng)化訓(xùn)練的知識點(diǎn)；學(xué)員通過與AInnoGC的互動，獲得系統(tǒng)編程知識點(diǎn)（比如：在ROS系統(tǒng)下使用C++編寫一個節(jié)點(diǎn)來控制機(jī)器臂的移動），控制程序錯誤的debug等等；另外，在實(shí)訓(xùn)平臺上還可以通過AInnoGC自動生成虛擬的工業(yè)場景的課件等等。

中遠(yuǎn)期落地場景：（1）工業(yè)產(chǎn)線設(shè)計的虛擬仿真自動生成和產(chǎn)品工藝洞察。公司可在已有的數(shù)字孿生技術(shù)解決方案的基礎(chǔ)上結(jié)合工業(yè)大模型AInnoGC，自動生成產(chǎn)線設(shè)計?？蛻艨赏ㄟ^NLP對話界面，描述需求和痛點(diǎn)，AInnoGC會自動生成在工藝級別和產(chǎn)線設(shè)計流程級別的模擬產(chǎn)線設(shè)計方案，整個過程將涉及大量的行業(yè)know-how。（2）工業(yè)機(jī)器人柔性制造自動部署。比如硅片制造領(lǐng)域的AGV，可通過AInnoGC與柔性機(jī)器人交互錄入指令，柔性機(jī)器人可自動生成算法和模型（自編程/自適應(yīng)），并自動上線工作，省去大量人工調(diào)參和部署的工作量。

公司開始從以MMOC為平臺的交付式解決方案AI1.0向以工業(yè)大模型+MMOC+AInnoGC為核心的生成式解決方案AI2.0邁進(jìn)。

投資建議。2023年，可比公司平均PS為15倍，美國公司的平均PS為10倍，商湯的PS為13倍。創(chuàng)新奇智的21-24 CAGR增速高于其他AI公司，但毛利率低于其他可比公司。

預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為22.71（-8.98%）/33.37（-16.49%）/48.95億元人民幣，2021-2024期間的收入CAGR為57%（-14.93%）。綜合考慮公司和可比公司的收入增速、毛利率水平，行業(yè)地位，以及公司在行業(yè)和賽道的差異化競爭優(yōu)勢等因素，我們給予創(chuàng)新奇智2023年8倍PS（原為2022年11.5x），則目標(biāo)市值為181.67億元人民幣（+1.84%），按5.593億總股本計算，目標(biāo)價格為32.48元人民幣/股（對應(yīng)37.12港元/股，人民幣上調(diào)1.82%，港幣上調(diào)2.23%，差異因人民幣對港幣匯率變動造成），維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示。公司制造業(yè)領(lǐng)域收入放緩影響整體收入增速，工業(yè)質(zhì)檢領(lǐng)域競爭加劇導(dǎo)致公司收入增速和毛利率提升不及預(yù)期，海外限制政策影響相關(guān)市場估值水平等因素。

本文來源：財經(jīng)報道網(wǎng)

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