“尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子，翻開10塊石頭，可能只找到一只，翻開20塊石頭，可能找到兩只。”過去十幾年間，彼得·林奇關(guān)于“翻石頭”的投資思想，深深地影響著年輕一代的基金經(jīng)理。

(相關(guān)資料圖)

廣發(fā)基金吳遠怡就是這樣一位在個股廣度和深度研究上持續(xù)輸出精力，潛心“翻石頭”的選手。“我在選股上有點像《鬼吹燈》中的‘搬山派’，從微觀角度切入，著手研究一家公司，再通過公司的一系列情況在中觀層面分析整個行業(yè)。就如同看到地就砸個洞，找找有沒有寶藏，沒有就換個地方砸。”

在接受券商中國記者專訪時，吳遠怡笑道，“搬山派”雖然很苦，但效果其實還不錯，只要努力砸，砸得夠多，總能在不經(jīng)意之間砸出寶藏。近幾年，他聚焦于消費革新與科技創(chuàng)新兩條主線，以細致觀察發(fā)現(xiàn)線索，以持續(xù)跟蹤驗證價值，自下而上挖掘成長股。

重倉冷票敢不敢拿長線？他拿5個季度賺4倍

吳遠怡是一位成長風格基金經(jīng)理。他充分發(fā)揮年輕基金經(jīng)理思維活躍的優(yōu)勢，主張每一筆投資都要尊重市場、貼近市場。

“我會聽很多上市公司的電話會議，喜歡調(diào)研，挖股票，市場出現(xiàn)新主題能快速梳理要點，如果發(fā)現(xiàn)自己判斷錯了，也會果斷止損，換手率相對高一些。”吳遠怡向券商中國記者簡明扼要地闡述了自己的方法。

不同于有些投資人崇尚“學院風”，吳遠怡認為，市場和股價的運行是由資金來定價的，要相信市場是正確的。基于此，吳遠怡不僅會梳理和覆蓋市場最強主題，同時他也坦言自己喜歡買在右側(cè)，希望捕捉企業(yè)的非線性成長機會，參與爆發(fā)性增長的階段。

投資人賺錢的方式有很多種，自上而下進行行業(yè)配置是一種賺錢策略，但對喜歡新生事物的吳遠怡而言，他更喜歡在符合時代發(fā)展潮流的主線上，自下而上捕捉企業(yè)爆發(fā)性增長的錢。

正如彼得·林奇關(guān)于“翻石頭”理論給我們的兩點啟示：一是要“翻過來”，看石頭背后的東西，比如企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、管理層和企業(yè)文化等；二是要翻足夠多的石頭，才能找到合適的機會。

在選股上，吳遠怡首先做到了廣度覆蓋，尤其是在關(guān)注度不高的次新股、冷門股上，這類公司的研究往往不夠充分，需要基金經(jīng)理投入很多精力。

其次，若看的公司特別多，但研究工作做得不夠精細，投資效果也會大打折扣，因此，吳遠怡又強化了對覆蓋品種的高頻深度跟蹤。

以廣發(fā)科技創(chuàng)新為例，吳遠怡的歷史持倉中曾出現(xiàn)冷門股持倉占比高達25%的情況，而且，不時挖掘出一些上漲前被市場忽視或關(guān)注度不高的牛股。

海通證券統(tǒng)計顯示，截至2022年三季度末，廣發(fā)科技創(chuàng)新連續(xù)重倉超過3個季度的5只個股均獲取了顯著超額收益。券商中國記者注意到，高測股份連續(xù)重倉5個季度，區(qū)間漲幅422%；中天科技、億緯鋰能的重倉期分別為4個季度和3個季度，區(qū)間漲幅分別達到155.63%和107.36%。

“買了不到一個點的倉位，然后股票飛起來，不算基金經(jīng)理的本事。”華南地區(qū)的一位明星基金經(jīng)理接受券商中國記者專訪時曾這樣評價道，他強調(diào)基金經(jīng)理敢在冷門股上重倉持有、長線持有，一定要看得足夠明白，而且要看得比對手盤明白。

深圳另一位公募投資總監(jiān)也曾自述買冷門股的場景，他說在配置兩個點后，標的品種的股價在不太長的時間就已經(jīng)翻倍，然后他賣出了股票，但之后該股票又在一年時間里繼續(xù)上漲了兩倍。這位基金經(jīng)理解釋說，因為當時沒有看得太明白，并沒有深刻理解，股價翻倍已經(jīng)足夠，達到了預期目的。

顯然，若想在冷門股票拿到超額收益，需要基金經(jīng)理花大量時間進行廣度和深度研究，吳遠怡在研究層面采取廣覆蓋、深調(diào)研的打法，是在對市場不太關(guān)注的冷門股進行深度研究后，才敢于重倉持有。

消費還有機會，未來彈性來自于業(yè)績兌現(xiàn)

吳遠怡在科技、新能源的細分賽道上挖掘出不少冷門牛股，但他的投資偏好絕不止于新能源等行業(yè)，與新能源關(guān)聯(lián)度不高的新消費賽道，同樣是其重點覆蓋的對象。

吳遠怡之所以鎖定新能源、新消費這兩個看起來幾乎完全不相干的行業(yè)，一方面因為他是看消費行業(yè)出身，對產(chǎn)業(yè)的基本面很熟悉；另一方面是因為新消費賽道公司的盈利彈性，往往會大幅超出傳統(tǒng)的消費類公司。

在春節(jié)前后，吳遠怡對新消費做了很多微觀層面的研究。例如，春節(jié)期間票房非常旺盛，一票難求；很多老百姓都喜歡去海南旅游，海南的機票價格到了歷史最高位，酒店都是滿房。

“從我們跟蹤的數(shù)據(jù)來看，餐飲、零售、酒店、百貨、消費等都已陸續(xù)恢復到接近2019年的水平。更加值得投資者關(guān)注的是制造業(yè)2月份的訂單非常好，甚至以前關(guān)注度比較低的重卡、卡車、工程機械表現(xiàn)都很好。”吳遠怡向券商中國記者直言，消費股已有一定幅度的反彈，部分反映了行業(yè)復蘇的預期，后面要看復蘇的兌現(xiàn)程度。

順著經(jīng)濟復蘇這個主脈絡(luò)，吳遠怡重點關(guān)注三類企業(yè)的機會：

第一類是重資產(chǎn)消費行業(yè)，比如酒旅、航空、餐飲，在這一輪兩三年的疫情中新增供給比較少，去產(chǎn)能比較充分。隨著消費復蘇，產(chǎn)能出清，需求回來，經(jīng)營彈性比較大。

第二類是沒有庫存包袱的行業(yè)，有些行業(yè)在復蘇初期還要去庫存，處理之前的存貨，沒有包袱的行業(yè)恢復速度相對較快。

第三類是在疫情階段逆勢獲取份額的公司，很多企業(yè)在疫情中，產(chǎn)品或者渠道、品牌更受到消費者的認可，雖然競爭對手下滑了20%、30%，但它自己的市場份額沒有下滑。隨著疫情放開，它在復蘇初期會獲得更多份額，更受消費者喜愛。

從生活中發(fā)現(xiàn)牛股，關(guān)注新消費的變革

吳遠怡眼中的投資機會，尤其在新消費賽道，很多來自于他對生活的觀察。

“很多新消費來源于生活、來源于身邊的觀察，大家觀察觀察最近流行什么餐館、流行什么好吃的、什么軟件比較受歡迎，順藤摸瓜看看持續(xù)度怎么樣，對投資具有很強的指導性和引領(lǐng)方向。”吳遠怡舉例，大家前幾年刷抖音，會發(fā)現(xiàn)抖音推送的是摩托車騎行視頻和文案，順藤摸瓜就會發(fā)現(xiàn)國產(chǎn)摩托車品牌。這幾年，該行業(yè)不再是以代步出行和越野為主的硬漢需求，而是一起去跑山路、一同出去游玩的需求，從代步需求變成玩樂喜好的消費模型。

在越來越多A股上市公司布局咖啡、茶飲賽道，以及相關(guān)新股準備IPO之際，吳遠怡對此也有自己的理解，他向券商中國記者介紹，消費變革是大家很容易觀察到的現(xiàn)象，比如許多人都能注意到身邊越來越多奶茶店，許多人更愿意喝茶類飲品，比如檸檬茶，咖啡的消費從星巴克變成Manner，從Manner變成更高級的低度咖啡，每年都有一些細分消費變革機會值得挖掘，中國的優(yōu)勢在于內(nèi)需市場比較大，消費變革一般都會從核心一線城市和消費比較流行的城市慢慢下沉，當投資人觀察到了以后再布局，依然可以獲得不錯回報。

此外，好產(chǎn)品是消費的核心，這位新銳基金經(jīng)理認為，這幾年好產(chǎn)品的傳播速度和模型越來越快，以前需要通過渠道擴張、網(wǎng)點下沉、媒體投放廣告吸引消費者，現(xiàn)在可以通過短視頻、長視頻等不同渠道進行傳播，傳播速度極快。舉個例子，去年某企業(yè)的直播，一個周末吸引幾百萬粉絲關(guān)注，成為抖音平臺上數(shù)一數(shù)二的直播頻道。

研究避免過度摳細節(jié)，深度理解追求模糊的正確

顯而易見的是，即便基金經(jīng)理花費大量時間和精力，對一家企業(yè)的內(nèi)在價值、公司業(yè)務(wù)進行了深入而全面的研究，但相對于企業(yè)家本人而言，這種理解在很大程度上也是一種模糊的正確。

吳遠怡舉例說，過去二十年， 全球涌現(xiàn)改變時代的偉大企業(yè)，他們可能是一堆科學家或者工程師經(jīng)過幾年埋頭苦干創(chuàng)造出一個改變時代的產(chǎn)品，以很快速度傳播，進而影響到細分子行業(yè)。當基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)以后，想要深入研究這個產(chǎn)業(yè)到底有多大空間，若是選擇做比較詳盡的DCF模型，可能預測得沒有那么精準，因為產(chǎn)業(yè)普及速度存在不確定性，基金經(jīng)理如何在不確定性中尋找模糊的正確，是投資和研究需要重點解決的問題。

“順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢研究，大膽假設(shè)、合理論證很重要。”吳遠怡坦言，很多行業(yè)從0到1的過程可能會經(jīng)歷兩三年的產(chǎn)業(yè)論證和培育期，這個時候是燒錢的階段，是規(guī)模不經(jīng)濟的階段。當滲透率達到3%、5%之后，產(chǎn)業(yè)往往會進入平價階段。最關(guān)鍵的階段是產(chǎn)業(yè)滲透率從3%到30%，這個過程中，增長不是線性的，而是非線性的。

“當產(chǎn)業(yè)進行商業(yè)化后，商業(yè)化的速度會大幅超預期，我們怎么論證大幅超預期呢？我們會做草根論證和深入基層的微觀層面調(diào)研。”吳遠怡向券商中國記者強調(diào)，定量分析很重要，微觀調(diào)研對于投資也很重要，如果過于摳細節(jié)反而會影響投資的準確度，對產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷和把握更為重要，這也是基金經(jīng)理和研究員最大的區(qū)別。

校對：廖勝超

關(guān)鍵詞： 廣發(fā)基金