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2月13日，國(guó)內(nèi)著名運(yùn)動(dòng)鞋服代工企業(yè)華利集團(tuán)發(fā)布最新的投資者調(diào)研信息，公司就投資者關(guān)心的“2023年訂單情況、未來(lái)毛利率、產(chǎn)能利用率、商品單價(jià)、原材料庫(kù)存及新客戶(hù)開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)等做了詳細(xì)回復(fù)。

核心內(nèi)容有：公司稱(chēng)其主要客戶(hù)分布于歐美市場(chǎng)，盡管過(guò)去一年取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但2023年全球經(jīng)濟(jì)仍然充滿(mǎn)不確定性；其次，公司產(chǎn)能利用率與毛利率均穩(wěn)定可控，原材料庫(kù)存準(zhǔn)備充分。

在提及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，公華利集團(tuán)稱(chēng)其實(shí)行優(yōu)質(zhì)客戶(hù)多樣化策略和產(chǎn)品專(zhuān)注慢跑和休閑運(yùn)動(dòng)的策略，目前在行業(yè)內(nèi)積累了良好口碑。客戶(hù)定期對(duì)制造商進(jìn)行考核，包括品質(zhì)、交期、開(kāi)發(fā)能力、成本控制、勞工及社會(huì)責(zé)任等方面，公司的各個(gè)工廠(chǎng)在這些例行考核中排名非常靠前，特別是公司的交付準(zhǔn)時(shí)率非常高，成為客戶(hù)非常信賴(lài)的合作伙伴。

華利集團(tuán)是全球運(yùn)動(dòng)鞋代工企業(yè)中分戶(hù)分布最均衡的一家企業(yè)，公司前五大客戶(hù)分別為Nike（27%）、VF（26%）、Deckers（17%）、Puma（11%）、Columbia（5%），公司2017年-2019年的產(chǎn)能年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.1%，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手裕元集團(tuán)與豐泰企業(yè)的個(gè)位數(shù)增速。

盡管華利集團(tuán)在客戶(hù)結(jié)構(gòu)及成長(zhǎng)性方面優(yōu)勢(shì)明顯，但公司自2021年4月份上市以來(lái)，股價(jià)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)行情，最初由IPO發(fā)行價(jià)的33.22元/股最高漲至115.4元/股，接著掉頭之下到目前的63元/股。

拆解公司股價(jià)大跌的原因，估值滑落是最大的因子，公司PE-TTM從最高的65倍滑落至最低的15倍，目前為24倍。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，華利集團(tuán)最初股價(jià)之所以貴，一方面因?yàn)楣玖魍ü杀菊急鹊停ú坏?5%），另一方面是公司上市時(shí)正逢“牛市”，加上稀缺標(biāo)的受資本追捧所致。但根據(jù)歷史規(guī)律，運(yùn)動(dòng)鞋服代工廠(chǎng)的估值一般不會(huì)超過(guò)品牌商，目前華利集團(tuán)股價(jià)不到24倍，不及耐克的34倍，估值回歸合理范圍。

這也是公司備受機(jī)構(gòu)拜訪(fǎng)的主要原因，據(jù)統(tǒng)計(jì)公司近一年共接待1218家機(jī)構(gòu)3012次調(diào)研。

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文/五洲 出品/節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

關(guān)鍵詞： 華利集團(tuán)