美股市場觀察人士將本周的股票拋售歸因于經(jīng)濟(jì)衰退的潛在威脅。然而，衍生品交易員看到了另一個(gè)危險(xiǎn)的敵人:周五期權(quán)的大規(guī)模到期——這是10年來1月份最大的事件。

事實(shí)證明，在合同展期時(shí)袖手旁觀是一種近來的制勝策略。這包括本周，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日下跌，這是過去14個(gè)月里該指數(shù)第12次在期權(quán)到期前后下跌。

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關(guān)于為什么這一事件一直被證明是看跌的，有很多理論。一是純粹的巧合，期權(quán)到期的時(shí)間恰好與壞的宏觀經(jīng)濟(jì)消息的發(fā)布相吻合。事實(shí)上，當(dāng)零售銷售和工廠產(chǎn)出數(shù)據(jù)重新引發(fā)對美國經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂時(shí)，周三的拋售進(jìn)一步加劇。不過，其他專家認(rèn)為，期權(quán)市場將發(fā)揮巨大影響。人們的想法是，股市的虧損可能反映出做市商解除對沖，或者交易員利用流動(dòng)性窗口賣出股票。

這兩種解釋都有可能阻止股市連續(xù)兩周的漲勢，這波漲勢是由通脹將放緩、經(jīng)濟(jì)將避免衰退的樂觀情緒引發(fā)的。不過，被最近一輪股市低迷灼傷的多頭現(xiàn)在或可以振作起來了:去年，除了四次以外，期權(quán)在到期后的一周都上漲了。

Citadel Securities高級(jí)股票衍生品銷售人員Layla Royer表示：“這實(shí)際上是我們反復(fù)看到的一種行為模式。如果有什么不同的話，那就是它消除了一年中最疲軟的一周。歷史會(huì)告訴你，期權(quán)到期后的下周美股有更高的機(jī)會(huì)反彈。”

周五的期權(quán)活動(dòng)將是一個(gè)大事件。根據(jù)Susquehanna International Group匯編的數(shù)據(jù)，近1.8億份合約將到期，為10年來1月份到期的最高紀(jì)錄。該公司的數(shù)據(jù)顯示，部分得益于2023年初股市意外上漲，未平倉頭寸比一年前更加看漲，尤其是在單一股票和交易所交易基金(ETF)中。

這將使周五成為又一個(gè)關(guān)鍵的日子，與指數(shù)和個(gè)股掛鉤的期權(quán)持有人將不得不要么展期現(xiàn)有頭寸，要么開始新頭寸。Susquehanna衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy表示，鑒于這一過程通常會(huì)提高交易量，交易員可能選擇在去年熊市期間利用這一機(jī)會(huì)退出股市，這導(dǎo)致期權(quán)到期周對股市不利。

隨著有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)衰退的爭論升溫，投資者越來越多地借助圖表和技術(shù)力量來尋找市場走勢的線索。本周股市逆轉(zhuǎn)的催化劑還包括標(biāo)普500指數(shù)200日平均線的阻力位，以及芝加哥期權(quán)交易所BIX波動(dòng)率指數(shù)(Cboe Volatility Index)跌破20。

SpotGamma創(chuàng)始人Brent Kochuba表示，這種情況意味著，在美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(fomc)下月召開政策會(huì)議之前，交易員可能會(huì)選擇做好下行保護(hù)準(zhǔn)備。

Kochuba表示同意：“因此，我們正面臨期權(quán)到期，大量股票看漲頭寸到期，隱含波動(dòng)率略超賣。我認(rèn)為這在2月1日的FOMC會(huì)議上給股市帶來了阻力，因?yàn)榻灰讍T將重新配置一些更多的多頭看跌期權(quán)。”

對沖的需求已經(jīng)在慢慢上升。標(biāo)普500指數(shù)的偏度(衡量看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的相對成本)最近幾周有所上升，觸及3個(gè)月高點(diǎn)。這與2022年的大部分時(shí)間不同，當(dāng)時(shí)該指數(shù)偏度持續(xù)下降，部分原因是各類投資者在熊市期間削減了他們的股票敞口。

Royer表示，這種偏度的上升可能是一個(gè)跡象，表明專業(yè)投機(jī)者開始增加高風(fēng)險(xiǎn)賭注，這通常需要更多的對沖。

Royer稱:“進(jìn)入今年，人們購買保險(xiǎn)的情況肯定有了一些調(diào)整。凈總敞口略有上升，這可能是造成這種情況的原因。當(dāng)保險(xiǎn)變得更便宜時(shí)，你會(huì)更傾向于使用這種產(chǎn)品。”

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