4月份，受原油和食品價(jià)格進(jìn)一步拉動(dòng)，CPI年內(nèi)首次突破2%，明顯高于一季度同比增長(zhǎng)1.1%的平均水平，但綜合考慮目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境，整體物價(jià)的變動(dòng)較難發(fā)生大幅度的躍升，我們預(yù)計(jì)上半年整體通脹形勢(shì)將保持穩(wěn)定，或?qū)⒖刂圃?%以內(nèi)的合理區(qū)間。但新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，輸入性通脹壓力猶存，部分主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹屢創(chuàng)數(shù)十年新高，溢出效應(yīng)值得關(guān)注;另外，豬肉價(jià)格可能上漲、物流成本有所提升、疫后居民消費(fèi)需求有望復(fù)蘇等國(guó)內(nèi)因素，可能也將成為推動(dòng)CPI同比讀數(shù)上行的原因。工業(yè)品價(jià)格方面，PPI同比讀數(shù)進(jìn)入下行區(qū)間，但降幅略緩于預(yù)期，因此預(yù)計(jì)“保供穩(wěn)價(jià)”工作將持續(xù)推進(jìn)。

2022年4月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.4%;全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲8.0%，環(huán)比上漲0.6%;工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格(PPIRM)同比上漲10.8%，環(huán)比上漲1.3%。

▍4月份，受原油和食品價(jià)格進(jìn)一步拉動(dòng)，CPI年內(nèi)首次突破2%。

我們?cè)凇?022年3月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：油糧價(jià)格推動(dòng)CPI超預(yù)期上行》(2022-4-11)中分析，目前推動(dòng)CPI上行的兩個(gè)主要因素是原油價(jià)格和食品價(jià)格。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，這兩個(gè)因素仍在進(jìn)一步演繹：從環(huán)比來(lái)看，進(jìn)一步受國(guó)際油價(jià)變動(dòng)影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲2.8%和3.0%，同時(shí)疊加小長(zhǎng)假因素影響，飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)和長(zhǎng)途汽車價(jià)格分別上漲14.9%、6.8%和1.5%;另外，同樣從環(huán)比來(lái)看，受糧食、飼料價(jià)格上漲影響，4月份食品價(jià)格由上月下降1.2%轉(zhuǎn)為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)，如薯類、雞蛋和鮮果價(jià)格分別上漲8.8%、7.1%和5.2%。在以上兩方面因素的進(jìn)一步推動(dòng)下，4月份CPI同比上漲2.1%，為年內(nèi)首次突破2%，明顯高于一季度同比增長(zhǎng)1.1%的平均水平。

▍我們預(yù)計(jì)上半年整體通脹形勢(shì)將保持穩(wěn)定，但輸入性通脹壓力也值得關(guān)注。

除了上述分析的原油和食品價(jià)格明顯上漲外，4月份其他商品和服務(wù)價(jià)格整體保持了穩(wěn)定，如4月份扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI穩(wěn)中有降，同比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，因此在目前的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境中，整體物價(jià)的變動(dòng)較難發(fā)生大幅度的躍升，因此我們預(yù)計(jì)上半年整體通脹形勢(shì)將保持溫和上漲的趨勢(shì)，或?qū)⒖刂圃?%以內(nèi)的合理區(qū)間。

但是值得注意的是，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，輸入性通脹壓力持續(xù)值得關(guān)注，一方面國(guó)際地緣政治局勢(shì)緊張，不僅擾動(dòng)全球糧食、能源供給，造成大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，而且導(dǎo)致供應(yīng)鏈和國(guó)際貿(mào)易受阻，國(guó)際貿(mào)易成本持續(xù)抬升，另一方面主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹屢創(chuàng)數(shù)十年新高，溢出效應(yīng)值得關(guān)注。

▍另外，豬肉價(jià)格可能上漲、物流成本有所提升、疫后居民消費(fèi)需求有望復(fù)蘇等國(guó)內(nèi)因素，可能也將推動(dòng)CPI的同比讀數(shù)上行。

除了輸入性通脹壓力，部分國(guó)內(nèi)因素，也可能推升CPI的同比讀數(shù)上行，具體來(lái)看：

一是豬肉價(jià)格觸底回升，4月下旬開(kāi)始，豬肉價(jià)格快速回升，盡管回升斜率的持續(xù)性仍有待觀察，但回升的趨勢(shì)較為確定，因此后續(xù)對(duì)CPI的拖累作用或進(jìn)一步減輕，例如，4月份豬肉價(jià)格同比下降33.3%，降幅比上月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI的拖累作用就邊際減輕。

二是由于貨運(yùn)物流和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)摩擦，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通受到制約，一定程度上將通過(guò)運(yùn)輸成本的抬升推高通脹，針對(duì)這一問(wèn)題，4月份交通運(yùn)輸部等部門已經(jīng)圍繞物流保通保暢出臺(tái)系列舉措，4月29日召開(kāi)的政治局會(huì)議也強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持“全國(guó)一盤棋”，確保交通物流暢通，因此預(yù)計(jì)這一因素對(duì)通脹中樞的抬升將短暫且有限。

三是隨著局部疫情得到進(jìn)一步有效控制，居民復(fù)蘇的消費(fèi)需求，也將推升商品和服務(wù)的價(jià)格，實(shí)際上盡管目前部分重點(diǎn)城市受到疫情沖擊較為嚴(yán)重，但居民的消費(fèi)需求沒(méi)有完全消失，4月份教育文化娛樂(lè)、居住、生活用品及服務(wù)價(jià)格分別上漲2.0%、1.2%和1.2%，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的進(jìn)一步修復(fù)，這些商品和服務(wù)的價(jià)格有望走高。總的來(lái)看，以上三方面國(guó)內(nèi)的因素，可能也將是短期內(nèi)影響CPI同比讀數(shù)的重要原因。

▍PPI同比讀數(shù)進(jìn)入下行區(qū)間，但降幅略緩于預(yù)期，“保供穩(wěn)價(jià)”工作將持續(xù)推進(jìn)。

4月份PPI同比上漲8.0%，較前值8.3%下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但降幅略緩于市場(chǎng)預(yù)期(據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)預(yù)期為7.8%)，并且環(huán)比保持了上漲的趨勢(shì)(盡管幅度略弱于上月的1.1%，但4月份環(huán)比仍上漲了0.6%)。

在這種背景下，我們預(yù)計(jì)“保供穩(wěn)價(jià)”工作將持續(xù)推進(jìn)，實(shí)際上4月份，在國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格高位震蕩的背景下，國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅回落，如炭開(kāi)采和洗選業(yè)上漲53.4%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn);有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲16.8%，回落1.5個(gè)百分點(diǎn);化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)上漲14.9%，回落0.8個(gè)百分點(diǎn);非金屬礦物制品業(yè)上漲6.6%，回落1.6個(gè)百分點(diǎn);黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲5.6%，回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。

5月6日，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司召集重點(diǎn)煤炭和電力企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)、市場(chǎng)資訊機(jī)構(gòu)和全國(guó)煤炭交易中心召開(kāi)專題會(huì)議，研判煤炭?jī)r(jià)格形勢(shì)，研究加強(qiáng)煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作;5月11日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委和國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，明確支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度增加1000億元，專門用于同煤炭開(kāi)發(fā)使用和增強(qiáng)煤炭?jī)?chǔ)備能力相關(guān)的領(lǐng)域。預(yù)計(jì)在相關(guān)“保供穩(wěn)價(jià)”措施的推進(jìn)下，年內(nèi)PPI同比讀數(shù)將進(jìn)一步回落。

關(guān)鍵詞： 食品價(jià)格 原油價(jià)格 油糧價(jià)格 豬肉價(jià)格