3月9日，原本被新冠疫情打壓的全球資本市場再度遭遇重磅一擊!當天早盤，布倫特原油期貨大幅跳空低開，跌幅一度擴大至超過30%，這是1991年海灣戰爭以后布油期貨錄得的最大跌幅。

油價閃崩引發暴跌，全球股市再次遭遇“黑色星期一”。當天收盤，亞太股市收盤全線大跌，韓國股市刷新2019年8月末以來的新低位，日經225指數刷新2019年1月初以來的新低，上證綜指大跌3%至3000點下方。美國股市尚未開盤，但標普500股指期貨已經下跌5%，觸發熔斷，納斯達克指數期貨同樣暴跌5%，美股開盤走勢不容樂觀。避險資產價格飆升，黃金一度站上1700美元/盎司。

有金融機構人士感慨，每天都在見證歷史，金價、股價、油價輪番異動。為何不同類資產漲跌幅波動如此之巨大?

平安證券首席經濟學家張明對記者表示，油價暴跌進一步加強了投資者的避險情緒，全球資本市場風聲鶴唳。市場如此暴跌，更深層次的原因在于對2020年全球增長的擔憂，對發達國家財政貨幣政策空間比較狹窄的擔憂，以及對全球經貿沖突的擔憂。今年全球經濟增速可能降至2.5%以下。在油價暴跌的催化之下，投資者迅速切換到避險模式，短期內還會持續一段時間。

油價閃崩，避險情緒加劇

水比油貴!

3月9日早間，油價一度跌破30美元/桶，這個價格甚至比同樣一桶礦泉水還低。

布倫特原油期貨大幅跳空低開，開盤跌25%，隨后跌超31%，報32.14美元/桶;WTI原油期貨跌幅迅速擴大至27%至30.07美元/桶。NYMEX最活躍WTI原油主力期貨合約北京時間3月9日6：02-6：07五分鐘內買賣盤面瞬間成交20281手，總價值近6.08億美元合約。截至記者發稿時，布倫特原油(ICE Brent)和美國西德克薩斯輕質原油(ICE WIT)分別報34和35美元。

今天國內期貨市場開盤后，能源化工品種幾乎全線跌停，其中與原油相關性最強的燃料油、PTA、瀝青、橡膠、乙二醇、苯乙烯、甲醇等品種均跌停開盤，與生物柴油相關的三大植物油期貨——棕櫚油、豆油和菜籽油也出現跌停。

方正中期期貨研究院院長王駿表示，整個期貨市場中除了國債期貨和雞蛋、蘋果等畜產品及生鮮產品上漲外，其他板塊均比較疲軟。整個市場情況來看，投資者看空的情緒比較集中。

這次閃崩的導火索是，上周歐佩克與俄羅斯就延長減產協議談崩。全球最大原油出口國沙特阿拉伯開啟激進的報復計劃，承諾下個月將石油產量提高到遠超1000萬桶/日的水平，向亞洲客戶提供大幅折扣減4至6美元/桶，美國及歐洲則減約7美元，并意味4月將增產，預計從本月約970萬/天，提高至1,050萬至1,100萬桶/天。并對石油進口國提供大幅折扣4-8美元不等，原油價格戰一觸即發。

為何談崩?王駿認為，以沙特為代表的歐佩克集團和以俄羅斯為代表的非OPEC集團分歧越來越大，因為可能大幅減產的原油市場份額最終也是被美國頁巖油市場所瓜分，俄羅斯在減產方面很難繼續妥協，俄羅斯認為不能總是自己減產，美國卻享受高油價，這樣的減產是不公平的、毫無意義的。目前來看，國際油價暴跌不可能持續保持在20-30美元/桶的低價區域，因為全球性疫情不是一直或長期存在的，“歐佩克+”會議的參與各方是很難長期忍受低于30美元/桶的油價。

自2016年開始，國際油價得到歐佩克+減產協議的支撐，觸及27美元/桶的地位之后觸底回升，并在50美元/桶上下震蕩。歐佩克+由14個成員國組成，其石油產量占全球總產量的40%以上。2016年歐佩克+首次承諾集體減產。2019年12月，沙特與俄羅斯牽頭達成延長減產協議，該協議4月1日即將到期。根據該協議，歐佩克+同意每日減產約170萬桶，沙特則繼續在其產量配額的基礎上再減產40萬桶/日。

在疫情沖擊之下，全球經濟增長疲弱，石油供給需求減弱;而這次減產協議談崩，意味著歐佩克+國家可以自由控制原油產量，國際油價遭遇供給端和需求端的“雙殺”。

國盛證券宏觀首席分析師熊園認為，分析油價，供需變化是本質，地緣政治、技術進步、美元等其他因素是重要擾動特別是短期走勢。1861年以來油價歷經七輪周期，大級別的漲跌主要是供需主導。短期油價止跌，一方面需要有沙特和羅斯方面緩和價格戰的表態，或者全球疫情能夠得到有效控制的利好，否則下跌的趨勢會保持一段時間。熊園認為，油價下跌最直接影響資源國，對沙特和俄羅斯兩敗俱傷而言，后續二者回到談判桌的可能性比較大。過往七八年的歷史經驗也表明，油價暴跌會增加產油國談判的可能性。

“長期低油價對全球經濟是不利的。油價是大宗商品很重要的一個錨，工業品價格PPI和油價嚴格正相關，油價走低，PPI也將在低位徘徊。油價下跌，背后反映的是供需錯位，需求不足，如果只是一個國家還好，對全球而言就意味著經濟結構的失衡。”熊園表示。

瑞銀財富管理團隊同樣認為，產油國無法長期承受油價過低，將重啟減產談判，加上疫情受控及經濟增長回升，我們預期油價在下半年復蘇過來。瑞銀最新調低了油價預期，布蘭特油價6、9及12月末目標分別降至40、45及50美元(原來：62、64及64美元)。未來數天至數周，我們不排除布蘭特油價進一步下跌至30美元。

脆弱的資本市場

作為大宗商品之母，原油暴跌將對大宗商品乃至整個全球市場造成巨大沖擊。避險資金繼續大舉流入美國國債及黃金等資產，全球大類資產或將重新定價。

在周一原油大幅低開后，全球市場遭遇恐慌性拋售。除了亞太股市暴跌之外，標普500期貨罕見跌停觸及熔斷，美國10年期國債收益率首次跌至0.5%下方，美國30年期國債收益率更是首次跌破1%，這使得美債各年期收益率有史以來首次均低于1%。A股也受波及，上證綜指、深證成指和創業板指分別下跌3%、4%和3.4%。

最近的資本市場有些“詭異”，為何不同類資產漲跌幅波動如此之巨大?張明認為，原因可能不止在于新冠病毒，畢竟迄今為止，新冠肺炎疫情在全球范圍內的擴散仍是有限的，更深層次的原因或在于全球投資者對經濟增長的前景非常擔憂，以及歐美國家貨幣政策空間的擔憂。

美股現在的震蕩幅度距離高點已經達到了12%-13%左右，張明認為，市場需要警惕的是，美股跌幅在未來幾天會不會迅速擴大到20%，觸發牛轉熊。A股和全球資本市場目前看有點脫鉤的，有說法認為，A股將成為全球的“避風港”。但其不認同這樣的看法，A股年后漲幅最多的是創業板為首的中小票，并不完全是基本面帶動的，而是流動性寬松帶來的結果。如果全球股市繼續調整，A股的波動會進一步加劇。投資者最近應該注意防控風險，部分進入防御模式。

熊園認為，中長期來看，權益市場還是會成為大家關注的焦點，在低利率環境下，債券回報率太低，對投資者而言并不是一個很好資產。目前A股受到三個因素擾動——基本面、風險偏好和流動性，短期看目前能夠支撐市場的就是流動性。但中長周期看，資金會加速流入A股，長期格局依然向好。

在幾天前，十年期美債跌破0.7%，華創證券首席宏觀分析師張瑜就曾分析道，其背后隱含定價的是美國一季度GDP大幅衰退(負5個百分點以上，08次貸危機也就是衰退-4%而已)。而目前數據，二月的新增就業還在超預期。短期擔憂情緒之下，交易動量強，這個是事實，但是定價過于極端。如果經濟數據惡化速度沒跟上的話，可就是利率快速修復反彈了。其依然維持之前觀點，一季度美債基本面定價中樞應該在1-1.4%左右。

星石投資認為，對中國而言，此次油價暴跌影響可以從三方面來看：首先，實體經濟方面，并不算壞事，反而有助于降低實體經濟的成本。資本市場方面，短期來看A股更多反應的海外需求下降和通縮恐慌，企業成本下降帶來利潤增厚的反應會相對滯后。目前，A股對需求下行的反應已經相對充分，所以長期趨勢不變。第三國內政策方面，伴隨著國際油價下跌，通脹對于國內貨幣政策約束下降，國內政策有可能會迎來進一步的寬松。

至于黃金，金價去年開始進入快速上漲模式，去年累積漲幅15%，今年又繼續上揚10%左右。瑞銀財富管理團隊預期，我們預期疫情在未來兩個月大致受控，風險資產價格將回升，長年期國債收益也終將反彈。金價短期內沖高至1700至1800美元。由于美國實際利率偏低，美國大選及地緣政治風險持續，央行繼續買進黃金，對下半年金價構成支持。

張明表示，金價未來有調整的風險。短期內避險情緒較強，要么高位盤整，要么繼續沖高，大幅回調的可能性較低。

關鍵詞： 股市大跌