今年，PVC在塑料板塊中表現最“衰”。從期貨盤面來看，PVC主力合約從高點9529元/噸最低跌至6005元/噸，下跌3524元/噸，跌幅37%，最低創出近兩年來新低。連續下跌后，上周PVC企穩反彈，主力合約周漲幅達7.64%。

面對PVC連續下跌的行情，近日，新疆天業、北元集團、中泰化學等多家PVC行業龍頭企業，紛紛收到投資者的詢問。他們提出的問題最切實地反映了目前整個行業的低迷狀態。

“在近一個月的調整行情中，PVC期貨在塑料板塊中仍舊偏弱，價格重心在6月中旬進入下行通道，盤面持續增倉下跌，沒有反彈喘息的機會，利空因素占據上風。” 方正中期期貨研究院上海分院負責人夏聰聰表示。

在銀河期貨分析師周琴看來，前些年PVC的波動率多數時候顯著低于PP和LLDPE，但2021年以來，PVC價格波動加大，波動率顯著高于LLDPE和PP。

“由于PVC生產80%左右是電石法，上游電石是高耗能產業，2021年的能耗雙控和限電對PVC影響更大，加劇了PVC價格的波動。PVC終端需求70%以上與房地產、基建相關的管材、門窗、電纜等有關，因此地產板塊的弱勢對PVC拖累更為嚴重，今年PVC價格波動顯著高于PP和LLDPE。”周琴稱。

嘉悅物產相關負責人葉辰告訴期貨日報記者，PVC本身相較其他化工品沒有產能投放壓力，近幾年國內和國外需求表現強勁，疊加碳中和影響下的供應擾動，前期在塑料板塊中PVC估值較高。但當PVC自身供需出現較大問題時，無法支撐高利潤高估值，相對其他品種下跌幅度就更大。

記者了解到，今年以來，PVC走勢轉弱，主要是受到需求端恢復不及預期的拖累。

“受宏觀經濟大環境以及疫情的影響，下游市場需求春節以來雖然有所回暖，但整體表現低迷。PVC下游制品與房地產掛鉤，而上半年房地產相關數據表現欠佳，市場情緒和信心尚未修復。下游制品庫存累積下，企業生產積極性不高。”夏聰聰如是說。

據葉辰介紹，PVC的下游和地產的關聯程度較高，前期海外通脹過程中地產景氣程度較高，中國PVC大量出口海外。伴隨著海外經濟的衰退和國內地產需求的走弱，出口停滯，內需在疫情后回補不及預期，國內開始嚴重過剩，產業鏈庫存創歷史新高。

“今年房地產表現非常差，1—6月商品房銷售面積累計同比下降22.2%，新開工面積下降34.4%，竣工面積下降21.5%，土地購置面積下降48.3%，房地產數據的全面走弱對PVC形成了拖累。”周琴稱，5月中下旬以來，PVC外盤價格持續走弱，PVC出口成交也顯著走弱，PVC面臨內需、外需疲弱的雙重壓力。

此外，值得注意的是，由于燒堿價格今年比較強勢，燒堿利潤比較好，企業生產1噸燒堿會產生大約0.88噸的液氯，液氯用于生產PVC，企業“以堿補氯”現象嚴重，也壓制了PVC價格。

目前來看，PVC產業的“弱”一方面體現在現實的“弱”，即高庫存沒有明顯改善;另一方面是預期的“弱”，產業鏈對未來信心不足，價格大幅下跌過程中產業持貨意愿受挫。

“如果需求沒有辦法給出彈性，那就需要通過擠壓上游利潤減產來解決。”葉辰表示，目前國內已經有部分裝置因綜合利潤虧損而出現減停產情況，整體影響有效產能幾十萬噸，尚不足以扭轉供需現狀，且企業基于自身情況存在降庫、回款、穩定當地就業等需求，部分企業經營壓力未能緩解。

記者了解到，電石市場進入2022年延續跌勢，原料價格持續松動，成本端跟隨回落。由于PVC自身價格也下調，導致企業生產壓力增加，部分陷入虧損。

據周琴介紹，隨著PVC價格持續下跌，生產企業利潤持續壓縮。6月中下旬以來，PVC外購電石法單一利潤虧損不斷擴大，目前嚴重虧損。但因為燒堿之前利潤比較好，企業“以堿補氯”，氯堿一體化尚有利潤，企業并未減產。

“隨著PVC進一步下跌以及燒堿轉弱，氯堿一體化綜合利潤也步入虧損。7月中旬開始，山東、山西、河北、河南、四川、湖北等地外采電石的PVC生產企業生產負荷降低，多集中在一成至二成，個別減產五成。減產影響已經在PVC的開工上有所體現，7月18日至22日當周，PVC開工率環比下降3個百分點至77.2%。”周琴說。

在她看來，目前PVC上游蘭炭虧損、電石虧損、一體化利潤虧損，PVC估值較低，但估值低和裝置減產僅僅只能看到PVC止跌，帶來不了持續性的上漲。

受訪人士普遍認為，除宏觀因素外，主導后期PVC走勢的核心因素在于需求端的改善。

“短期PVC持續調整后企穩反彈，但并不是行情的反轉。”夏聰聰表示，三季度正值淡季，下游制品廠開工難有改善，PVC價格或低位振蕩。7月美聯儲若如期加息，仍將利空大宗商品，PVC或繼續下行。外需在國外通脹和加息背景下走弱也是大概率。

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