近一個月，PTA開啟一波下跌走勢，跌幅已超20%。一方面，成本端原油和PX下跌，PTA成本支撐不在。另一方面，終端需求持續走弱，在需求負反饋下PTA自身基本面走弱。站在當前時點看，PTA下跌趨勢尚未結束。

成本下移

雖然從供需面角度來看，原油仍然是偏緊狀態，供應甚至有進一步收縮的預期。一方面，歐佩克雖然宣布增產，但閑置產能不足，疊加伊核談判沒有實質性進展。另一方面，利比亞、挪威等國原油產量下滑。而目前需求仍然處在季節性旺季階段，原油庫存不高。不過，在原油高估值下，基本面利好支撐顯得較為脆弱，市場交易宏觀預期惡化為主。由于近期各項經濟數據走差，疊加美聯儲開啟加息周期，市場對經濟衰退的預期不斷升溫，交易邏輯由通脹轉向衰退，油價見頂，后市或呈現抵抗式下跌。

PX方面，隨著美國汽油裂解價差的見頂，前期支撐PX價格走強的調油邏輯不復存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。近期亞洲PX供應提升較多，截至7月7日，亞洲PX開工率在75.1%，國內PX開工率在80.5%，較低點大幅回升，7月份國內PX預期累庫。前期PX環節利潤過高，雖然近期PX與石腦油價差已經回落至370美元/噸左右，但總體仍是高估狀態，仍有壓縮空間。

總體來看，原油重心下移和PX環節利潤壓縮都會對PTA價格帶來成本下移的壓力。

供升需降

PTA供應低位回升，需求下滑，供需邊際走弱，預期累庫。供應方面，近期恒力石化5期檢修，逸盛寧波4期重啟，新材料負荷恢復正常運行，能投和洛陽石化重啟中，PTA開工率在78.6%，供應小幅回升。由于目前PTA現貨加工費在500元/噸以上，裝置重啟意愿較大，供應持續回升。另外，8月份東營威聯化學250萬噸PTA裝置計劃投產，也給遠期造成供應壓力。需求方面，目前處在淡季，滌絲工廠庫存壓力大，現金流低，幾家滌絲大廠陸續執行減產，聚酯負荷下滑至79.8%。終端織造開工下滑至50%，需求弱勢，聚酯開工仍有下調空間。PTA供需由平衡轉向累庫，7月預期累庫20萬噸以上。受主流大廠對流通貨源的控制力較強，PTA基差偏強，主力合約基差在400元/噸左右，在一定程度上給盤面價格支撐。不過由于PTA基本面邊際走弱，后市大概率以現貨走弱來修復基差。

總體而言，在成本端下移和自身基本面走弱下，預計PTA下跌尚未結束。

關鍵詞： PTA跌勢尚未結束 PTA開啟一波下跌走勢 PTA下跌走勢 成本端原油