負極行業：負極材料量價齊升，降本增效或成企業勝負手

國內負極材料市場形成“四大三小”競爭格局，企業擴產加劇競爭。2021年，中國負極材料產量達81.59萬噸，占全球總產量比重高達92%。負極材料行業的高景氣促使其他行業企業跨界入局新建產線，負極材料行業企業紛紛擴產，由于從建廠到投產所需時間較長，短期內無法形成有效產能緩解石墨化供給緊缺局面。

負極材料出貨量攀升，人造石墨占據主導地位。受益于新能源汽車以及儲能市場的快速發展，2021年負極材料電池出貨量高達72萬噸，同比增長94.6%，6年CAGR達46%。其中，人造石墨因循環性能、安全性能相對占優，市占率逐年提高，長年占據主導地位，2021年市占率已達84%。在政策的大力推動疊加下游市場旺盛需求下，未來人造石墨將長期占據主導地位。

下游動力電池需求旺盛，儲能電池有望成為第二增長極。隨著全球持續踐行碳中和目標，新能源汽車和儲能市場需求將保持高速增長，鋰離子電池行業需求旺盛。儲能電池出貨量達48GWh，6年CAGR達60.6%，在政策的大力推動下，有望成為鋰離子電池行業第二增長極。

降本增效為企業短期訴求，硅基負極為未來重點發展方向，因其高理論容量的優點，能更好的滿足市場對高能量密度電池的要求，但充放電過程中的膨脹問題極為嚴重，需要通過改性以及預鋰化手段予以緩解，暫時無法大規模商業化，是未來的重點發展方向。

風險提示：人造石墨產能擴張超預期，供需失衡致行業競爭加劇;上游原材料價格波動超預期;鋰離子電池下游市場不及預期;一體化進程及效果不及預期;硅碳等復合材料應用不及預期;負極材料技術更迭超預期。

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