花旗對(duì)美國中小盤股、新興市場(chǎng)股市和REITs持超配建議，投資者需注意控制投資過度集中風(fēng)險(xiǎn)。

花旗超配發(fā)達(dá)國家投資級(jí)別債券以及新興市場(chǎng)主權(quán)債，對(duì)于發(fā)達(dá)國家高收益?zhèn)种行耘渲谩?/p>

由于下半年繼續(xù)面臨較高不確定性，花旗繼續(xù)超配黃金，以有效控制投資組合波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

市況回顧：

美股周三在平盤上下來回拉鋸后收高，投資者消化好壞不一的季度財(cái)報(bào)和美國國會(huì)繼續(xù)就刺激方案展開磋商的消息，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.57%。

因中美緊張局勢(shì)升級(jí)和新增病例數(shù)激增打擊市場(chǎng)人氣，歐洲股市下跌，泛歐STOXX 600指數(shù)收跌0.9%。

現(xiàn)狀分析：

近期美國疫情感染情況出現(xiàn)反彈，盡管美國人口占全球人口4%，但新增確診病例占全球新增確診病例的30%，顯示出疫情的嚴(yán)重性。盡管花旗認(rèn)為美國不會(huì)再次實(shí)施廣泛的無差別封鎖措施，但是疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，城市零售銷售和新增就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)一定下降。在美國前期重新開放之后，美國5月和6月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)以創(chuàng)紀(jì)錄的速度增加，花旗預(yù)計(jì)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，但是未來的新增就業(yè)或受到一定阻力。

一直以來，疫情的反彈在人們的預(yù)料之中，所以對(duì)于市場(chǎng)的二次沖擊程度遠(yuǎn)低于對(duì)市場(chǎng)的初次沖擊。我們看到社會(huì)采取更多積極有效應(yīng)對(duì)措施，例如增加遠(yuǎn)程辦公，加上政策制定者采取了強(qiáng)有力的“過渡”刺激措施，使脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以保持。

由于第一波疫情可能持續(xù)到冬季開始的第二波疫情之前，所以例如旅行、餐飲等需要“社交接觸”的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或繼續(xù)受到不同程度的抑制。這將要求美國采取更持久，甚至成本更高的財(cái)政應(yīng)對(duì)措施。歷史上，美國政府曾36次延長(zhǎng)緊急失業(yè)救濟(jì)金計(jì)劃，暗示即使今年是選舉之年，美國兩黨也可能將在這一問題妥協(xié)并進(jìn)一步延長(zhǎng)緊急失業(yè)救濟(jì)金計(jì)劃。

歐盟在本周達(dá)成了具有里程碑意義的抗議復(fù)蘇基金協(xié)議，除了各國的刺激措施以外，歐盟還將向受災(zāi)國家提供7500億歐元的撥款和貸款，以支持這些國家的經(jīng)濟(jì)從疫情中快速復(fù)蘇。雖然可能需要數(shù)月時(shí)間才能看到消費(fèi)支出的增加，但是歐盟對(duì)于疫情控制程度大幅好于美國。這些因素也進(jìn)一步支持花旗在5月上調(diào)歐洲股市配置至中性的觀點(diǎn)，歐洲股市或存在進(jìn)一步的成長(zhǎng)空間。

花旗對(duì)發(fā)達(dá)國家國債整體低配，但繼續(xù)看好美國債券。美國信貸收益率下降，美債收益率保持在周期低點(diǎn)附近。兩者均高于可比的歐洲國債收益率，但差距已經(jīng)縮小。從美國利率來看，幾乎沒有抑制美國財(cái)政擴(kuò)張的跡象。花旗預(yù)計(jì)其他國家也將采取更多的財(cái)政擴(kuò)張措施。

在美國股市，由于沒有美國貨幣政策利率的壓力，投資者對(duì)疫情擔(dān)憂情緒有限，美國成長(zhǎng)板塊比周期型和價(jià)值型股票更受到市場(chǎng)青睞。過去一個(gè)月，前期已經(jīng)大幅上漲的科技板塊繼續(xù)創(chuàng)下新高，納斯達(dá)克指數(shù)今年已經(jīng)累計(jì)上漲20%。正如花旗《年中展望》的觀點(diǎn)，“數(shù)字化”將是不可阻擋的長(zhǎng)期趨勢(shì)，在幫助經(jīng)濟(jì)面對(duì)疫情挑戰(zhàn)方面發(fā)揮了強(qiáng)大作用。不過，“新冠病毒防御板塊”的上漲原因似乎是不可持續(xù)的，意味著投資過度集中于這些板塊的投資組合可能面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前僅美國五大科技巨頭市值已經(jīng)占到全球股市市值的15%。

相對(duì)而言，新冠疫情使信息技術(shù)板塊基本面更加強(qiáng)勁，而宏觀政策提高了該行業(yè)的估值。泡沫始于強(qiáng)大的基本面，通常在高期望值破滅后結(jié)束。花旗認(rèn)為短期科技行業(yè)基本面不存在明顯的惡化趨勢(shì)，但是需要提醒投資者注意過高的行業(yè)集中性風(fēng)險(xiǎn)。盡管在疫情過后，相關(guān)板塊可能持續(xù)增長(zhǎng)，但是由于行業(yè)估值可能被夸大，或?qū)⑾魅蹰L(zhǎng)期回報(bào)水平。

通常來說，過度關(guān)注短期表現(xiàn)往往會(huì)導(dǎo)致大量配置被高估的資產(chǎn)。因此，花旗保持對(duì)美國大盤股中性配置建議，并建議在全球股票中尋找投資機(jī)會(huì)來增加投資組合的多元化。花旗繼續(xù)超配美國中小盤股票，房地產(chǎn)信托REITs以及新興市場(chǎng)股市。

投資策略：

花旗全球投資委員會(huì)在7月會(huì)議上維持大類資產(chǎn)配置建議不變，繼續(xù)超配全球股市3%，低配全球債市5.5%，超配黃金1.5%，但低配美元現(xiàn)金1%。此外，對(duì)于全球股票REITs維持2%的超配建議。

股市方面，花旗對(duì)歐洲股市維持中性配置，超配新興市場(chǎng)。在美國股市中，維持對(duì)大盤股中性配置建議，因中小盤股在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期往往表現(xiàn)強(qiáng)勁，繼續(xù)超配美國中小盤股。

債市方面，花旗超配發(fā)達(dá)國家投資級(jí)別債券以及新興市場(chǎng)主權(quán)債，對(duì)于發(fā)達(dá)國家高收益?zhèn)种行耘渲谩?/p>

大宗商品方面，由于下半年繼續(xù)面臨美國大選、中美關(guān)系以及中東地緣政治等不確定性風(fēng)險(xiǎn)，花旗繼續(xù)超配黃金，可以有效控制投資組合波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 花旗銀行 黃金