中國人壽8月23日晚交出上半年業績后，8月24日業績發布會回應了諸多市場熱點問題。

（中國人壽2023年中期業績發布會）

上半年，中國人壽新業務價值為308.64億元，同比增幅為19.9%，一改此前兩年下滑態勢，同時多個業務指標實現兩位數增長。中國人壽董事長白濤表示，今年上半年屬于恢復性復蘇，未來預計短期會有一定回調，但行業長期向好趨勢不變。

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上半年末，中國人壽總資產5.64萬億元，投資資產5.42萬億。作為最大機構投資者，中國人壽在發布會上坦言，上半年投資受到嚴峻市場挑戰，不過股票市場目前估值已經低于歷史平均，隨著穩定經濟政策的落地，經濟會持續恢復，股票市場的機會大于風險，具備長期投資價值。

呈現恢復性復蘇，短期將回調長期向好不變

8月23日晚，中國人壽在上市險企中首家發布2023年上半年業績報告，顯示出業務企穩回升的態勢。

上半年，該公司保費收入4701.15億元，同比增長6.9%，同時多個主要業務指標實現兩位數快速增長。新單保費為1712.13億元，同比增長22.9%；首年期交保費為974.18億元，同比增長22.0%，其中，十年期及以上首年期交保費為389.57億元，同比增長28.9%，占首年期交保費的比重同比提升2.13個百分點。

同時，銷售隊伍逐步企穩，上半年末中國人壽總銷售人力為72.1萬人，與2022年底（72.9萬人）基本持平。

白濤表示，今年上半年兩位數的增長屬于恢復性復蘇的態勢，未來預計短期會有一定回調，但長期向好趨勢不變。他分析，短期內，保險業的保費增長特點是上半年增速相對快、下半年增速低于上半年。過去十年數據顯示，上半年保費收入的增速是下半年增速的1.7倍。疊加今年上半年壽險需求釋放比較充分，其判斷下半年增速會有回調，但今年全年的行業發展肯定會好于2022年。

今年7月底，傳統壽險產品3.5%預定利率全部停售，自8月開始為3%及以下預定利率新產品。中國人壽副總裁白凱表示，壽險產品預定利率下調，利于公司長期穩定發展。上半年保費收入較快增長，有需求提前釋放的原因。在下一階段，預定利率下調后的初期，會有一個重新整理過程，但從中長期來看，穩定增長的態勢不會改變。

“從長期來看，我們國家經濟長期向好的基本面沒有變化，保險行業尤其是壽險行業增長空間巨大的判斷沒有改變。保險行業尤其是壽險行業，增長空間仍然很大。”白濤說。他結合中美兩國保險深度、密度以及保險在家庭金融資產占比、居民人均GDP等數據分析，我國保險業進入到高速發展的區間，對中國保險業未來發展的前景充滿信心。

白濤還分析了保險業未來新的增長點，主要在于時代性、精準性、普及性，“這三點抓住，保險行業未來增長點會非常好。”

股市整體機會大于風險，具備長期投資價值

截至上半年末，中國人壽投資資產達5.42萬億元，較2022年底增長7.0%。上半年，中國人壽實現凈投資收益969.58億元，較2022年同期減少0.51億元。受新增配置收益率及權益類品種分紅下降影響，上半年凈投資收益率為3.78%，同比下降37個基點。主要受公開市場權益品種實現收益下降影響，上半年實現總投資收益876.01億元，同比減少109.41億元；總投資收益率為3.41%，同比下降80個基點。不過，好于行業整體投資收益率水平3.22%。

受權益市場持續震蕩，投資收益同比下降的影響，中國人壽上半年實現歸屬于母公司股東的凈利潤為161.56億元，同比下滑36.3%。

中國人壽副總裁劉暉坦言，今年上半年，投資面臨市場嚴峻挑戰，不過投資收益高于行業平均水平。其研判下半年市場形勢認為，債券市場利率可能依然會在低位震蕩，股票市場目前估值已經低于歷史平均，隨著穩定經濟政策的落地，經濟會持續恢復，股票市場的機會大于風險。

“近期我們看到A股市場出現了一定幅度的向下調整，當前的估值水平已經顯著低于歷史均值。下半年隨著穩定經濟增長，活躍資本市場相關政策的出臺，我們認為經濟有望持續恢復，市場信心將逐步改善。總體來看，A股市場下半年整體機會大于風險，具備長期投資價值。”劉暉說。

她介紹，大類資產配置方面，中國人壽將充分發揮好固收利率的底倉價值，重視權益資產對于提升收益的重要作用，會在全市場重視中長線布局，持續做好持倉結構的優化調整和機會把握，通過分散化策略、差異化管理等手段，在降低波動的同時統籌收益實現。

8月18日，證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時，提到下一步舉措中涉及保險資金等中長期資金。其將推動建立健全保險資金等權益投資長周期考核機制，促進其加大權益類投資力度。證監會還表示，將加強跨部委溝通協同，加大各類中長期資金引入力度，提高權益投資比例。包括推動研究優化保險資金權益投資會計處理，推動保險資金長期股票投資試點落地，并逐步擴大試點范圍與資金規模。

“我們非常支持對于長期壽險資金能夠提供一個更好的長周期考核的氛圍環境和政策。”劉暉表示，建立與保險資金投資特點相匹配的長周期考核，是促進保險資金堅持長期投資、價值投資、穩健投資的關鍵一環。對于長周期考核機制，中國人壽也一直在努力推進，研究推出3年滾動投資收益率、5年滾動投資收益率等考核指標，也在研究與壽險公司業務邏輯相符合的長期經營考核指標體系的建設，從而樹立長期業績的考核導向，提升投資行為的穩定性。

地產整體敞口較小，遠洋項目影響可控

市場關注保險公司在房地產領域的投資情況和相應風險。劉暉介紹，中國人壽對房地產全口徑的持有敞口較小。在二級市場中，涉及房地產股票敞口在總資產的占比小于0.4%，涉及地產債券的敞口占比小于0.2%，涉及地產的信托、保險債權計劃等非標產品敞口占總資產的占比低于0.6%。

此外，中國人壽還持有實物資產類不動產，主要為投資性不動產和自動性不動產，均為商業不動產，不包含住宅，這類資產在總資產中的比例是3%左右。

劉暉表示，成熟的商業地產有穩定的現金流，能夠跨越周期實現保值增值，同時抵御通脹、抵御波動，與其他品種相關性較低，是保險等長期資金的重要配置品種，在組合中配置一定的不動產實物資產有利于保險資金長期獲得穩健回報。國外保險公司對于不動產配置一般會在10%左右，國內保險公司目前對于商業不動產等實物資產的配置比例仍比較低。

她回應當前部分商業地產出租率較低下的地產投資策略時表示，這屬于市場短期波動，中國人壽會通過選擇更加核心的資產，更好地匹配長期收益的要求。劉暉介紹，目前該公司整體不動產配置的息類收入非常穩健，高于固收資產的配置收益率。

中國人壽在地產領域受到關注的是遠洋集團對其影響，中國人壽為遠洋集團第一大股東，持股比例在29.59%。中國人壽副總裁兼董事會秘書趙國棟表示，中國人壽高度關注遠洋集團經營情況和近期面臨的風險狀況。一方面，對于遠洋集團近年來在全力以赴保交樓、保民生、保穩定方面以及償還債務等方面做出的艱苦努力和不易的成績，公司表示贊同。另一方面國壽認真履行股東職責，督促遠洋集團竭盡所能平穩經營和化解風險。他表示，中國人壽持有遠洋集團的股份屬于財務性投資，其項目對公司的總體的投資資產的影響可控。

權益資產減值標準調整，與同業保持一致

中國人壽對可供出售權益工具減值標準進行了調整，刪除了一個減值情形，即“公允價值持續6個月低于其初始投資成本超過20%”，減值標準變為兩個：若該權益工具投資于資產負債表日的公允價值低于其初始投資成本超過50%；或低于其初始投資成本持續時間超過一年(含一年)，則表明其發生減值。上半年，這一變更增加該公司稅前利潤50.53億元。

中國人壽財務負責人胡錦介紹，修改前的可供出售權益資產減值標準，是中國人壽2003年在H股和美股境外上市時，參考在美上市保險公司的行業做法制定的，制定了三條減值標準。在中國企業會計準則頒布以后，國內同業陸續制定了相應的減值標準，有兩條減值標準。

她表示，去年下半年，該公司基于能夠獲取到的更多新的信息，積累的更多經驗，對原會計準則下可供出售權益工具的減值標準做了調整和變更，即刪除了比國內同業多的一條標準——公允價值持續6個月低于初始投資成本超過20%，從而與A股的國內同業基本保持一致。“修改了這個標準之后，我們認為更符合公司長期資產的配置的特點，也能夠更好地反映公司投資資產狀況，同時也有利于保持資產項下減值準備指標的一致性。”

“我們也評估了一下，確實2023年上半年減值政策調整以后，會降低減值數額大概約50億左右。但是我們拉長到全年來看，標準的改變對公司總體的減值的影響不大。”胡錦說。

校對：李凌鋒

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