21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

近日，自2020年起便籌劃在科創板上市，2022年10月披露招股書的江蘇艾森半導體材料股份有限公司（下稱“艾森股份”）終于成功上會。

招股書顯示，艾森股份主營電子化學品的研發、生產和銷售。公司從傳統封裝電鍍系列化學品起步，在國內傳統封裝領域建立優勢后逐步向先進封裝領域拓展，圍繞電子電鍍、光刻兩個半導體制造及封裝過程中的工藝環節，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產品板塊。

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21世紀經濟報道記者注意到，公司科創板之路較為坎坷的原因集中于業績波動、募資金額去向模糊以及應收賬款過高三方面。上交所對此也先后進行了兩輪問詢。

2022年利潤下滑明顯

在業績方面，根據招股書及問詢回復材料，2020年至2022年（下稱“報告期”），艾森股份分別實現營業收入20875.05萬元、31447.88萬元和32376.63萬元，分別同比增長18.41%、50.65%、2.95%。2022年受消費電子產品終端市場疲軟的影響，第三、四季度收入占比有所下降。

與此同時，2020年、2021年公司電鍍液及配套試劑和光刻膠及配套試劑產品收入增速分別為13.54%、37.56%，低于可比公司平均水平20.65%和63.10%。

值得注意的是，公司營收增速明顯下滑始于2022年。財務數據顯示，2022年，艾森股份實現的營業收入約為3.24億元，同比增長2.95%。實現歸母凈利潤2328.47萬元，同比下降 33.45%；扣非歸母凈利潤1440.33萬元，同比下降51.35%。

對于業績變化，艾森股份表示，下游客戶對公司產品的需求量受到消費電子、汽車電子、通訊設備等終端市場需求的影響。2022年，隨著全球半導體市場上游晶圓產能的持續增長，半導體市場供不應求的狀況逐步緩解。

此外，今年以來公司業績表現也較為不樂觀。2023年1-6月，公司錫球產品銷售收入4122.96萬元，同比下降39.05%。剔除錫球收入，2023年1-6月，公司實現營業收入11279.92萬元，同比下降2.03%，與行業變動趨勢保持一致。

對此，公司解釋稱，半導體終端需求增長放緩，尤其在智能手機等消費電子領域的需求低于預期，部分芯片廠商面臨庫存消化壓力導致2022年產量下降。此外，募投項目折舊攤銷增加以及金屬錫材價格大幅波動等因素也是影響2022年業績表現的因素。

從行業同比公司業績來看，在普遍需求不振背景下，也出現了明顯的分化趨勢。以艾森股份列示的四家行業同比上市公司為例，2022年，三孚新科（688359.SH）、晶瑞電材（300655.SZ）兩家公司營收、扣非凈利潤均同比下降。上海新陽（300236.SZ）營收同比增加不足兩成，扣非凈利潤基本持平。安集科技（688019.SH）營收同比增加超50%，扣非凈利潤同比增加229.78%。

此外值得注意的是，艾森半導體面臨著居高不下的應收賬款及負現金流挑戰。報告期內公司的應收賬款均已超過營收的四成水平，各期經營活動產生的現金流量凈額分別為-4399.96萬元、-1.09億元和-4849.72萬元，持續為負。

艾森半導體解釋稱，這一情況主要是下游客戶部分采取票據結算，而上游供應商接受票據結算的比例較低。為提高資金周轉效率，報告期內公司將收到的部分票據進行貼現，票據貼現的資金流入計入“籌資活動產生的現金流量-取得借款收到的現金”所致。

毛利率三連跌

21世紀經濟報道記者梳理發現，艾森股份報告期內電鍍液及配套試劑中多款產品均存在超量生產情況。

根據招股書以及問詢函，公司祛毛刺液的批復產能為480噸，2020年及2021年，公司該產品的產能分別達到705.62噸、880.52萬噸，遠遠超過批復產能；直至2022年，該產品產能降至418.36噸，在批復產能范圍之內。

同時，公司毛利也出現了三連跌。

2020年至2022年，艾森股份綜合毛利率分別為35.81%、29.25%和23.33%，主營業務毛利率分別為35.87%、29.31%和23.53%。可比公司毛利率平均值分別為37.11%、34.70%、33.37%。

據艾森股份招股書，公司毛利率持續下降，主要系受原材料價格上漲、產品結構變動以及折舊攤銷金額增加等多方面因素的影響。具體來看，報告期各期，公司電鍍液及配套試劑板塊的毛利率分別為50.61%、46.41%和43.60%，受原材料價格上漲和折舊攤銷增加等因素的影響持續下降，但下降幅度低于整體毛利率下降幅度，且仍保持在較高水平；公司光刻膠及配套試劑板塊的毛利率分別為45.70%、31.96%和23.67%，由于光刻膠及配套試劑產品收入仍處于快速增長階段，收入結構變化較大，低毛利的去除劑、顯影液類的產品占比提高，使得2021年度及2022年度光刻膠及配套試劑板塊毛利率大幅下降。

公司電鍍配套材料產品的毛利率分別為5.46%、6.59%和-3.51%，毛利率水平較低，但因錫材價格處于較高位置，電鍍配套材料的收入占比持續提高，拉低了公司主營業務的毛利率水平。2022年度，錫材價格大幅波動，導致公司電鍍配套材料的毛利率為負，進一步加劇了公司整體毛利率的下滑幅度。

針對募投項目技術先進性的問題，艾森股份表示，“年產12000噸半導體專用材料項目”圍繞推進高端電子專用化學品規模化生產，采用具有國內領先水平的工藝技術，自動化程度高，產品質量優良，工藝技術可靠，節能效果明顯，具有技術先進性，有利于促進國內光刻膠領域生產設備整體水平的提升，打破國際對該技術的壟斷局面。

艾森股份進一步指出，該項目計劃建設期為3.5年，其中，土建工程施工至試運行投產共計30個月。自2019年5月正式開始施工建設，2022年4月開始試生產，項目建設進度符合預期，建設期間不存在影響項目技術先進性的重大不利因素。

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