8月2日晚間，貴州茅臺（600519.SH）發布2023年半年報。報告顯示，2023年上半年，貴州茅臺實現營收695.76億元，實現歸母凈利潤359.8億元，同比均增長20.76%。

值得一提的是，在2023年上半年白酒行業整體呈現弱復蘇與動銷不暢的市場環境下，貴州茅臺通過優化產品結構、發力直銷渠道，在增厚自身利潤的同時也極大地提升了白酒行業的信心。

產品結構持續優化，系列酒半年營收突破百億

時隔五年，貴州茅臺上半年營收增速重回20%以上。這一表現不僅超出此前披露的業績預告，也為實現全年15%的增長目標打下了堅實基礎。

貴州茅臺半年營收創新高的背后，是多項指標共同發力的結果。

從產品來看，在貴州茅臺“做強茅臺酒，做大系列酒”的雙輪驅動戰略下，主力茅臺酒穩健成長，系列酒保持高增，共同推高了營收。

2023年上半年，茅臺酒實現營收592.78億元，同比增長18.6%，依然是創收的絕對主力；系列酒也持續發力，上半年實現營收100.74億元，同比大增32.6%，占比也從2022年年末的12.9%提升至14.5%。

東興證券食品飲料行業分析師孟斯碩指出，2022年貴州茅臺對系列酒開始進行重新梳理，包括優化產品結構，提出要聚力培育五大單品，并對五大單品進行價格調整和價格重塑，經過這兩年的改革和調整，系列酒重新煥發增長動能。

值得一提的是，以“喜相逢”作為文化內核的茅臺1935，一經推出便收到市場熱烈反響，僅一年時間便成為累計銷售額約50億元的超級大單品，彌補了公司整體千元價格帶空缺，正在成為貴州茅臺的重要增長極。

貴州茅臺副總經理王曉維在2022年度業績說明會上透露，2023年茅臺1935發展態勢良好，有信心完成今年的百億目標，2024年也將朝著更大的目標前進。

信達證劵研報分析指出，茅臺系列酒的發力在助推醬酒熱的同時，也助推了茅臺在更多價位帶增長的能力，無論是千元價位帶的1935、次高端價位的王子、漢醬，都實現了價格的跨價位帶躍遷并放量，這種豐富的產品結構相比單一大單品更具抗風險能力。

在發展白酒主業的同時，茅臺的產業生態也不斷擴展。其中，茅臺冰淇淋強勢出圈，在上線一年多后累計銷量超1000萬杯，成長為茅臺產業生態中具有代表性的前沿產品。

日前，貴州茅臺與中街1946聯合推出的5款茅臺冰淇淋新品“小巧支”已發售，進一步豐富了茅臺冰淇淋的產品帶，拓寬了價格帶。

在董事長丁雄軍看來，茅臺冰淇淋并不是簡單的消費商品，而是培育年輕消費者茅臺醬香口感，推動茅臺品牌年輕化、時尚化的重要抓手。

i茅臺加碼直營，直銷占比顯著提升

除產品結構持續優化外，渠道方面繼續加大直銷占比，“i茅臺”銷量穩步增長也為公司超20%的業績增速提供了有力支撐。

據悉，為了讓茅臺酒渠道更加透明以及減少“尋租”現象，2018年起，貴州茅臺開始精簡優化經銷商體系，扶持自身的直銷渠道，直銷收入占比從2018年的5.9%提升至2021年的22.7%。

2022年5月19日，“i茅臺”數字營銷平臺正式推出，為直銷收入貢獻了巨大力量。2022年公司直銷收入占比達到39.9%，2023年上半年進一步提升至45.3%。浙商證券在研報中預計，2023年全年貴州茅臺直銷比例有望突破50%。

“i茅臺”在直銷渠道中的占比也在穩步提升，2023年上半年實現酒類不含稅收入93.38億元，占直銷收入的29.7%，較2022年年末提升5.6個百分點。

截至上半年末，“i茅臺”累計注冊用戶已突破4200萬。在2023貴州茅臺股東大會上，丁雄軍提出“數字化是茅臺四臺發動機之一”，其中，“i茅臺”作為數字化重要一環，未來將在渠道轉型中發揮更大的作用。

事實上，貴州茅臺多年來在直銷渠道上的布局已經開始收獲成效。

2023年以來，隨著白酒行業進入新一輪調整周期，行業內庫存積壓、價格倒掛跡象頻現，消渠道庫存成為多數白酒企業的一項重要任務。

而對于貴州茅臺而言，有分析認為，直銷渠道占比的提高加大了企業對于經銷渠道的控制力度，有助于酒企在流通市場中自身把握供需平衡。同時，貴州茅臺渠道策略日趨扁平，直控C端，能夠做到消費者心智與渠道雙滲透，對于價格和銷量都有保障。

在貴州茅臺發布超預期半年業績后，多家券商也紛紛給出維持“買入”的評級。信達證券點評稱，茅臺再次表現出“大象起舞”的能力，并且從產品和渠道結構上更具抗風險和對沖周期的能力；西南證券認為，作為行業的“定海神針”，貴州茅臺批價穩定、庫存良性，在經濟復蘇的大背景下，有望引領白酒行業景氣向上。

日前，隨著《關于恢復和擴大消費的措施》等促消費政策陸續出臺，白酒行業有望迎來復蘇。國融證券在研報中指出，后續政策發力期，經濟筑底回升，商業活動增加將帶動白酒消費的提升，酒企以及經銷商預期也將有所回暖，三四季度雙節消費旺季有望提前布局，聚飲、宴席等消費場景將拉動庫存的去化。

中國酒業協會發布的《2023中國白酒市場中期研究報告》也指出，酒類消費市場將進一步恢復，頭部企業基于對渠道管理、資源整合等的把控，有望進一步構建自身優勢，實現穩定發展。

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