Rio銳澳預調雞尾酒母公司上海百潤香精香料股份有限公司（以下簡稱：百潤股份）拋出一份頗有驚喜的半年報，上半年凈利潤大漲90%以上，今年Q2或創下近八年以來最佳單季凈利潤的記錄。

但是資本市場并沒有因為一份漂亮的半年報買單。7月5日和6日，百潤股份股價連續兩天下滑。

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一手預調雞尾酒，一手烈酒的百潤股份，能否迎來資本再度垂青？

Q2凈利或成八年最佳

7月4日晚，百潤股份披露了業績預告稱，預計上半年凈利潤4.2億元-4.5億元，同比增長90%—105%；扣非凈利潤為4.1億元-4.5億元，同比增長100%—120%；基本每股收益為0.40元/股-0.44元/股。

對于業績增長的原因，百潤股份認為，主要系公司預調雞尾酒業務及香精香料業務銷售收入同比增長較快，經營利潤和凈利潤相應大幅增加。

實際上，百潤股份今年業績上升的苗頭從一季報中便有預兆。財報顯示，今年1-3月，百潤股份實現營收7.6億元，同比增長41.11%；凈利潤為1.88億元，同比增104.73%。其中，預調雞尾酒實現主營業務收入6.7億元，同比增長 46.74%；實現凈利潤 1.4億元，同比增長 145.86%。

按照上述財報數據計算，今年第二季度，百潤股份的表現也十分優異，凈利潤大概在2.32億-2.62億元之間，或創下近八年來單季最佳凈利潤。百潤股份也在一季報中表示，公司全年經營業績有望繼續保持良好增長。

華西證券的近期研報指出，百潤股份2023年Q2（二季度）收入有望超過50%高增。其中強爽（百潤股份大單品）預計成為預調雞尾酒業務中第一大單品（我們判斷占比有望過半），主因強爽2022年9月爆量后的全國化渠道推廣及消費者復購延續為百潤股份收入業績高增長做出主要貢獻。

雖然業績飄紅，但資本市場并不為之買賬。7月5日，百潤股份高開后走低，報收于36.95元/股，下跌2.30%。7月6日，百潤股份股價繼續下跌，報收36.39元，跌1.52%。

究其所以，百潤股份此次的業績增長是建立在2022年的低基數基礎上的。

2022年，百潤股份營收25.93億元，微降0.04%；凈利潤5.21億元，下滑21.74%。

百潤股份董事長劉曉東在2022年股東大會上表示：“2022年上半年，我們受傷還蠻嚴重的，3個工廠接連出現停產、物流中斷、貨發不出去的情況，因此，一季度（營收）同比有所增長，二季度下滑得很厲害，直到三季度末市場才開始轉變和啟動。”

酒類分析師蔡學飛對藍鯨財經記者表示，今年放開后，食品行業對食用香精的需求恢復了，同時高端酒消費承壓，但是小眾酒如預調雞尾酒較為活躍，帶動了百潤股份的業績增長。

布局烈酒第二賽道

百潤股份于2011年掛牌上市，當時主營業務為香精香料制造業，2011年營收約為11億元，凈利潤不到5000萬元，控股股東及實際控制人為劉曉東，同時任百潤股份董事長兼總經理。

轉折點發生在2014年，百潤股份宣布以定增的方式收購劉曉東等持有的上海巴克斯酒業有限公司（以下簡稱：巴克斯酒業）100%股權，交易價格為55.63億元，溢價率達到22倍。

巴克斯酒業主營預調雞尾酒，當年預調雞尾酒賽道正一片火熱，備受看好，大批玩家入場搶食。

巴克斯酒業原本就是百潤股份的子公司，百潤股份在2009年以100元的象征價格賣給了劉曉東等人，5年之后又以50多億的價格賣還給百潤股份。

一買一賣之間，劉曉東可謂“點石成金”。彼時便有質疑提出，該收購案估值過高，百潤股份的大股東系左手倒右手，疑有利益輸送之嫌。

自2015年收購完成后，百潤股份的主營業務就變更為預調雞尾酒業務和香精香料業務。最高時，預調雞尾酒業務可占到公司全部營收的90%以上。資本市場也垂青于預調雞尾酒賽道，2015年，百潤股份的股價攀上40元。

然而好景不長，在收購完成后不久，預調雞尾酒突然遇冷，跟風進入的競爭對手紛紛偃旗息鼓。其中，最決絕的當屬原黑牛食品（002387.SZ)，將全部預調酒生產線賣掉，轉型OLED，更名維信諾。

行業寒冬同時表現在股價上，2018年10月，百潤股份股價猶如過山車般跌破3元。

雖然對手紛紛退出，但銳澳仍然堅守戰壕，并擴大投資，最終熬過了行業寒冬，以“剩者為王”的姿態占據了預調雞尾酒的龍頭地位。2020和2021年。百潤股份的營收分別為19.27億元和25.94億元，凈利潤為5.36億元和6.66億元。

上述數字已經超過百潤股份在2015年巔峰時的業績，其時百潤的營收和凈利潤分別為23.51億元和5億元。百潤股價也再度上揚，在2021年2月達到近80元的高價，業績與股價齊飛，形成了“戴維斯雙擊”，成為當年的大牛股。

但隨著時間的流逝，百潤股價也再度縮水至30多元。

雖然目前在預調雞尾酒賽道仍然是一家獨大的局面，但該賽道既小眾，且門檻低、不穩定。一旦預調雞尾酒再度狂飆，隨時可能會有新玩家挾資金入場競技，威脅到百潤股份的地位。因此百潤股份也在備下后手，布局烈酒賽道。根據公司公告，去年麥芽威士忌產能0.5萬噸/年，伏特加產能3.1萬噸/年。

一位業內人士告訴藍鯨財經記者，烈酒作為預調雞尾酒的原料基酒，與百潤原有業務有重合之處，布局烈酒有利于業務發展。同時，烈酒經過十多年的市場孕育和積累，到了有所表現的時候，從市場數據來看，威士忌特別是單一麥芽威士忌的增長勢頭明顯；從整體經濟環境來看，房市、股市的低迷，游資、資本也在尋找合適的投資標的物，上述因素加速了威士忌市場發展和增長。“從長期來看，百潤是在期待烈酒能夠接力預調雞尾酒成為第二增長曲線。”該人士指出。

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