主要看點

(資料圖)

6月2日，國常會提出“研究促進新能源汽車產業高質量發展的政策措施，延續和優化新能源車車輛購稅減免政策”。后續隨著相關政策的出臺，將進一步穩定市場預期，釋放新能源汽車消費潛力，前期受到壓制的以新能源龍頭為代表的創業板受到提振。在2021年3月、2022年4月行業均經歷過情緒的低位，但隨著基本面預期的向好，行業均迎來新一輪上行機遇。目前從基本面來看，仍然處于向好的態勢中，展現出較強的確定性。隨著上市公司一季報披露結束以及更多經濟數據的出爐，投資者會沿著景氣趨勢和業績邊際改善的方向進行布局。創業板價值回歸再出發！

受新能源板塊影響

今年創業板指表現承壓

今年以來，A股市場結構化行情明顯，一邊是在各項新政的暖意烘托下，以人工智能、數字經濟為首的相關題材輪番活躍，而另一邊曾經持續高光的新能源則連綿陰跌。從寬基指數表現對比來看，創業板指數一直保持弱勢震蕩，跌幅近6%，表現一般。

如果拆分創業板指的行業分布來看，目前權重行業主要為電力設備、醫藥生物、電子等領域，其中電力設備、醫藥生物權重占比分別為36%和21%，今年表現排名靠后。因此在本輪成長行情下，創業板指表現不佳。

圖：創業板指申萬一級行業分布

數據來源：Wind，截至2023/5/31

如果從指數電力設備的細分行業構成來看，電池權重占比達到26.4%，光伏設備權重占比達到8.2%，其余為風電設備、電網設備等。拆分成份股表現來看，涉及光伏和鋰電板塊的個股跌幅居前，權重股中僅寧德時代、晶盛機電和新宙邦實現正收益。

表：創業板指數電力設備行業權重股業績表現

數據來源：Wind，截至2023/6/2

存量資金博弈下

電新受調倉和未來預期影響

資金面來看，今年新能源板塊低迷的主要原因在于：首先隨著過去3年的優異表現，前期公募基金的倉位整體較高，主動權益類基金持股比例平均為88.60%，較上季度末的87.96%有小幅提升。高倉位下疊加市場存量資金博弈行情，因此基金的倉位配置對板塊有較大影響。

圖：主動權益類基金歷史持股倉位與前 10 大重倉倉位

數據來源：Wind，國海證券，統計區間：2011Q1-2023Q1

由于前期公募基金配置新能源的比例較為集中，今年在人工智能和中特估的行情持續發酵下，一季度倉位有所調整。根據基金一季報披露數據，主動權益基金加倉排名靠前的行業為計算機、電子、食品飲料和通信，減倉靠前的行業為電力設備及新能源、國防軍工和銀行。

圖：2023 Q1主動權益基金的加減倉行業前五名

數據來源：Wind，截至2023/3/31

另一方面，公募基金的大幅減倉反映了機構投資者對未來需求放緩、中游材料環節供需格局惡化和產能過剩的擔憂。從電新行業的2022年和23Q1業績來看，2022年行業營業收入同比+41.4%，增速提升8.8pct，在2021年基礎上穩中有進，但23Q1略有下滑。

圖：電新行業營收與歸母凈利潤同比增速

數據來源：Wind，截至2023/3/31

歸母凈利潤也同樣反映出增速減弱的跡象，尤其是在2019-2022連續三年的高增速和2022年的高基數下，行業增速有所下滑，但仍然可以看到行業的凈利潤增速要大于收入端，反映出盈利能力仍然較強。

市場日歷效應下

后續更關注基本面

近年來隨著市場機構投資者占比的提升，市場對于基本面、業績增速、景氣趨勢和產業趨勢愈發看重。尤其在每年二三季度，隨著上市公司一季報披露結束以及更多經濟數據的出爐，各行業訂單和排產數據也相繼公布，投資者會沿著景氣趨勢和業績邊際改善的方向進行布局。

圖：過去十年4-9月左右優勢行業表現（%）

數據來源：Wind，招商證券

從歷史數據來看，2018-2022年的每年4-9月占優勢的行業主要集中在TMT（電子、計算機）、泛新能源（電新、有色、化工、 汽車）、食品飲料，主要源于能源革命、信息革命帶來產業的真實景氣回升和基本面業績的高速增長與兌現，因此產業持續受到投資者青睞。

圖：國內月度新能源汽車銷量（萬輛）

數據來源：中汽協

如果從基本面來看，新能源產業進入二季度已有明顯的改善。首先在政策端，6月2日召開的會議提到：“研究促進新能源汽車產業高質量發展的政策措施，延續和優化新能源車車輛購稅減免政策”。后續隨著相關政策的出臺，將進一步穩定市場預期，釋放新能源汽車消費潛力。

圖：鋰鹽（上）與多晶硅（下）價格走勢變化（萬元/噸）

數據來源：Wind，海通證券、東方證券，截至2023/6/2

另一方面，自2023年4月下旬開始，鋰價以及開始持續實現反彈，表明需求的回暖帶動鋰鹽需求。此外鋰價相比去年的回落，有助于中下游產業鏈降低成本，增強盈利能力。光伏方面，市場擔憂的硅料供給快速釋放帶來價格的回落，目前悲觀預期目前已基本納入股價。

圖：國內累計新增光伏裝機

數據來源：國家能源局

由于產業鏈價格持續下降，目前下游光伏裝機需求高漲，光伏產業鏈景氣度較年初有所提升。從產業鏈利潤分布看，當前上游硅料供給仍穩步提升，價格持續下降，組件、硅料價格差有望拉大，帶來產業鏈中下游及輔材環節整體利潤體量的擴張。

所以總體來看，下半年隨著硅料及碳酸鋰價格回落，產業鏈利潤逐步從上游向中下游轉移并體現在報表端，市場預期可能轉好，需求端在下半年有望持續回暖。

長期的投資主線

北向資金持續流入

今年政府工作報告闡述了過去一年雙碳領域的工作成果，在未來發展方向中持續強調關注新型能源體系建設和綠色能源發展，提出“積極穩妥推進碳達峰碳中和”，碳中和戰略仍然是長期發展的主線。

圖：實現碳中和將是持續長達40年的進程

數據來源：中金公司

從板塊的交易擁擠度來看，電力設備經歷過在達到歷史較高水平之后，進入一個板塊內部情緒擴散或者板塊整體沖刺向上的階段，換手率會逐步回落，對應情緒降溫。當板塊成交額占比回落到底部時，往往意味著性價比大幅提升，后續走勢取決于是否有強基本面支撐。

圖：電力設備的成交額占比變化與相比萬得全A走勢

數據來源：Wind，截至2023/6/5

在2021年3月、2022年4月行業均經歷過情緒的低位，但隨著基本面預期的向好，比如新能車銷量的持續增加和光伏裝機的大幅提升，行業均迎來新一輪上行機遇。目前從基本面來看，基本面仍然處于向好的態勢中，展現出較強的確定性。當前擁擠度到達低位后，需求側的回暖有望催化板塊的中長期表現。

圖：申萬電力設備行業走勢與北向資金凈買入額

數據來源：Wind，截至2023/6/5

但是如果跟蹤”聰明錢”的北向資金可以發現，今年以來在北向資金持續關注，在年初伴隨著行業的大幅上漲持續流入。3月以來盡管行業表現持續下行，但是北向資金依然持續加倉，截至6月5日，今年以來累計買入317億元，排名在所有申萬一級行業的第一。

指數覆蓋行業龍頭

當前投資性價比高

目前創業板指數覆蓋多個電力設備領域龍頭，包括動力電池領域的寧德時代、億緯鋰能，以及光伏設備領域的晶盛機電、捷佳偉創、邁為股份等。指數內部的電力設備行業成份股來看，北向資金依然持續青睞。

圖：北向資金凈買入創業板指電力設備成份股情況

數據來源：Wind，截至2023/6/5

目前22只成份股截至6月5日，北向資金累計凈買入266億元，占整個行業凈流入的84%，反映出成份股的龍頭效應。具體來看，寧德時代（223億）、晶盛機電（32億）、陽光電源（13億）、邁為股份（8億）等成份股流入居前。

圖：北向資金累計凈買入創業板指的電力設備成份股

數據來源：Wind，截至2023/6/5

如果從前十大涉及電力設備成份股的業績來看，排名靠前的權重股在去年和一季度營收與凈利潤同比高增的基礎上，今年的營收和凈利潤有望繼續保持較快的增速，彰顯的龍頭股在行業的核心競爭力。

圖：電力設備權重股業績情況

數據來源：Wind，預期數據截至2023/6/5

如果再從估值層面來看，目前22只成份股的整體估值水平僅26.6倍，估值分位數處于2016年末以來0.3%的分位水平，估值水平已經接近2018年市場底部當時的估值位置，充分顯示出較好的中長期投資價值。目前電力設備作為創業板指的第一大權重行業，無論是需求端、盈利能力還是估值水平已展現出較強的基本面優勢。

圖：創業板指電力設備成份股市盈率（PE-TTM）及分位數

數據來源：Wind，截至2023/6/5

本文源自：金融界

作者：深市基金

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