南方財經全媒體記者施詩 上海報道

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LPR時隔10個月首次下調

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年6月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均較上一期下調10個基點。

當月LPR報價下調是否符合預期？在多大程度上能夠提振經濟？未來是否還有降息空間？我們來聽聽東方金誠首席宏觀分析師王青的解讀。

釋放清晰的穩增長信號

王青：MLF操作利率是LPR報價的定價基礎。6月MLF操作利率下調后，市場即普遍預期當月兩個品種的LPR報價也將跟進下調。

本次LPR報價下調的宏觀背景是二季度以來經濟修復動力穩中偏弱，樓市也再度出現轉弱勢頭，需要宏觀政策適度加大逆周期調節力度，其中引導實體經濟融資成本下調，進一步加大房地產行業支持力度，是當前提振經濟修復動能的一個重要發力點。我們判斷，6月LPR報價下調后，將帶動企業和居民貸款利率，特別是居民房貸利率更大幅度下行。

6月政策性降息落地，LPR報價下調，釋放了清晰的穩增長信號。接下來伴隨企業和居民信貸利率下調，實體經濟融資需求將會上升，而銀行信貸投放節奏也將加快。我們預計，6月新增信貸規模有望與去年政策發力期的高水平基本持平，就會結束4月和5月新增信貸的放緩勢頭。這意味著伴隨政策性降息落地，寬信用進程將再度提速，進而為三季度經濟復蘇勢頭轉強積蓄力量。

未來政策性降息還有空間

王青：展望未來，預計1年期LPR報價將與MLF操作利率保持聯動調整模式。我們判斷，視下半年經濟走勢而定，在物價水平持續溫和的前景下，若需要進一步加大逆周期調控力度，未來政策性降息還有空間。這樣來看，下半年1年期LPR報價也存在跟進下調的可能。我們預計，即使下半年政策利率保持穩定，5年期以上LPR報價也可能單獨下調，主要目標是進一步引導居民房貸利率下行，推動房地產行業盡快實現“軟著陸”。下半年推動5年期以上LPR報價單獨下調的直接動力或將包括央行有可能繼續實施降準，以及存款利率還有一定下調空間等。

英國短期國債收益率升破5%

6月19日，對貨幣政策更敏感的短期英債收益率漲勢顯著。2年期英國國債收益率當天上漲14個基點，升破5%關口，創近15年來的新高。

短期英債收益率上升受哪些因素影響？英央行后續加息路徑如何？我們來連線上海證券首席固收分析師鄭嘉偉。

預計英國央行6月仍將加息

《全球財經連線》：英國2年期國債收益率自2008年以來首次升破5%，受哪些因素影響？你對即將到來的英國央行利率決議有怎樣的預期？

鄭嘉偉：疫情之后，英國央行更加鷹派，從2021年底的0.1%加息至4.5%，2年期國債收益率也創出2008年以來新高。英國國債收益率自2022年9月流動性危機以來持續攀升，一方面受市場預期影響，英國央行持續加息，另一方面也受到通脹數據沖擊較大。面對近期全球厄爾尼諾現象加劇，歐洲天然氣價格暴漲，對于英國物價水平，市場普遍預期5月CPI同比漲幅雖然將較4月的8.7%有所回落，但依然處于8%（左右）的高位，面對頑固的通脹數據，預計英國央行6月仍將加息25基點，使基準利率升至2008年以來最高水平，這也將是疫情以來英國央行第13次連續加息，導致英鎊持續走強。

未來英國國債進一步下跌空間有限

《全球財經連線》：英國國債是今年表現最差的主要國債之一，未來還有進一步下跌的空間嗎？

鄭嘉偉：2023年英國國債收益率持續上升，投資者難以消化巨額英國國債的發行，導致英國債券市場流動性下降，波動率回升，因此除了頑固的通脹，流動性問題將成為英國央行加息的掣肘，目前英國國債收益率是發達國家中最高的，面對如此高票息的英國國債，已經有部分海外投資者開始重返英國債券市場，盡管無法準確預測到英國這一輪加息的頂部，但預計隨著英國經濟逐步疲軟，英國國債將迎來歷史的轉折點，未來英國國債進一步下跌空間有限，投資者需要做好準備面對更多短期波動的可能。

德國5月PPI環比下降1.4%

6月20日，德國聯邦統計局公布的數據顯示，德國5月PPI同比上漲1%，環比下降1.4%。

德國通脹是否已經緩解？下半年經濟前景又將如何？我們來聽聽同濟大學德國研究中心研究員朱宇方的分析。

德國通脹情況在逐步向好

《全球財經連線》：如何解讀德國最新公布的PPI數據，通脹是否已經緩解？

朱宇方：今天公布的數據顯示，德國5月PPI同比上漲1%，環比下降1.4%。這是自2021年1月以來最小的同比增幅。4月份德國的PPI同比上漲4.1%，環比上漲0.3%。比較4月和5月的PPI走勢，可以看出德國的通脹情況在逐步向好。

推升德國PPI指數最重要的因素是資本貨物和非耐用消費品價格的上漲。5月份，德國資本貨物的價格同比上漲6.5%，漲幅居前的是機械和車輛及其零部件。

非耐用消費品價格的上漲主要是由于食品價格上漲。2023年5月，德國非耐用消費品的價格同比上升10.1%。其中食品價格同比上漲11.9%，而其中糖價的漲幅高達92.0%，豬肉和牛奶價格也都上漲了20%左右。

不過，德國5月份能源價格同比下降3.3%，環比下降3.5%。去年2月俄烏沖突爆發后，德國的能源價格一度急劇攀升，但從第四季度就開始回落，到目前為止，跌幅已經超過三分之一。另外，以金屬為首的中間品價格也有比較明顯的回落。這在一定程度上抵消了資本貨物和食品價格的上漲，使德國PPI數據向好。

可以看出，在遭受俄烏沖突帶來的嚴重沖擊之后，德國經濟已經開始企穩。但相較其他歐洲主要經濟體，德國經濟表現仍然比較低迷。

今年德國較難實現復蘇和增長

《全球財經連線》：德國經濟已經陷入技術性衰退，其工業領域的復蘇態勢如何？如何預測下半年經濟前景？

朱宇方：今年第一季度，德國的國內生產總值出現了0.3%的負增長。由于去年第四季度已經萎縮0.4%，連續兩個季度出現萎縮，所以說，德國已經陷入技術性經濟衰退。而歐盟其他主要成員國都在今年第一季度實現了經濟增長，歐盟的整體增長率為0.2%。

這里有幾方面的原因：

首先，之前新冠疫情對不同國家造成沖擊的程度不同，比如西班牙2020年經濟萎縮超過11%，而德國只下降了3.7%。那些當時經濟下滑特別劇烈的國家也在疫情之后也就擁有相對更大的復蘇空間。

第二是德國能源結構和經濟結構具有一定的特殊性。德國對俄羅斯天然氣的依賴程度遠高于其他歐洲國家，因此面臨特別大的能源轉型壓力；德國對全球產業鏈的依賴程度也特別高，因此，新冠疫情和俄烏沖突接連對供應鏈造成擾亂，這對德國制造業造成的影響也比其他國家更嚴重。

第三，作為老牌出口大國，德國高度依賴國際市場，因此生產成本的上升和國際市場需求的普遍低迷對德國經濟增長的打擊也更加明顯。

展望下半年，由于歐央行目前仍堅持以升息壓制通脹的策略，因此投資動力仍然不足，而外部市場也看不到明顯好轉的跡象，因此德國經濟雖然企穩，但要轉頭向上實現復蘇和增長可能要看2024年了。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：于曉娜

監制：施詩

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