21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 辛繼召 深圳報(bào)道

“資管新規(guī)”過渡期正式結(jié)束后，銀行理財(cái)行業(yè)全面進(jìn)入凈值化時(shí)代。以公募方式發(fā)行的權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品，與公募基金正面競爭，產(chǎn)品形態(tài)差異越來越小。

【資料圖】

近期，招行一款風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)級(jí)為PR5（高風(fēng)險(xiǎn)）的權(quán)益類公募理財(cái)，因“破凈”不收管理費(fèi)模式一度破圈。當(dāng)時(shí)，市場關(guān)注的是該產(chǎn)品打破了傳統(tǒng)固定管理費(fèi)模式，但是，產(chǎn)品募集并不十分火熱也引起了行業(yè)關(guān)注。這充分暴露了銀行理財(cái)在臨柜面簽、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等方面的一系列“痛點(diǎn)”。

這些“痛點(diǎn)”包括：投資者首次購買PR4、PR5評(píng)級(jí)理財(cái)需要“臨柜面簽”，不允許跨風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)購買理財(cái)產(chǎn)品等。

理財(cái)、公募基金在權(quán)益類產(chǎn)品正面競爭

銀行理財(cái)市場規(guī)模龐大，但實(shí)際上權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品占比不高。根據(jù)華寶證券統(tǒng)計(jì)，5月非保本理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行2604只，同比增加0.5%；其中，凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行2486只，固定收益類、混合類和權(quán)益類、商品及金融衍生品類產(chǎn)品分別發(fā)行2392只、49只、13只和32只。

招銀理財(cái)近期發(fā)行招卓價(jià)值精選權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，投資方向?yàn)?0%—95%資金投資于權(quán)益資產(chǎn)，這是招銀理財(cái)發(fā)行的第四支股票直投類理財(cái)產(chǎn)品。

產(chǎn)品說明書稱，該產(chǎn)品堅(jiān)持“擇優(yōu)”+“低買”的投資理念，以產(chǎn)業(yè)投資的眼光買股票，以夠低的合理價(jià)格買入，靠穿越周期的業(yè)績?cè)鲩L、穩(wěn)定提高的分紅，結(jié)合高股息標(biāo)的優(yōu)質(zhì)公司選擇，構(gòu)建超越基準(zhǔn)的alpha收益。在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭長期、持續(xù)獲取超越基準(zhǔn)的投資回報(bào)。

目前，這款產(chǎn)品僅在母行招商銀行銷售，產(chǎn)品資金80%—95%投資于權(quán)益資產(chǎn)，其余資金主要投資于固定收益資產(chǎn)。作為權(quán)益類產(chǎn)品，這款產(chǎn)品最大的亮點(diǎn)在于管理費(fèi)用。該產(chǎn)品和公募基金一樣，明確固定投資管理費(fèi)率為1.50%/年，但如果產(chǎn)品當(dāng)日累計(jì)凈值低于1元時(shí)，管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費(fèi)，直至本產(chǎn)品累計(jì)凈值高于1元后。

業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，在募資競爭加劇、管理費(fèi)大幅降低的行業(yè)趨勢之下，該模式可能對(duì)資管行業(yè)是否形成示范效應(yīng)。

華寶證券在其研報(bào)中認(rèn)為，對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品而言，主要承接穩(wěn)健型投資者的投資需求，權(quán)益型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量占比較小，本次創(chuàng)新通過產(chǎn)品費(fèi)率亮點(diǎn)或許能夠吸引符合高風(fēng)險(xiǎn)偏好但未曾投資過權(quán)益型產(chǎn)品的投資者，以及習(xí)慣于投資權(quán)益基金的基民關(guān)注到權(quán)益型理財(cái)產(chǎn)品。

不過，對(duì)銀行理財(cái)而言，該產(chǎn)品備受關(guān)注的是其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。

據(jù)了解，當(dāng)前市場上含權(quán)益理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，大部分為PR3以下，甚至不少理財(cái)公司從未發(fā)行過PR4及以上風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品。

招銀理財(cái)相關(guān)人士對(duì)記者表示，該公司發(fā)行了多只PR4評(píng)級(jí)及以上的理財(cái)產(chǎn)品，包括4只股票直投產(chǎn)品、多只混合產(chǎn)品等。其策略是圍繞投研能力建設(shè)和策略儲(chǔ)備情況，成熟一個(gè)落地一個(gè)。

5月末，招銀理財(cái)公告，招卓價(jià)值精選權(quán)益類理財(cái)計(jì)劃成立，該產(chǎn)品的募集上限為15億元。

高評(píng)級(jí)理財(cái)需臨柜面簽

招卓價(jià)值精選募集規(guī)模一般，招銀理財(cái)相關(guān)人士表示，這既有市場波動(dòng)等原因，也和目前PR5等較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行較難有關(guān)。

根據(jù)理財(cái)銷售要求，銀行理財(cái)PR4、PR5等級(jí)產(chǎn)品的投資者要求與公募基金有所不同。

一方面，根據(jù)原銀保監(jiān)會(huì)2021年5月發(fā)布的《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》，評(píng)級(jí)為四級(jí)以上理財(cái)產(chǎn)品銷售，應(yīng)當(dāng)在營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。即，投資者首次購買PR4、PR5評(píng)級(jí)理財(cái)需要“臨柜面簽”。

在理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型過程中，臨柜面簽?zāi)軌蚝芎玫乇Ｗo(hù)普通投資人，使其免受超出個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不必要的風(fēng)險(xiǎn)。不過，理財(cái)產(chǎn)品嚴(yán)格限制投資者僅能購買同風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)及以下產(chǎn)品，即不允許跨風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)購買理財(cái)產(chǎn)品，而公募基金目前經(jīng)客戶確認(rèn)可以跨風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。

“在銀行代銷基金的持倉客戶中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為PR4、PR5的客戶占比還是比較低，這使得PR5等較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的募集存在一定的困難。”有理財(cái)業(yè)內(nèi)人士表示，不允許跨風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)購買理財(cái)產(chǎn)品，在一定程度上能夠加強(qiáng)投資者與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的適配度，但由于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)問卷尺度嚴(yán)格，能夠購買PR5評(píng)級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的客戶將被進(jìn)一步壓縮。

理財(cái)產(chǎn)品、公募基金的評(píng)級(jí)規(guī)則有所不同。理財(cái)產(chǎn)品、公募基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)均以風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)體現(xiàn)，一般包括一級(jí)至五級(jí)。據(jù)記者了解，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品，一般根據(jù)產(chǎn)品的投資組合、同類產(chǎn)品過往業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)，實(shí)際操作中一般對(duì)股票、股權(quán)投資占比不低于80%的評(píng)為PR4或PR5等級(jí)。對(duì)于公募基金，一般而言，貨幣基金、債券基金、混合基金分別為R1、R2、R3。大宗商品基金、黃金基金、REITs等一般為R4，杠桿基金為R5。但公募基金投資人允許跨風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)投資，如R4評(píng)級(jí)的投資人在確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)提示彈框后可允許跨評(píng)級(jí)購買R5評(píng)級(jí)產(chǎn)品。

該人士建議，理財(cái)產(chǎn)品的投資人可考慮借鑒公募基金要求。一方面，在實(shí)際操作中，適度允許理財(cái)產(chǎn)品投資人跨風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)投資，從而擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍，允許較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人投資更多范圍的產(chǎn)品。另一方面，可考慮允許公募基金R4、R5投資人可直接投資對(duì)應(yīng)等級(jí)理財(cái)產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，投資人對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益確定性仍有較強(qiáng)預(yù)期，但從一線情況來看，如果按照對(duì)權(quán)益類投資標(biāo)的占比、凈值波動(dòng)幅度劃分，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好分層較為明顯。

招銀理財(cái)相關(guān)人士表示，客群偏好對(duì)資管機(jī)構(gòu)的投資文化和投資目標(biāo)仍有影響。對(duì)于高評(píng)級(jí)理財(cái)，內(nèi)部考核機(jī)制決定了理財(cái)公司更加側(cè)重中長期業(yè)績、偏好絕對(duì)收益，對(duì)短期相對(duì)排名的容忍度較高。理財(cái)公司的高評(píng)級(jí)理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)部考核機(jī)制、倉位管理、交易邏輯、持倉集中度方面更為審慎。投資者的配置需求是多層次的，理財(cái)與基金的客群基礎(chǔ)、天然稟賦不同，在投資者資產(chǎn)配置中發(fā)揮的作用也不盡相同。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整體來看，理財(cái)公司經(jīng)過三年多的發(fā)展，權(quán)益投研能力仍有待提高，薪酬激勵(lì)機(jī)制靈活性等方面相較于公募基金仍有不足。但另一方面，理財(cái)公司客群具有層次更廣泛、風(fēng)險(xiǎn)更敏感、更看重絕對(duì)收益的特征，理財(cái)公司需要能夠探索出一條適合理財(cái)客群的權(quán)益投資之路。

關(guān)鍵詞：