南方財經全媒體記者 曹媛 深圳報道

在互聯網類、新消費領域逐漸冷卻后，投資機構紛紛加碼“硬科技”。

(資料圖片)

近年來，半導體、新能源和汽車等行業投資總量逆勢上漲。清科研究中心數據顯示，在2022年的中國股權投資市場，半導體及電子設備行業總投資金額2,232億元，占比24.6%；IT、半導體及電子設備、生物技術/醫療健康行業累計投資額占比超50%。

A面是，在產業結構升級背景下，大量資金注入賦能硬科技產業發展；但B面是，投資機構紛紛入場，硬科技投資領域已經出現泡沫。

“很多原先投資互聯網和消費的投資機構也紛紛入場開展科技項目的投資，一定程度上造成了硬科技項目的估值虛高，反而不利于創業者保持打磨好產品的良好心態。”力合科創集團董事長、深圳市力合科創股份有限公司（下簡稱“力合科創”）總經理賀臻向記者表示。

此外，科技項目的成長邏輯有別于互聯網項目和消費類項目。賀臻直言，“從 2022 年開始，我們發現，由于許多科技項目的業務成長不如之前投資機構的預期，很多科技項目的融資因為前期估值太高出現了一定的困難。”

硬科技投資考驗投資機構的絕對實力。作為一家致力于批量轉化科技成果、投資孵化硬科技企業，力合科創目前已累計孵化服務企業3100多家，投資高科技企業近500家，培育上市企業30家、專精特新企業120多家、新三板掛牌企業50多家、國家高新技術企業300多家以及200多個科技成果轉化項目。

在激烈的市場化競爭中，力合科創作為國內首批天使創投機構之一，為何始終堅持投早、投硬？國資背景的力合科創差異化優勢在哪里？帶著疑問，記者專訪力合科創集團董事長、深圳市力合科創股份有限公司總經理賀臻。

力合科創集團董事長、深圳市力合科創股份有限公司總經理賀臻（受訪者供圖）

首批天使創投機構之一，長期堅持投早、投硬

在硬科技投資風口還未起時，力合科創已在硬科技領域進行布局。賀臻表示，“自成立以來，力合科創堅持用自有資金開展早期硬科技項目的投資孵化，最近還專門劃撥出一筆錢開展高校科技成果產業化的批量投資。”

1999年，深圳清華大學研究院發起成立“深圳市清華科技開發有限公司”（力合科創前身），旨在推進科技成果轉化與創新企業孵化；2015年，力合科創集團組建完成。

此后，在2019年，力合科創集團與通產麗星完成重大資產重組；2021年，上市公司更名為“深圳市力合科創股份有限公司”，股票代碼002243.SZ。

目前，力合科創以科技創新服務+科技產業為主業，投資孵化是其主營業務之一，隸屬于公司的科技創新服務業務板塊。根據力合科創2022年年報，2022年科技創新服務收入占營收比重為32.52%。

據介紹，投資孵化服務是力合科創開展科創服務的重要手段之一，主要通過直接投資、設立管理基金等方式，為科技企業提供資金支持，獲得存續期收益以及退出后的資本增值收益。

打開力合科創的投資孵化圖譜，其聚焦投資孵化新一代信息技術、智能制造、新材料新能源、生物醫藥等新興產業領域的優質項目。賀臻介紹稱，“每一個領域我們都有比較典型的案例。”

例如，在新一代信息技術領域，深圳市力合微電子股份有限公司（“力合微”）是一家專業的集成電路設計企業，主要產品包括電力物聯網通信芯片等，力合微于2020年7月在科創板上市；在智能制造領域，清研環境科技股份有限公司（“清研環境”）主要研發和推廣新一代可模塊化應用的環保技術及其裝備制造（如RPIR 快速生化污水處理技術等)，清研環境成立于2014年7月，是深圳清華大學研究院和力合科創孵化國家級專精特新小巨人企業。2022年4月，清研環境在創業板上市。

此外，在新能源新材料領域，湖南力合厚浦科技有限公司致力于鋰離子電池正極材料、功能性材料的研發、生產和銷售；而在生物醫療領域，深圳蘭度生物材料有限公司主營人工皮膚口腔可吸收生物膜等醫療產品的研發銷售。

目前，力合科創投資孵化的資金有兩個主要來源：一是自有資金的滾動投資；二是與政府和其他機構合作的投資基金。

據介紹，力合科創是深圳天使母基金第一批合作機構，與南山區、光明區等都成立了創投基金。2022 年，力合科創與南山區、匯通金控合作成立了專門投資概念驗證階段和中試階段的基金，支持西麗湖科教城范圍內的科技成果轉化。

依托清華等高校資源，擴充優質項目池

盡管硬科技是目前的投資風口，但優質項目在市場上依舊稀少，如何辨別并篩選投資項目是諸多投資機構的難題之一。

“除像一般投資機構的投資經理出去尋找項目，以及通過行業研究自上而下梳理帶來的項目源外，力合科創還具有‘獨特的’項目來源。”賀臻介紹道。由于力合科創是深圳清華大學研究院的控股企業，清華大學等高校便是優質項目的“資源池”。

目前，力合科創的項目來源主要包括：第一，清華大學校本部、深圳清華大學研究院、清華大學深圳國際研究生院科技成果轉化項目；第二，與力合科創緊密合作的高校研究機構及央國企的科技成果轉化項目和創業項目；第三，深圳清華大學研究院和力合科創共建的海外創新中心及國際合作伙伴的海外跨境加速項目儲備，以及清華校友創業、力合教育培訓企業家、力合科創旗下各地創新基地、孵化器等的儲備項目；第四，深圳市博士后科技促進協會、清華大學博士后校友總會等協會及組織的推薦項目或“智創杯”等創業大賽儲備項目。

盡管力合科創具有“獨特的”項目來源，但硬科技領域投資往往具有高成長、高回報、高風險等特點，該如何辨別優質的硬科技投資項目？

賀臻表示，最看重的因素是團隊是一個技術和商業復合的優質團隊，理想的團隊帶頭人是具備豐富產業經歷的創始人。這樣的團隊一方面保證了項目的技術是先進的，另一方面保證了這個技術或產品是市場需要的(這是商業能力的核心體現)。

而對于力合科創參與的早期硬科技項目而言，估值也要合理，“估值合理才能為項目的后續融資預留空間，也才能為投資人的回報預留空間。”他強調。

而在決策流程方面，“力合科創在篩選項目時，主張依賴專業投資經理的專業分析意見，在充分考察和厘清項目投資邊界條件后，依據投資程序進行篩選和投資。”賀臻表示。

據統計，在力合科創目前的投資孵化項目中，科技項目占比100%，其中超過 50%是科研成果轉化項目

促進科技成果成功產業化，提供資金僅是第一步

賀臻并未將力合科創定義為僅有單一投資業務的早期VC。目前，力合科創的定位是“產學研深度融合的科創產業平臺”。

為支持早期科技項目跨越成果轉化“最初一公里”，目前，力合科創已建立起“產學研深度融合的科技創新孵化體系”，賀臻認為這也是力合科創在市場中的差異化優勢之一。

他認為，“科技成果能否成功產業化，核心的四個要素是技術、人才、資金和載體。產學研融合面臨的問題，究其根源也是這四個要素不能在市場競爭中很好融合的問題。”

上述問題體現在：第一，技術的先進性不代表市場的認可度；第二，技術團隊商業化能力缺失，或沒有很好的商業化人才；第三，外部資金(風險投資、政府支持、銀行貸款等)對早期項目支持有限，創業公司在死亡谷階段得不到大力支持；第四，新材料、生物醫藥等領域的產業化需要定制的載體支持，而市場普遍缺少這類優質的定制載體。

面臨上述諸多問題，創投機構提供資金僅僅是第一步。

據介紹，為做好產學研深度融合的科創服務，力合科創在技術的概念驗證階段、中試工程化階段、技術量產和產能爬坡階段及成熟運行階段都為項目提供服務。

例如，在技術產業化的概念驗證階段，力合科創除提供投資資金支持外，還能依托深圳清華大學研究院的研發中心助力項目的應用研究、為項目方尋找商業化人才等；在中試工程化階段，力合科創依托研究院和力合科創合作的大企業為技術尋找實際的應用場景。

“這些都是一般都財務投資者或創投機構很難做到的。”賀臻向記者表示。

清研環境便屬于力合科創成功孵化的典型案例。力合科創獨家對該項目進行了種子輪和天使輪投資，協助其完成首個標桿性產品案例；協助清研環境與華潤等國企、央企合作。

此外，由于早期創業團隊的企業管理運營等能力不足，力合科創旗下的力合教育為公司管理團隊提供教育咨詢和相關培訓等。

“力合科創主要的投資孵化策略是在市場有剛需、未來有前景的產業細分領域，遴選優秀的技術和商業復合型團隊，在最早的階段以較低的估值參與進去，資源賦能，以‘聯合創始人’的心態陪伴支持項目成長。”賀臻強調。

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