《投資者網》謝瑩潔

不久前，布洛芬翻身成為網紅，一藥難求。人福醫藥集團股份公司（以下簡稱“人福醫藥”,600079.SH）旗下子公司在國內生產銷售布洛芬片、布洛芬軟膠囊、布洛芬混懸液。

(資料圖片)

市場需求爆發后，公司新增了多條生產線，疊加麻藥業務持續增長，種種因素推高業績。3月23日，人福醫藥公布了2022年年報，報告期內營業收入達到223.38億元，同比增長8.7%，歸母凈利潤24.84億元，同比增長88.6%，扣非凈利潤為15.48億元。

不過，公司面臨的市場環境卻難言樂觀，去年年末，公司研發近十年的改良新藥異氟烷，在距離上市銷售僅“一步之遙”的時候撤回注冊申請。

2022年，公司處置了漢德人福、天風證券、百年康鑫、杭州福斯特等非核心資產。有觀點認為，醫療投資時間周期往往比較長，醫藥企業多數面臨轉化資金缺乏的問題，大股東資金占用、審批趨嚴等綜合因素影響下，人福醫藥難以獲得“新血”，只能用斷臂求生的方式獲得現金流。

不過，部分研究機構仍對行業前景抱有期待，認為隨著人口老齡化進程推進和“健康中國”戰略實施，人福醫藥仍然有可觀的增長空間。

業績上漲與股東減持

公開資料顯示，人福醫藥主要從事神經系統用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等藥品生產，近年來逐步拓展美國仿制藥業務。

2019年至2021年，人福醫藥營收分別為221.57億元、206.8億元、205.5億元，歸母凈利潤分別為8億元、10億元、13.2億元。

（數據來源：Wind）

不同于前幾年的業績滯漲，2022年公司交出亮眼成績單，人福醫藥對此解釋稱：核心醫藥產品保持穩定增長，利潤貢獻增加；匯率波動導致本期匯兌收益同比增加1.82億元；出售公司股權以及收回與控股股東資金占用相關的占用期間利息，形成非經常性損益約9.23億元；公司嚴控融資規模，有息負債規模減少約27億元，利息費用同比減少1.26億元。

盡管業績可觀，依然有部分重要股東減持。Wind數據顯示，2022年第四季度，股東陳小清、香港中央結算有限公司(陸股通)、徐華斌持股數量有所下降，分別減持299.39萬股、331.09萬股、208.19萬股。

除此之外，還有核心管理人員離職。人福醫藥3月21日晚間發布公告稱，黃峰因工作調動原因，辭去公司第十屆董事會董事職務。辭職后，黃峰不再擔任公司董事或其他任何職務。

撤回新藥注冊申請

與上漲的業績形成鮮明對比，人福醫藥的資金周轉速度正在下降。Wind數據顯示，2021年至2022年，公司存貨周轉率從4.07次下降至3.85次，應收賬款周轉率從3.25次降至3.13次。

新藥研發也難言樂觀。2022年11月16日，人福醫藥公告，控股子公司宜昌人福藥業有限責任公司主動撤回異氟烷注射液注冊申請獲得批準。異氟烷是一款麻醉劑，目前獲批的劑型為吸入劑，常用于手術前麻醉，以及術中麻醉的維持狀態。

公開資料顯示，上述藥物是人福醫藥研發近十年、首個報產的改良新藥，研發投入累計約5700萬元，公司卻在距離上市銷售僅“一步之遙”的時候撤回注冊申請。

生物醫藥行業高投入、長周期的特性，以及新藥研發的高度不確定性，意味著生物醫藥行業對資金水平的要求格外高。截至2022年末，人福醫藥有貨幣資金51.8億元，短期借款高達65.9億元，一年內到期的非流動負債為17.55億元。

2022年，人福醫藥的研發投入金額為11.3億元，在營收中占比5.08%，同期研發投入資本化比重為14.74%。2021年，其研發投入金額為10.6億元，在營收中占比5.16%，同期研發投入資本化比重為23.58%。

由此可見，2022年公司的研發投入占比出現了下降。

內控問題正在進一步考驗人福醫藥。今年2月7日，人福醫藥發布了《上交所:關于對人福醫藥集團股份公司、控股股東武漢當代科技產業集團股份有限公司、實際控制人艾路明及有關責任人予以紀律處分的決定》。

上交所對人福醫藥、控股股東、實控人艾路明，時任董事長王學海，時任董事兼總裁鄧霞飛，時任副總裁兼財務總監吳亞君予以公開譴責，并公開認定艾路明三年內不適合擔任上市公司董監高。

該公告記載了上述人員多項違規行為，包括控股股東及其關聯方非經營性資金占用、控股股東大額違規減持股份、重大交易未履行董事會審議程序及信息披露義務、定期報告財務數據披露不準確4項違規行為。

在業內人士看來，醫療投資時間周期往往比較長，醫藥企業多數面臨轉化資金缺乏的問題。

大股東持股被輪候凍結

大股東資金占用、審批趨嚴等綜合因素疊加，人福醫藥難以獲得“新血”，只能用斷臂求生的方式獲得現金流。

2022年1月，公司轉讓其持有的漢德人福24.57%股權，交易價格1.74億美元。同年4月，人福醫藥轉讓其持有的天風證券6.8億股，占天風證券總股本的7.85%，轉讓價款總額為21.24億元。

相比同樣以麻醉藥起家的恒瑞醫藥，人福醫藥發展已面臨掉隊壓力。市場普遍認為，這與控股股東當代集團擴張高度相關。

作為湖北最大的民營集團，當代集團前身是艾路明與他的6位武漢大學校友創立于1988年的當代生化技術研究所，從一家2000元創立的尿液回收小作坊起家，至今34年，業務觸角早已經從醫藥延伸至文體、教育、房地產、金融等領域，也曾出海并購，至2020年最高時資產總額逾千億元。

從上世紀90年代，當代集團只有人福醫藥一家上市公司，到目前為止，其已參控股了ST明誠（600136.SH）、三特索道（002159.SZ）、光洋股份（002708.SZ）及華茂股份（間接持股）（000850.SZ）等多家上市公司。

天眼查顯示，艾路明最高時擁有實控權的企業多達451家，其中當代集團以及參控股公司就有45家。各個參控股公司之間又存在股權價差，多層持股，體系間往來復雜。

3月9日晚間，人福醫藥公告，控股股東當代科技所持公司股份2814萬股被輪候凍結，占其所持股份比例6.16%，占公司總股本比例1.72%。

不過，部分業內人士仍對行業前景抱有期待，認為隨著人口老齡化進程推進和“健康中國”戰略實施，人福醫藥仍然有可觀的增長空間。

開源證券指出，2022年，廣金錢草總黃酮膠囊、注射用苯磺酸瑞馬唑侖( 新增適應癥及規格) 、鹽酸羥考酮緩釋片等產品先后獲批上市；鹽酸氫嗎啡酮緩釋片、布洛氫可酮片、對乙酰氨基酚注射液等已申報生產，進入審評階段；一類中藥白熱斯丸、一類化藥RFUS-144注射液、二類化藥注射用RF16001、鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑、右美托咪定透皮貼劑、氨酚羥考酮緩釋片等項目獲批開展臨床試驗；隨著在研產品的不斷上市，以及在研項目的不斷增加，預計公司在麻醉、維吾爾民族藥等優勢細分領域的競爭力將進一步加強。

二級市場方面，公司在2020年年中股價一度漲至39元/股的高點，之后跌跌不休，去年4月觸底至13元/股。近期股價有所回升，截至3月27日收盤報24.48元/股，市值400億元，今年以來累計上漲3%。（思維財經出品）■

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