《投資者網(wǎng)》謝亦楠

在2022年大消費板塊整體表現(xiàn)失色的背景下，啤酒行業(yè)逆勢實現(xiàn)上漲。2022年全年，啤酒行業(yè)整體上漲約4%，其中青島啤酒漲11%。

進入2023年，啤酒繼續(xù)領(lǐng)漲各大細分板塊。這也意味著，啤酒行業(yè)已步入高端化和高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)節(jié)奏由“總量縮減、集中度提升”演繹為“格局穩(wěn)固、高端升級”。

【資料圖】

業(yè)內(nèi)多認為，啤酒行業(yè)高端化趨勢不改，盈利改善邏輯有望持續(xù)演繹，或能進一步強化頭部企業(yè)的競爭力。東亞前海證券指出，當(dāng)前頭部啤酒廠商加快高端化建設(shè)，超高端新品不斷涌現(xiàn)，搶占品牌制高點。伴隨2023年消費場景有望不斷恢復(fù)，啤酒高端化之路仍將繼續(xù)前行。

啤酒高端化升級

2022年對于啤酒行業(yè)而言無疑是難熬的一年。面對疫情沖擊猝不及防，行業(yè)步入量減價增的擠壓式增長時代。

中銀證券研報認為，在產(chǎn)品組合、銷售渠道、品牌宣傳、運營效率等維度上擁有綜合優(yōu)勢的企業(yè)更有希望在啤酒高端化的角逐中勝出，推薦青島啤酒等。

青島啤酒確實有自信的底氣與資本。2022年年報顯示，公司營業(yè)收入達到321.72億元，同比增長6.65%；歸母凈利潤37.11億元，同比增長17.59%，營收及凈利分別創(chuàng)出新高，遠超市場預(yù)期。

2022年，原料價格上漲及品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致其營業(yè)成本增加了6.73%，但公司啤酒產(chǎn)品的毛利率同比增長0.05個百分點至36.78%。作為行業(yè)的頭部企業(yè)，青島啤酒已經(jīng)擁有巨大體量，盈利水平依然能穩(wěn)健增長，強者姿態(tài)展露無遺。

青島啤酒將此歸因于三點：加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升，聚焦資源加快中高端市場的發(fā)展；積極創(chuàng)新營銷模式，加快數(shù)字化營銷步伐，實現(xiàn)了市場銷量的不斷恢復(fù)和增長；積極提升管理運營效率，開源節(jié)流、控本降費、提質(zhì)增效，多措并舉實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)較大幅度增長。

值得注意的是，青島啤酒2022年研發(fā)投入較上一年翻倍，達到6295.5萬元，同比增加103.8%，主要是年度內(nèi)加大新產(chǎn)品研發(fā)支出投入所致。

順應(yīng)啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢，青島啤酒近兩年相繼推出白啤、IPA等多款新品，增加高端產(chǎn)品比重，2022年還新研發(fā)上市藝術(shù)典藏超高端產(chǎn)品“一世傳奇”，成為當(dāng)前國內(nèi)啤酒天花板。

業(yè)內(nèi)分析，由于整個啤酒行業(yè)從增量擴張轉(zhuǎn)換為存量競爭，因此未來高端化成功與否，將決定下一個十年的啤酒格局。

品牌價值釋放

青島啤酒的成長，正是步步呼應(yīng)著中國消費升級的需求，不斷打破行業(yè)天花板。自2016年以來，青島啤酒的凈利潤已連續(xù)六年增長，從10.43億元增長至目前的37.11億元，累計增幅超過2.5倍。

2022年，青島啤酒實現(xiàn)啤酒產(chǎn)量782萬千升，銷量807.2萬千升。其中主品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量444萬千升，同比增長2.61%，中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量293萬千升，同比增長4.99%。

主品牌“青島啤酒”過去既是品牌標(biāo)桿，又是收入業(yè)績的主要貢獻。券商多認為，青島啤酒消費者培育成效顯著，作為啤酒的領(lǐng)軍者，消費者對于經(jīng)典青島啤酒的接受度較高，若適時調(diào)整量價節(jié)奏，后續(xù)產(chǎn)品的發(fā)展值得期待。

在此背景下，青島啤酒2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達到48.8億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流穩(wěn)健，表明公司保持著高度的自律與克制，將安全穩(wěn)健的底盤作為高質(zhì)量發(fā)展的根基。

不僅如此，公司蓄水池進一步提升，合同負債達到89.09億元，進一步鎖定2023年業(yè)績。

投資回報方面，2022年，青島啤酒的凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）達到15.3%，每股收益2.74元/股，在行業(yè)內(nèi)位居前列。公司還不忘回報股東。2022年度每股擬派現(xiàn)金紅利1.3元（含稅）。

青島啤酒強調(diào)，2023年是青島啤酒品牌創(chuàng)立120周年，公司上市30周年，擬再派發(fā)特別紅利每股現(xiàn)金0.5元；共計每股現(xiàn)金紅利1.8元，共計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利24.56億元（含稅），股利支付率進一步提高到66.18%。

而隨著青島啤酒整體品牌效應(yīng)提升，公司在高端精英人群中享有廣泛美譽，也成為眾多國際會議的首選品牌之一。

北京2022年冬奧會期間，青島啤酒作為官方贊助商，推出了“青島啤酒冬奧冰雪罐”等系列產(chǎn)品。國金證券分析，青島啤酒品牌形象良好，贊助冬奧會夯實基礎(chǔ)，需求有望伴隨消費者信息的增強進一步修復(fù)。

多家機構(gòu)調(diào)研

作為行業(yè)龍頭，青島啤酒為什么還能如“初創(chuàng)公司”一般不斷撬動增長點？在業(yè)界看來，這主要源于其雄厚的品牌實力。

在國際主流的品牌價值評價榜單中，青島啤酒品牌價值逐年提升，排名增速、價值增速均居全球酒品牌前列。世界品牌實驗室發(fā)布的2022年《中國500最具價值品牌》榜單顯示，青島啤酒以2182.25億元的品牌價值首次突破兩千億元， 19年蟬聯(lián)中國啤酒行業(yè)首位。

值得注意的是，部分研究機構(gòu)分析，啤酒高端化陣營不斷擴充而產(chǎn)量已見頂?shù)谋尘跋拢M者開始從“喝酒”向“喝有品質(zhì)、有文化、有內(nèi)涵的好酒”過渡，行業(yè)整體競爭強度加劇可能引發(fā)超預(yù)期風(fēng)險。

從中國啤酒行業(yè)的競爭格局來看，由于啤酒生產(chǎn)具有成本規(guī)模效應(yīng)、短距離運輸、單價低三大特點，啤酒行業(yè)的競爭格局比較集中；同時行業(yè)龍頭不斷擴張并購，中國當(dāng)前形成華潤、青島、百威、重慶四大啤酒龍頭的競爭格局。就國內(nèi)啤酒上市公司的市場份額來看，青島啤酒市占率達到14%。

目前各酒企紛紛調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如青島啤酒實施“青島啤酒+嶗山啤酒”品牌戰(zhàn)略，同時整合和優(yōu)化“青島經(jīng)典+青島純生+其他新特產(chǎn)品”的產(chǎn)品組合，布局中高檔產(chǎn)品線。

與此同時，青島啤酒專注于數(shù)字化轉(zhuǎn)型，創(chuàng)建“基于數(shù)字化端到端解碼的魅力感知質(zhì)量管理模式”，加快推進全供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

具體來看，加快數(shù)字化工廠建設(shè)，聚焦優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)擴能升級，年內(nèi)公司全產(chǎn)業(yè)鏈一體化啤酒產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目——青島啤酒智慧產(chǎn)業(yè)園120萬千升啤酒項目等數(shù)字化、智能化工廠相繼竣工投產(chǎn)。

在此背景下，青島啤酒持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績增長贏得了資本市場認可。

天風(fēng)證券認為，青島啤酒產(chǎn)品市場穩(wěn)步開拓，高端化戰(zhàn)略路徑清晰。效率上，通過數(shù)字化、智能化運營，提升費用控制及管理效率。長期來看，公司核心邏輯不改，發(fā)展路徑清晰，利潤韌性仍較強。

在廣發(fā)證券看來，中國啤酒行業(yè)的高端化仍處在前半程，青島啤酒作為行業(yè)龍頭將繼續(xù)享受行業(yè)高端化紅利。長期來看，青島啤酒的盈利能力有望在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的支撐下繼續(xù)提升。

百尺竿頭，更進一步。青島啤酒以比肩國際水準(zhǔn)的產(chǎn)品科技創(chuàng)新，不斷滿足專業(yè)需求，彰顯中國啤酒的真正自信，未來必將在國際舞臺上大放異彩。（思維財經(jīng)出品）■

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