《投資者網》謝亦楠

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編輯 吳悅

2022年對于酒企而言無疑是不易的一年。面對疫情反復沖擊消費場景，白酒行業步入量減價增的擠壓式增長時代，眾多酒企紛紛尋求新的增長點。面對行業困局，五糧液展現出龍頭酒企的風采，依然保持穩健增長態勢。

五糧液確實有底氣與資本。今年前三季度，公司營收達到557.80億元，同比增長12.19%；凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。

第三季度，五糧液單季營收145.57億元，同比增長12.24%；凈利潤48.90億元，同比增長18.50%。凈利潤增速比營收增速還快6.3個百分點，說明在數量增長之外，其質量增長同樣后勁十足。

業績穩中有進

作為行業龍頭企業，五糧液擁有巨大體量，業績依然能穩健增長，財務指標維持在安全區間，強者姿態展露無遺。

券商多認為，第八代五糧液是五糧液核心產品，是收入業績的主要貢獻。經典五糧液的消費者培育成效顯著，作為白酒領軍者，消費者對于經典五糧液的接受度較高，若適時調整量價節奏，后續產品的發展值得期待。

市場對五糧液的關注也集中于第八代五糧液的批價走勢。數據顯示，中秋國慶期間動銷良好、批價堅挺。

華鑫證券調研顯示，中秋國慶雙節期間，五糧液多個市場動銷保持了兩位數增長。其中福建、遼寧等市場動銷同比增超30%，新零售渠道動銷同比增超20%，湖南、安徽、湖北、江西、浙江等市場動銷同比增10%左右。

在此背景下，五糧液第三季度經營活動現金流凈額近89億元，同比增長33.00%，環比增長68.27%；經營活動現金流單季的大幅增長，表明公司保持著高度的自律與克制，將安全穩健的底盤作為高質量發展的根基。

盈利能力強，也是其抗風險性表現之一。今年前三季度，公司毛利率為75.97%，凈利率37.58%，同比提升0.71pct和1.03pct，盈利能力延續提升趨勢。

投資回報方面，五糧液的凈資產收益率（加權）為19.25%，每股收益5.15元/股，在行業內位居前列。

公司蓄水池進一步提升，截至今年三季度末，合同負債達到29.63億元，較二季度環比增長57.86%。國聯證券認為，這體現經銷商打款保持原有節奏。國慶后公司全年回款進度預計85%左右，為完成全年業績目標提供保障。

品牌價值釋放

作為行業龍頭，五糧液為什么還能如“初創公司”一般不斷撬動增長點？在業界看來，這主要源于其雄厚的品牌實力。

多年來，五糧液通過自身的品牌活動，不斷把自身與高端場景深度鏈接。五糧液長期積極參與、持續亮相G2O峰會、APEC工商領導人峰會、夏季達沃斯論壇、博鰲亞洲論壇、世博會、東博會、進博會等國際高端平臺，見證著越開越大的開放之門，以融入世界市場的堅定信心，推動中國優秀白酒文化走向世界。

在國際主流的品牌價值評價榜單中，五糧液品牌價值逐年提升，排名增速、價值增速均居全球烈酒品牌前列。五糧液不僅成為受歐盟保護的中國首批地理標志產品，在“全球品牌價值500強”“中國品牌價值500強”等榜單中，品牌價值、排名增幅均持續攀升。

百尺竿頭，更進一步。五糧液以比肩國際水準的科研創新，不斷滿足專業需求，彰顯中國白酒的品牌自信。

近年來，五糧液深入開展白酒釀造菌群發酵機制、濃香型白酒核心微生物群解析等多項重要前沿研究，圍繞包包曲微生物研究、白酒風味研究等領域強化科研支撐。

五糧液與江南大學、中國工業微生物菌種保藏管理中心等知名高校和研究機構開展科研合作，與江南大學聯合成立“微生物組學與生態發酵技術”協同創新實驗室，搭建產學研合作平臺.

2018年至2021年，五糧液研發投入逐年增加，分別為0.84億元、1.26億元、1.31億元、1.77億元，今年前三季度研發投入已超1.6億元，接近去年研發費用的總額。

2021年，五糧液還成功入選工業和信息化部公布的第三批工業產品綠色設計示范企業名單，成為白酒行業首家且唯一獲此殊榮的企業。2022年，在國家發改委發布的《關于印發國家企業技術中心2021年評價結果的通知》顯示，五糧液國家企業技術中心以82.3分位列白酒行業第一。

五糧液的成長，正是步步呼應著中國人的需求，頂著行業天花板不斷攀爬價值鏈。2012年至2021年，公司營業收入從272.01億元增長至662.09億元，增長率143.41%；凈利潤從103.36億元增長至245.07億元，增幅137.10%。

多家機構增持

隨著五糧液整體品牌效應提升，公司在高凈值人群中享有廣泛美譽，也成為眾多國際會議的首選品牌之一。

9月28，博鰲亞洲論壇國際科技與創新論壇舉行，五糧液作為榮譽戰略合作伙伴身份與官方指定用酒亮相大會，向世界展示中國白酒的創新智慧與科研成果。

不僅如此，五糧液持續穩健的業績增長贏得了資本市場認可。富國天惠近期公布的三季報顯示，五糧液是其第三大重倉股，獲增持5.4%持倉股份，期末持股市值達13.88億元。

無獨有偶，香港中央結算公司第三季度增持五糧液659.78萬股，招商中證白酒基金增持364.8萬股，易方達藍籌基金增持30萬股，易方達消費基金買入1468.48萬股。

為了保證“規模—品質”系統良性循環，近年來，五糧液全力推進一批既利當前又奠基長遠的重大項目建設。今年，30萬噸陶壇陳釀酒庫一期項目投產、10萬噸生態釀酒一期項目開工建設、技改挖潛擴能項目如期建設完工并投窖生產等，五糧液以實施“高質量倍增工程”為著力點，聚力提升優質產能，培育龍頭酒企高質量發展新動能，為加快建設世界一流酒企夯基固本、蓄勢勃發。

在五糧液看來，品質才是保持公司行穩致遠的根和魂，產儲不僅關系規模，更直接決定品質。“品質”是酒企發展過程中最核心的要素，而原酒儲備則是其中最為關鍵的一環。優質儲能猶如一塊壓艙石，為五糧液酒延長存儲時長、品質進階提供了強大的基礎。

展望四季度，中原證券表示，白酒基本面有望延續一季度的強勁修復勢頭。就一線高端白酒而言，2022年上半年其銷售情況已經明顯好轉，四季度隨著消費旺季到來，高端名酒的動銷勢頭或將得以延續。

國金證券認為，近期外部擾動引致估值明顯回落，五糧液是高性價比的穩健品種，終端呈現出在對品牌力認可下的穩固態勢。往后看，五糧液延續兩位數業績增長具備確定性，經典五糧液及系列酒中長期有望貢獻超額業績增量。

一切正如“決戰四季度大干一百天”工作推進會上，五糧液集團（股份）黨委書記、董事長曾從欽所言：“四季度既是完成全年任務的決勝階段，也是為明年‘開門紅’夯實基礎的關鍵階段，集中精力、竭盡全力大干一百天，確保實現穩定增長。”（思維財經出品）■

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