證券時報記者 吳琦

市場風格從低估值切換到賽道股，價值風格基金產品凈值再次陷入回撤狀態。

(資料圖片)

年初，賽道股超跌，低估值板塊異軍突起，價值風格基金憑借低回撤的業績表現，成為市場焦點，而成長風格基金一度頻遭質疑。

4月底以來，新能源、軍工、半導體等賽道股輪番上演反彈大戲，成長風格基金凈值逐漸修復年初跌幅，實現大逆轉，不少產品凈值甚至創出新高。與之相反的是，價值風格基金凈值震蕩走低，再次陷入回撤狀態。

基金持有人

在價值、成長間搖擺

存量資金博弈下，A股“蹺蹺板”效應明顯，市場風格切換較快。近一年來，不同風格板塊在不同時期均出現了結構性機會，從地產、銀行、基建等穩增長板塊成為市場主力，再到成長股大幅反彈，A股結構性行情被深度演繹，價值風格型基金和成長風格型基金表現差異巨大。

Wind數據顯示，截至8月5日，近1年以來，成長風格型基金指數下跌8.61%，價值風格型基金指數上漲2.05%，價值風格型基金指數顯然占上風，而近3個月數據顯示，成長風格型基金指數上漲11.22%，價值風格型基金指數僅上漲2.67%，成長風格型基金上漲明顯。

價值風格基金經理注重低估值、安全邊際，愿意長時間持倉等待估值修復，部分基金經理以控制回撤為重。區別于價值風格，成長風格基金經理偏好挖掘高成長性的公司，賺企業未來業績增長的錢。

結構性行情導致基金業績差異巨大，不同風格的基金經理在不同時期都要面臨凈值回撤帶來的壓力。

比如今年一季度，基金持有人大幅加倉的基金以價值風格型產品居多，這些基金重點配置了房地產、煤炭、農業、基建等低估值板塊，在年初成長風格基金產品凈值大幅回撤的背景下，這些產品表現抗跌，回撤極小，甚至收獲正收益，受到了市場的極大關注。來到二季度，這些價值風格型產品表現不及預期，表現為產品凈值止步不前或者下跌，未能享受到4月底以來的反彈行情。眼看著別人的基金賺錢，自己手里的基金卻不漲反跌，部分持有人已經坐不住了。

二季度，大量資金轉而流向成長風格型產品，如信澳核心科技、諾安成長二季度份額大幅增長。馮明遠的信澳核心科技二季度份額環比增加113.17%，該基金二季度末重倉股有華域汽車、比亞迪、璞泰來、長安汽車和珠海冠宇等。蔡嵩松管理的諾安成長重倉股以半導體公司居多。馮明遠和蔡嵩松均是賽道投資成功的典型代表，基金凈值彈性大，今年均迎來不小回撤，但這并未妨礙持有人持續增持。

進化還是堅守？

基金經理受考驗

極端的結構性行情形勢，不同風格的基金經理的投資方法和投資體系受到了考驗。

有基金經理在反思，更多基金經理表示，在進化投資體系的同時，要堅持原有的理論框架。

如國泰基金鄭有為表示，在市場迷茫時期保持獨立思考精神，把握住了5 月份以來的反彈主脈絡，組合凈值在二季度中旬后產生了一波明顯反彈。

陸彬管理的匯豐晉信核心成長二季度減持地產股萬科A，增持新能源。

蕭楠管理的易方達高質量嚴選三年持有在一季度新進重倉泡泡瑪特1700多萬股，到了二季度泡泡瑪特則消失在前十大重倉股。因重倉地產股和煤炭股上半年業績位居前列的萬家基金經理黃海，在二季度增加了能源股的倉位，降低了地產股的倉位。

劉彥春、朱少醒、王宗合和蕭楠等頂流基金經理都選擇繼續增持白酒股。

接下來的行情是價值風格型產品占優還是成長風格型產品占優？基金經理仍有分歧。有基金經理認為，新能源行業的長期成長空間廣闊。不過，也有基金經理提示，經過大幅反彈后，當前新能源等熱門賽道估值較高，充滿風險，看好融資驅動的基建和政策驅動的房地產行業，將提升與投資相關的價值股配置比例。

基民該如何抉擇？

不同市場風格演繹極端行情，對于基金持有人同樣面臨艱難選擇，甚至有持有人在不同風格的基金產品中游走，錯失行情。

有基金分析人士表示，在結構性行情下，對于持有人而言可以通過三種選擇進行配置：一是同時配置不同風格的基金產品，如在自己的組合中既可配置成長風格型產品也可以適當配置價值風格型產品；二是可以選擇均衡配置型風格產品，這類產品可以對行業進行相對均衡的配置，會主動管理回撤，也會追求絕對收益；三是選擇配置分散的FOF產品或者基金投顧產品。

不過，也有資深基金投資人士向記者表示，基金與股票相比較，波動較小，不適合短期頻繁交易，比較適合長期投資。短期內，市場風格變幻莫測，不用糾結于價值還是成長風格，拉長周期看，持有時間越長，獲得正收益的概率越大。

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