本報(bào)記者 蘇向杲

銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模仍在持續(xù)增長(zhǎng)。

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廣發(fā)證券劉郁團(tuán)隊(duì)5月28日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模達(dá)26.6萬億元，較4月30日增長(zhǎng)4000億元。4月份，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模曾大幅增長(zhǎng)1.2萬億元。

受訪專家認(rèn)為，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)是理財(cái)收益率回暖與存款利率下行共振的結(jié)果。對(duì)理財(cái)公司而言，理財(cái)存續(xù)規(guī)模增加意味著業(yè)務(wù)空間增加，業(yè)務(wù)機(jī)遇增多。對(duì)投資者而言，理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)說明近期理財(cái)產(chǎn)品吸引力提升，但凈值化后，理財(cái)收益率呈現(xiàn)周期波動(dòng)性，因此也要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，避免“羊群效應(yīng)”引發(fā)虧損。

存續(xù)規(guī)模加速上漲

自去年11月份至12月份的“贖回潮”后，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模今年以來逐步企穩(wěn)，并在今年4月份以來呈加速上漲態(tài)勢(shì)。

據(jù)劉郁團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至4月30日，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模較3月末回升1.2萬億元至26.2萬億元，其中銀行理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模增至22萬億元，基本恢復(fù)至1月末水平。另外，5月份以來截至5月26日，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)4000億元至26.6萬億元。

就持續(xù)增長(zhǎng)的原因，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ綄?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，主要有兩方面：一是，隨著商業(yè)銀行及銀行理財(cái)公司采取積極措施降低產(chǎn)品凈值波動(dòng)，以及市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，近期銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力、投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的信心有所回升；二是，5月份商業(yè)銀行壓降付息成本及市場(chǎng)行情、市場(chǎng)環(huán)境催生的投資機(jī)遇對(duì)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模有一定的拉動(dòng)作用。

具體來看，近期理財(cái)產(chǎn)品破凈率與收益率均呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。據(jù)劉郁團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，銀行理財(cái)公司整體破凈率降為3.6%。此外，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至5月21日，全市場(chǎng)存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）近3個(gè)月的年化收益率平均水平為3.93%。

與銀行理財(cái)收益率表現(xiàn)亮眼形成反差的是，銀行存款利率持續(xù)下行及住戶存款減少。4月份以來，多地城商行、農(nóng)商行調(diào)降存款利率。5月份以來，國(guó)有大行、股份制銀行再次紛紛下架存款利率相對(duì)較高的智能通知存款，并下調(diào)通知存款與協(xié)定存款的利率浮動(dòng)上限。此外，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份住戶存款減少1.2萬億元。

國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析師楊業(yè)偉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，居民存款同比增速與存款利率之間具有明顯的正相關(guān)關(guān)系，這也說明居民存款對(duì)利率變化比較敏感，如2018年初至2020年初，存款平均利率上行，居民存款規(guī)模也在加速上升。此外，據(jù)其團(tuán)隊(duì)測(cè)算，如果存款利率下降10bps（基點(diǎn)），在其他條件不變的情況下，存款每月向理財(cái)和貨基合計(jì)“轉(zhuǎn)移”450億元左右。

“從邏輯來看，居民存款轉(zhuǎn)移是理財(cái)收益率與存款利率的利差變化的結(jié)果，近期存款利率下降和理財(cái)、貨基收益率大幅提升吸引存款向理財(cái)、貨基等轉(zhuǎn)移，其中理財(cái)、貨基收益率大幅提升是主因。”楊業(yè)偉表示。

理財(cái)收益率走勢(shì)是關(guān)鍵

就存款向銀行理財(cái)搬家的趨勢(shì)，楊業(yè)偉對(duì)記者表示，未來存款“搬家”的速度和規(guī)模取決于銀行理財(cái)、貨基收益率的走勢(shì)。

目前銀行理財(cái)資金將大量資產(chǎn)投資于債市及底層資產(chǎn)為債券的各類資產(chǎn)，因此，債市走勢(shì)對(duì)銀行理財(cái)收益率的走勢(shì)影響顯著。基于此，楊業(yè)偉表示，從今年全年來看，債市將總體走強(qiáng)，這意味著今年存款向理財(cái)和貨基“搬家”將是大趨勢(shì)。

這一趨勢(shì)也對(duì)投資者和理財(cái)機(jī)構(gòu)提出不同的要求。對(duì)投資者而言，銀行理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)有可能會(huì)加劇“羊群效應(yīng)”，該效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制為：理財(cái)收益率上漲——投資者加大申購(gòu)力度——理財(cái)公司大量買入債券——債市走牛——理財(cái)收益率繼續(xù)上漲——投資者繼續(xù)申購(gòu)，不過，一旦債市出現(xiàn)下跌，則會(huì)引發(fā)“贖回潮”，并會(huì)讓部分投資者遭受損失，如去年就出現(xiàn)了兩次“贖回潮”。

冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化后，“贖回潮”在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將以一種常態(tài)化的形式存在，因此投資者要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，特別是中老年投資者要理解理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)。

楊業(yè)偉也提示風(fēng)險(xiǎn)，如果信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，銀行理財(cái)凈值回撤，居民可能再次贖回理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)機(jī)構(gòu)持有的債券也將會(huì)被拋售。

對(duì)理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)強(qiáng)化凈值波動(dòng)管理，加大投研力度。楊海平表示，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，意味著理財(cái)公司業(yè)務(wù)空間增加，業(yè)務(wù)機(jī)遇增多。同時(shí)，也對(duì)理財(cái)公司推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和管理，大力提升投研能力，不斷迭代投資策略，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新以及凈值波動(dòng)管理，強(qiáng)化與投資者溝通等方面提出了更高要求。

實(shí)際上，據(jù)記者了解，一些理財(cái)公司已開始微調(diào)固收類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以引導(dǎo)投資者預(yù)期，避免因收益率不及預(yù)期而引發(fā)集中贖回。如，普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，5月15日至5月21日，全市場(chǎng)共新發(fā)了641款理財(cái)產(chǎn)品，其中535款封閉式產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.6%，較此前一周環(huán)比下跌0.04個(gè)百分點(diǎn)。

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