近期人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作加大投放力度。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上周（4月21日至27日），央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了9720億元逆回購(gòu)操作、1000億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存和6000億元MLF（中期借貸便利）操作，由于央行公開(kāi)市場(chǎng)共有8080億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)周央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑凈投放8640億元。
值得注意的是，央行4月25日開(kāi)展的MLF操作高達(dá)6000億元。4月，央行MLF凈投放量達(dá)到5000億元，為連續(xù)第二個(gè)月加量續(xù)做，而且加量幅度較上月的630億元顯著放大，表明央行加大通過(guò)MLF向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性的力度。
“伴隨財(cái)政部日前啟動(dòng)中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債與超長(zhǎng)期特別國(guó)債首發(fā)，貨幣政策同步加大對(duì)流動(dòng)性的支持力度。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)記者表示，政府債供給高峰臨近，近期央行寬貨幣發(fā)力旨在維護(hù)流動(dòng)性充裕。一方面，4月以來(lái)資金面相對(duì)寬松，但勞動(dòng)節(jié)假期將至，資金可能面臨一定的跨節(jié)壓力。另一方面，第一批超長(zhǎng)期特別國(guó)債和中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債的發(fā)行已于4月24日落地，按照此前公布的發(fā)行安排，5月政府債供給壓力預(yù)計(jì)還會(huì)加大，料將對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)。央行4月放量MLF凈投放，也可能是為了對(duì)沖后續(xù)政府債供給對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性的壓力。
流動(dòng)性投放“加量”的變化也反映在市場(chǎng)資金面上，不同于此前幾個(gè)工作日利率多數(shù)上行，4月29日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）漲跌互現(xiàn)。具體來(lái)看，隔夜shibor報(bào)1.5410%，下跌6.2個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)1.7480%，上漲2.50個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)1.7780%，上漲0.90個(gè)基點(diǎn)；1月shibor報(bào)1.7450%，下跌0.20個(gè)基點(diǎn)。
“市場(chǎng)利率近期有所上行，主要是受月末銀行考核臨近，特別是‘五一’小長(zhǎng)假來(lái)臨，民眾出行和消費(fèi)活動(dòng)活躍，銀行取現(xiàn)需求增大等影響，資金面本身存在收緊趨勢(shì)，符合季節(jié)性規(guī)律。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，“五一”前的幾個(gè)交易日中，人民銀行會(huì)通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)凈投放，遏制市場(chǎng)利率過(guò)快上行態(tài)勢(shì)，釋放貨幣政策加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)背景下，未來(lái)貨幣政策走向備受關(guān)注。日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
對(duì)于節(jié)后市場(chǎng)走勢(shì)，王青預(yù)測(cè)，節(jié)后資金面向?qū)挘嗣胥y行將利用大額逆回購(gòu)到期實(shí)施資金凈回籠，保持市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，這也是歷年的季節(jié)性規(guī)律。總體上看，與前期相比，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)處于相對(duì)寬松狀態(tài)。
同時(shí)，王青認(rèn)為，宏觀政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方向顯著加力，接下來(lái)貨幣政策會(huì)強(qiáng)化與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，通過(guò)流動(dòng)性支持確保政府債券順利發(fā)行。可選的政策工具包括降準(zhǔn)、加大MLF和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作力度，更大規(guī)模釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，也不排除央行恢復(fù)在二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作的可能。
民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，今年第二季度政府債券供給可能繼續(xù)加速，尤其是超長(zhǎng)期特別國(guó)債與中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債計(jì)劃逐步落地，發(fā)行高峰預(yù)計(jì)集中在5月至10月。盡管債券放量可能帶來(lái)資金面壓力，但隨著央行流動(dòng)性工具日趨多元，未來(lái)或通過(guò)加大買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、持續(xù)加量投放MLF等方式對(duì)沖“擠出效應(yīng)”，保障市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。
“短期看，MLF加量續(xù)作可能形成對(duì)降準(zhǔn)的替代，為后續(xù)保留更多政策空間。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，去年9月降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%，距離5%的合意下限空間已日益縮窄。同時(shí)，降息仍面臨內(nèi)外多重約束。為此，在目前市場(chǎng)利率整體處于相對(duì)低位以及國(guó)內(nèi)外形勢(shì)仍需繼續(xù)觀察的情況下，降準(zhǔn)降息等政策的使用或仍相對(duì)謹(jǐn)慎。在此背景下，央行加大通過(guò)MLF向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性的力度，可以在滿足流動(dòng)性需求、釋放穩(wěn)定信號(hào)的同時(shí)，為后續(xù)保留更多政策空間。
