股票流動(dòng)性差意味著什么?

股票流動(dòng)性差意味著股票的變現(xiàn)能力差，這樣投資者在購買股票之后賣出的概率是不大的，不管股票好壞砸手中的概率比較大。簡單來說，流動(dòng)性的意思就是股票好不好交易，換手率高不高、交易活躍度大還是小的一個(gè)表現(xiàn)，其中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就是因?yàn)楣善绷鲃?dòng)性存在不確定性所帶來的未來股價(jià)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

從另一個(gè)角度來說，股票流動(dòng)性是指交易股票的難易程度，而且流動(dòng)性的好壞直接關(guān)系著投資者投資的積極性以及企業(yè)的融資效果。股市中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來未來股票交易的不確定性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大遇到熊市的時(shí)候越難脫手。

股票流動(dòng)性對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的作用機(jī)理是什么?

股票流動(dòng)性對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的作用機(jī)理可以從代理理論與信息理論兩個(gè)視角進(jìn)行闡述。基于代理理論的作用機(jī)理的基本邏輯是，股票流動(dòng)性會(huì)通過對(duì)企業(yè)內(nèi)的代理行為產(chǎn)生作用而影響經(jīng)營績效，具體有以下三種理論觀點(diǎn)：

1、股票流動(dòng)性可能通過影響企業(yè)被接管概率而對(duì)經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。

Kyle和Vila認(rèn)為，在存在噪音交易者的情況下，較高的股票流動(dòng)性使得大的外部股東更易購得大量股份而又不會(huì)引起注意，從而導(dǎo)致企業(yè)被接管的可能性大大提高。這種由較高的流動(dòng)性引起的接管威脅能起到強(qiáng)化公司治理的作用進(jìn)而提升企業(yè)的經(jīng)營績效…。

2、股票流動(dòng)性可能通過影響外部大股東對(duì)管理者的制約作用而對(duì)經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。

Maug認(rèn)為，外部大股東是否會(huì)積極監(jiān)督管理者，在一定程度上取決于他們能否事前以尚未反映出其試圖進(jìn)行監(jiān)督的信息的價(jià)格追加購買股份，如果能夠的話，那么一旦他們?cè)谑潞蟛扇”O(jiān)督行動(dòng)，則不僅能通過已持股份的升值而獲利，而且還能從非知情交易者那里追購得到的股份升值而獲益。流動(dòng)性越高，通過追購股份使得由積極監(jiān)督而獲得的收益超過監(jiān)督成本的可能性也就越大，外部大股東越傾向于積極監(jiān)督，從而推動(dòng)公司績效的上升。與Maug的觀點(diǎn)相反，Bhide注意到，流動(dòng)性越高，出售股票時(shí)的折價(jià)就越小。當(dāng)股東不滿意當(dāng)前管理層的行為時(shí)，持有較高流動(dòng)性股票的股東會(huì)更加傾向于以腳投票而不是積極監(jiān)督，從而可能導(dǎo)致公司績效的下降。

3、股票流動(dòng)性可能通過影響管理者的機(jī)會(huì)主義行為而對(duì)經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。

Edmans以及Adamati和Pfleiderer都認(rèn)為，只要將管理者的報(bào)酬(例如，股票期權(quán)激勵(lì))與當(dāng)前股價(jià)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，那么流動(dòng)性就可起到制約管理者行為的作用。在流動(dòng)性較高的情形下，持有較多股票的股東其退出的機(jī)會(huì)成本較低，采取拋售策略的可信度更高。由此，管理者會(huì)意識(shí)到，一旦其采取機(jī)會(huì)主義行為，知情投資者就會(huì)毫不猶豫地采取拋售策略，并導(dǎo)致股價(jià)跳水，令管理者自身的報(bào)酬縮水。不難看出，流動(dòng)性越高，管理者采取機(jī)會(huì)主義行為所面臨的成本就越高，也越有利于推動(dòng)公司績效的提升”。從信息理論角度理解股票流動(dòng)性與公司績效之間關(guān)系的基本邏輯是，蘊(yùn)含在股票價(jià)格中的信息將對(duì)公司投資決策的有效性以及經(jīng)營績效產(chǎn)生重要影響，而股票流動(dòng)性則會(huì)影響股價(jià)中的信息含量與正確性。信息理論下的理論觀點(diǎn)主要有以下兩個(gè)：

(1)股票流動(dòng)性可能通過影響以股權(quán)為基礎(chǔ)的薪酬契約的有效性而對(duì)經(jīng)營績效產(chǎn)生作用。Holmstrom和Tirole認(rèn)為，較高的流動(dòng)性提升了私有信息的邊際價(jià)值，從而激勵(lì)投資者花費(fèi)更多的時(shí)間用于監(jiān)督，并不斷地將更多的信息注入市場，其結(jié)果導(dǎo)致股價(jià)中所體現(xiàn)的信息含量增加了。這使得公司有可能設(shè)計(jì)一個(gè)有效的以股權(quán)為基礎(chǔ)的管理者薪酬契約(例如，股票期權(quán)激勵(lì)契約)，從而提升經(jīng)營績效M1。

(2)股票流動(dòng)性可能通過影響股價(jià)中的信息含量而對(duì)投資決策的有效性與經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。例如，Khanna和Sonti認(rèn)為，知情投資者會(huì)將其交易活動(dòng)對(duì)公司行為的影響考慮進(jìn)交易策略，從而有目的地進(jìn)行更為大量的交易，其結(jié)果使得股價(jià)中包含了更多的對(duì)管理者和其他利益相關(guān)者有用的信息。更多的交易增加了股價(jià)中包含的對(duì)提高經(jīng)營績效有用的信息含量。在股票流動(dòng)性較高的情況下，關(guān)鍵交易者更容易將其掌握的對(duì)管理者進(jìn)行有效決策有利的私有信息注入市場，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營績效的提升川。盡管國外學(xué)者提出了諸多解釋股票流動(dòng)性與企業(yè)經(jīng)營績效之間關(guān)系的理論觀點(diǎn)，但是這些觀點(diǎn)是否適用于中國則取決于其所賴以建立的邏輯前提在中國是否存在。